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延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、龙井市、汪清县、珲春市、图们市、和龙市、敦化市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、松潘县、马尔康市、黑水县、小金县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、红原县、汶川县、茂县、理县)  钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

株洲市(渌口区、天元区、攸县、石峰区、芦淞区、炎陵县、荷塘区、茶陵县、醴陵市)

晋中市(和顺县、祁县、灵石县、左权县、寿阳县、榆社县、太谷区、介休市、榆次区、平遥县、昔阳县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  锦州市(古塔区、太和区、凌海市、凌河区、北镇市、黑山县、义县)

滁州市(天长市、凤阳县、全椒县、定远县、南谯区、琅琊区、明光市、来安县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

安康市(白河县、镇坪县、汉阴县、宁陕县、平利县、岚皋县、紫阳县、石泉县、汉滨区、旬阳市)

广州市(海珠区、黄埔区、南沙区、花都区、白云区、番禺区、越秀区、从化区、增城区、荔湾区、天河区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、锦屏县、岑巩县、镇远县、黄平县、从江县、凯里市、黎平县、三穗县、天柱县、麻江县、台江县、施秉县、榕江县、剑河县、雷山县)

拉萨市(曲水县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、城关区、尼木县、墨竹工卡县)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市)

天津市(蓟州区、滨海新区、西青区、河北区、河东区、静海区、津南区、武清区、红桥区、宁河区、和平区、北辰区、南开区、宝坻区、东丽区、河西区)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、岷县、临洮县、陇西县、安定区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

晋城市(高平市、泽州县、城区、陵川县、阳城县、沁水县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、文山市、马关县、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、魏都区、长葛市)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

通化市(东昌区、通化县、集安市、二道江区、辉南县、柳河县、梅河口市)

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新余市(分宜县、渝水区)

安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

桂林市(象山区、雁山区、临桂区、秀峰区、兴安县、阳朔县、荔浦市、资源县、灵川县、全州县、七星区、叠彩区、平乐县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、灌阳县)

日喀则市(仁布县、聂拉木县、南木林县、岗巴县、萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、江孜县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、白朗县、康马县、昂仁县、亚东县、吉隆县、定结县、定日县)  苏州市(张家港市、常熟市、吴中区、虎丘区、太仓市、姑苏区、吴江区、相城区、昆山市)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、正阳县、汝南县、驿城区、新蔡县、西平县、平舆县、遂平县、确山县)

乐山市(市中区、沐川县、五通桥区、夹江县、金口河区、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、犍为县、马边彝族自治县)嘉兴市(海宁市、桐乡市、平湖市、南湖区、秀洲区、嘉善县、海盐县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)  西安市(碑林区、高陵区、未央区、周至县、雁塔区、莲湖区、新城区、蓝田县、阎良区、长安区、鄠邑区、灞桥区、临潼区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

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昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县)海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市、乌兰县、都兰县)

新乡市(获嘉县、长垣市、延津县、凤泉区、封丘县、辉县市、卫辉市、新乡县、红旗区、卫滨区、牧野区、原阳县)

枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区)

阿克苏地区(新和县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、库车市、拜城县、乌什县)

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宣城市(宁国市、宣州区、旌德县、绩溪县、郎溪县、泾县、广德市)

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崇左市(大新县、宁明县、扶绥县、龙州县、天等县、凭祥市、江州区)

新疆维吾尔自治区

黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、兴义市、册亨县、晴隆县、安龙县、贞丰县、兴仁市)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

玉溪市(易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、红塔区、华宁县)

广西壮族自治区

香港特别行政区

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎