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太原市(小店区、万柏林区、晋源区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、古交市、阳曲县、尖草坪区、娄烦县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

济南市(商河县、章丘区、长清区、天桥区、槐荫区、莱芜区、平阴县、市中区、济阳区、钢城区、历城区、历下区)

阳泉市(郊区、城区、平定县、盂县、矿区)  银川市(西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、金凤区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗)

晋城市(阳城县、高平市、陵川县、沁水县、城区、泽州县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)  固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

包头市(石拐区、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、青山区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)

林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、波密县、墨脱县、巴宜区、米林市)

拉萨市(达孜区、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县、尼木县)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、前锋区、华蓥市、武胜县)

锦州市(太和区、黑山县、古塔区、凌海市、凌河区、北镇市、义县)

合肥市(长丰县、瑶海区、肥东县、巢湖市、蜀山区、包河区、庐阳区、庐江县、肥西县)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、山海关区)

那曲市(尼玛县、巴青县、双湖县、申扎县、班戈县、索县、色尼区、嘉黎县、安多县、聂荣县、比如县)

郴州市(嘉禾县、临武县、宜章县、安仁县、桂阳县、北湖区、苏仙区、资兴市、永兴县、桂东县、汝城县)

黄石市(黄石港区、阳新县、西塞山区、大冶市、铁山区、下陆区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗)

益阳市(安化县、资阳区、南县、沅江市、赫山区、桃江县)

岳阳市(平江县、临湘市、汨罗市、君山区、华容县、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区)

青岛市(即墨区、城阳区、市南区、胶州市、崂山区、莱西市、市北区、平度市、黄岛区、李沧区)

扬州市(宝应县、江都区、仪征市、高邮市、广陵区、邗江区)

安庆市(太湖县、桐城市、怀宁县、岳西县、迎江区、大观区、望江县、宿松县、宜秀区、潜山市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

江门市(新会区、开平市、台山市、恩平市、蓬江区、鹤山市、江海区)

成都市(青白江区、新都区、双流区、金堂县、大邑县、温江区、武侯区、金牛区、邛崃市、锦江区、新津区、龙泉驿区、成华区、彭州市、崇州市、青羊区、都江堰市、蒲江县、郫都区、简阳市)

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漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

内蒙古自治区

襄阳市(樊城区、保康县、宜城市、襄城区、南漳县、枣阳市、襄州区、老河口市、谷城县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、若羌县、且末县、和硕县、尉犁县、博湖县)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、千山区、立山区、台安县、岫岩满族自治县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗)铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、万山区、思南县、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县)

北京市(丰台区、房山区、通州区、石景山区、大兴区、西城区、东城区、怀柔区、海淀区、昌平区、朝阳区、顺义区、密云区、门头沟区、延庆区、平谷区)  连云港市(海州区、东海县、连云区、灌南县、赣榆区、灌云县)

常德市(石门县、桃源县、津市市、汉寿县、临澧县、武陵区、鼎城区、澧县、安乡县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市)

邢台市(临城县、柏乡县、南宫市、广宗县、平乡县、襄都区、巨鹿县、任泽区、内丘县、宁晋县、隆尧县、信都区、临西县、沙河市、威县、清河县、新河县、南和区)天津市(宝坻区、和平区、蓟州区、河北区、南开区、河东区、武清区、河西区、西青区、东丽区、滨海新区、北辰区、静海区、宁河区、津南区、红桥区)

三明市(建宁县、三元区、明溪县、宁化县、沙县区、将乐县、尤溪县、永安市、大田县、泰宁县、清流县)

宣城市(绩溪县、广德市、泾县、郎溪县、宁国市、宣州区、旌德县)

梧州市(万秀区、藤县、岑溪市、龙圩区、长洲区、蒙山县、苍梧县)

嘉峪关市

荆州市(松滋市、沙市区、荆州区、洪湖市、监利市、石首市、公安县、江陵县)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、清水河县、土默特左旗、回民区、托克托县、玉泉区、武川县、和林格尔县)

齐齐哈尔市(泰来县、讷河市、建华区、克东县、龙江县、昂昂溪区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、铁锋区、拜泉县、富拉尔基区、富裕县、依安县、克山县、碾子山区)

百色市(那坡县、田东县、隆林各族自治县、田阳区、西林县、田林县、乐业县、平果市、靖西市、右江区、德保县、凌云县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、清城区、英德市)

长春市(农安县、二道区、双阳区、九台区、公主岭市、朝阳区、南关区、德惠市、宽城区、榆树市、绿园区)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、敦化市、安图县、和龙市、延吉市、珲春市、汪清县)

佳木斯市(东风区、汤原县、向阳区、前进区、桦南县、抚远市、富锦市、同江市、桦川县、郊区)

长治市(沁县、长子县、平顺县、襄垣县、沁源县、武乡县、潞城区、屯留区、潞州区、上党区、黎城县、壶关县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

烟台市(海阳市、牟平区、福山区、招远市、龙口市、蓬莱区、芝罘区、莱山区、莱阳市、莱州市、栖霞市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。