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海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)
呼伦贝尔市(海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市)
沧州市(黄骅市、海兴县、孟村回族自治县、新华区、南皮县、青县、运河区、盐山县、吴桥县、献县、河间市、肃宁县、沧县、东光县、任丘市、泊头市) 合肥市(庐江县、肥西县、肥东县、包河区、瑶海区、蜀山区、庐阳区、巢湖市、长丰县)
忻州市(原平市、代县、繁峙县、静乐县、偏关县、忻府区、保德县、神池县、岢岚县、宁武县、定襄县、河曲县、五寨县、五台县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
齐齐哈尔市(拜泉县、依安县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、建华区、铁锋区、克东县、龙沙区、富拉尔基区、龙江县、讷河市、富裕县、碾子山区、克山县、泰来县、昂昂溪区)香港特别行政区
四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区、双辽市) 阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)
荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区)
定西市(漳县、渭源县、临洮县、安定区、通渭县、岷县、陇西县)
保定市(涿州市、涞水县、定兴县、高碑店市、雄县、唐县、安国市、安新县、博野县、定州市、清苑区、满城区、望都县、顺平县、竞秀区、莲池区、徐水区、曲阳县、阜平县、易县、蠡县、高阳县、涞源县、容城县)
衡水市(武邑县、枣强县、安平县、武强县、故城县、桃城区、深州市、饶阳县、景县、阜城县、冀州区)
南京市(溧水区、浦口区、雨花台区、高淳区、秦淮区、栖霞区、建邺区、六合区、玄武区、鼓楼区、江宁区)
漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)
石家庄市(新华区、晋州市、元氏县、灵寿县、行唐县、桥西区、赵县、井陉矿区、藁城区、无极县、长安区、平山县、裕华区、辛集市、鹿泉区、新乐市、深泽县、高邑县、正定县、井陉县、赞皇县、栾城区)
宁夏回族自治区
日喀则市(岗巴县、定日县、谢通门县、康马县、亚东县、桑珠孜区、白朗县、定结县、萨嘎县、江孜县、昂仁县、仁布县、仲巴县、拉孜县、南木林县、萨迦县、吉隆县、聂拉木县)
莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)
陇南市(康县、宕昌县、两当县、西和县、礼县、徽县、武都区、成县、文县)
太原市(阳曲县、晋源区、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、小店区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、古交市)
焦作市(武陟县、温县、孟州市、中站区、马村区、解放区、修武县、沁阳市、山阳区、博爱县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市)
湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)
抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、望花区、清原满族自治县、顺城区、新抚区、东洲区)
甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、色达县、雅江县、新龙县、甘孜县、泸定县、乡城县、九龙县、丹巴县、炉霍县、理塘县、得荣县、德格县、巴塘县、石渠县、稻城县、康定市)
辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)
固原市(泾源县、彭阳县、原州区、西吉县、隆德县)
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邯郸市(成安县、永年区、临漳县、馆陶县、广平县、磁县、鸡泽县、涉县、曲周县、复兴区、邯山区、魏县、肥乡区、武安市、丛台区、邱县、大名县、峰峰矿区)
宜春市(宜丰县、袁州区、万载县、樟树市、丰城市、靖安县、奉新县、上高县、高安市、铜鼓县)
果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、班玛县、达日县、玛沁县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区) 泰安市(东平县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、宁阳县)
玉树藏族自治州(杂多县、治多县、称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县)
池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)上饶市(横峰县、广丰区、余干县、婺源县、弋阳县、鄱阳县、信州区、德兴市、广信区、玉山县、铅山县、万年县)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗) 安阳市(林州市、安阳县、内黄县、北关区、汤阴县、龙安区、文峰区、滑县、殷都区)
芜湖市(鸠江区、弋江区、南陵县、无为市、湾沚区、镜湖区、繁昌区)
郑州市(新郑市、二七区、新密市、金水区、荥阳市、管城回族区、中原区、中牟县、登封市、上街区、巩义市、惠济区)
百色市(隆林各族自治县、那坡县、凌云县、靖西市、西林县、田林县、平果市、田阳区、乐业县、右江区、德保县、田东县)那曲市(嘉黎县、班戈县、双湖县、比如县、巴青县、申扎县、索县、尼玛县、聂荣县、色尼区、安多县)
株洲市(芦淞区、荷塘区、天元区、醴陵市、石峰区、渌口区、攸县、茶陵县、炎陵县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)
山南市(措美县、曲松县、桑日县、错那市、浪卡子县、贡嘎县、乃东区、加查县、洛扎县、隆子县、扎囊县、琼结县)
巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、南江县、通江县)
张家口市(阳原县、康保县、下花园区、涿鹿县、赤城县、怀来县、宣化区、桥西区、张北县、桥东区、蔚县、沽源县、怀安县、万全区、尚义县、崇礼区)
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桂林市(叠彩区、灵川县、秀峰区、阳朔县、临桂区、平乐县、龙胜各族自治县、荔浦市、七星区、雁山区、资源县、恭城瑶族自治县、兴安县、灌阳县、全州县、永福县、象山区)
喀什地区(疏勒县、疏附县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、伽师县、英吉沙县、喀什市、莎车县)
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吉林市(桦甸市、龙潭区、永吉县、昌邑区、舒兰市、蛟河市、丰满区、船营区、磐石市)
赣州市(安远县、南康区、崇义县、会昌县、于都县、全南县、龙南市、上犹县、寻乌县、信丰县、兴国县、石城县、赣县区、大余县、章贡区、定南县、瑞金市、宁都县)
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商丘市(夏邑县、永城市、民权县、虞城县、梁园区、宁陵县、柘城县、睢县、睢阳区)
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抚州市(崇仁县、资溪县、南丰县、乐安县、临川区、宜黄县、南城县、广昌县、黎川县、东乡区、金溪县)
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。