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泸州市(合江县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、泸县、江阳区、纳溪区)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、萨尔图区、肇州县、让胡路区、龙凤区、大同区)

内蒙古自治区

通化市(集安市、柳河县、辉南县、东昌区、通化县、梅河口市、二道江区)  周口市(扶沟县、项城市、川汇区、太康县、鹿邑县、商水县、西华县、淮阳区、郸城县、沈丘县)

晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、城区、高平市、沁水县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

酒泉市(敦煌市、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)  乌鲁木齐市(米东区、新市区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、临夏县、广河县、康乐县)

扬州市(邗江区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市、广陵区)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

韶关市(始兴县、新丰县、南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、浈江区、翁源县、曲江区)

沈阳市(康平县、沈河区、浑南区、苏家屯区、新民市、沈北新区、于洪区、辽中区、和平区、皇姑区、大东区、铁西区、法库县)

临汾市(安泽县、古县、大宁县、吉县、襄汾县、尧都区、侯马市、蒲县、翼城县、汾西县、乡宁县、浮山县、洪洞县、霍州市、永和县、曲沃县、隰县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、西畴县、广南县、马关县、砚山县、文山市、富宁县)

永州市(双牌县、祁阳市、道县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、冷水滩区、东安县、零陵区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、卓尼县、合作市、舟曲县、临潭县、夏河县、迭部县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

咸阳市(兴平市、长武县、泾阳县、三原县、旬邑县、礼泉县、永寿县、渭城区、乾县、武功县、彬州市、淳化县、秦都区、杨陵区)

洛阳市(偃师区、嵩县、老城区、栾川县、洛宁县、孟津区、汝阳县、西工区、伊川县、涧西区、新安县、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

长春市(朝阳区、宽城区、双阳区、九台区、德惠市、农安县、绿园区、榆树市、公主岭市、二道区、南关区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、南芬区)

金华市(武义县、东阳市、金东区、义乌市、婺城区、永康市、磐安县、浦江县、兰溪市)

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滁州市(定远县、全椒县、来安县、明光市、天长市、琅琊区、凤阳县、南谯区)

龙岩市(永定区、上杭县、武平县、连城县、长汀县、漳平市、新罗区)

南京市(高淳区、秦淮区、鼓楼区、雨花台区、玄武区、浦口区、溧水区、江宁区、栖霞区、六合区、建邺区)

赣州市(瑞金市、上犹县、全南县、兴国县、章贡区、大余县、定南县、宁都县、信丰县、龙南市、崇义县、于都县、会昌县、安远县、南康区、赣县区、石城县、寻乌县)  滨州市(阳信县、博兴县、惠民县、邹平市、滨城区、沾化区、无棣县)

澳门特别行政区

东营市(河口区、垦利区、利津县、广饶县、东营区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)沧州市(吴桥县、肃宁县、南皮县、河间市、黄骅市、运河区、青县、新华区、任丘市、东光县、孟村回族自治县、盐山县、献县、沧县、海兴县、泊头市)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)  阿坝藏族羌族自治州(红原县、金川县、松潘县、马尔康市、黑水县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、小金县、壤塘县、阿坝县、理县、茂县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、射洪市、大英县)

徐州市(贾汪区、新沂市、鼓楼区、邳州市、泉山区、云龙区、铜山区、睢宁县、丰县、沛县)广元市(昭化区、剑阁县、旺苍县、朝天区、利州区、青川县、苍溪县)

鸡西市(虎林市、梨树区、鸡冠区、密山市、恒山区、鸡东县、滴道区、麻山区、城子河区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

石家庄市(井陉矿区、栾城区、藁城区、正定县、赵县、新乐市、裕华区、长安区、井陉县、辛集市、行唐县、赞皇县、元氏县、桥西区、深泽县、灵寿县、平山县、新华区、高邑县、无极县、晋州市、鹿泉区)

芜湖市(南陵县、无为市、弋江区、湾沚区、镜湖区、鸠江区、繁昌区)

铜仁市(石阡县、德江县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

株洲市(渌口区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、天元区、攸县、醴陵市、石峰区、荷塘区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、平泉市、滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县)

临沂市(平邑县、河东区、罗庄区、临沭县、郯城县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、费县、沂水县、沂南县、莒南县)

安庆市(潜山市、迎江区、望江县、宿松县、宜秀区、桐城市、大观区、怀宁县、太湖县、岳西县)

忻州市(静乐县、忻府区、定襄县、原平市、神池县、五寨县、五台县、保德县、河曲县、宁武县、代县、偏关县、岢岚县、繁峙县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）