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六安市(霍邱县、舒城县、金安区、霍山县、裕安区、金寨县、叶集区)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、拜城县、沙雅县、温宿县、新和县、柯坪县、阿克苏市、库车市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、泸定县、新龙县、德格县、理塘县、九龙县、石渠县、康定市、稻城县、白玉县、得荣县、丹巴县、甘孜县、炉霍县、乡城县、道孚县、雅江县、色达县)  芜湖市(弋江区、无为市、镜湖区、鸠江区、湾沚区、繁昌区、南陵县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

那曲市(双湖县、比如县、申扎县、嘉黎县、安多县、聂荣县、巴青县、索县、尼玛县、班戈县、色尼区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)  上饶市(信州区、弋阳县、广丰区、万年县、横峰县、鄱阳县、婺源县、铅山县、玉山县、广信区、余干县、德兴市)

连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌南县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、五原县)

淄博市(桓台县、沂源县、淄川区、周村区、临淄区、高青县、张店区、博山区)

深圳市(福田区、罗湖区、盐田区、坪山区、南山区、宝安区、光明区、龙华区、龙岗区)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、泸县、合江县)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县)

西安市(蓝田县、未央区、高陵区、周至县、长安区、新城区、灞桥区、鄠邑区、莲湖区、临潼区、碑林区、阎良区、雁塔区)

吉安市(永丰县、青原区、吉水县、永新县、万安县、泰和县、新干县、井冈山市、遂川县、吉州区、吉安县、峡江县、安福县)

绥化市(绥棱县、兰西县、望奎县、海伦市、安达市、肇东市、明水县、青冈县、北林区、庆安县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

曲靖市(马龙区、罗平县、陆良县、沾益区、会泽县、富源县、宣威市、麒麟区、师宗县)

邢台市(巨鹿县、柏乡县、任泽区、隆尧县、清河县、南和区、临城县、平乡县、襄都区、沙河市、威县、临西县、广宗县、内丘县、新河县、宁晋县、信都区、南宫市)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)

长沙市(岳麓区、宁乡市、长沙县、望城区、芙蓉区、浏阳市、开福区、天心区、雨花区)

晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、沁水县、城区、高平市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

盐城市(响水县、亭湖区、盐都区、射阳县、滨海县、东台市、大丰区、阜宁县、建湖县)

天津市(静海区、东丽区、武清区、滨海新区、南开区、和平区、宁河区、河西区、宝坻区、北辰区、河东区、西青区、蓟州区、河北区、红桥区、津南区)

株洲市(芦淞区、石峰区、渌口区、醴陵市、攸县、天元区、茶陵县、荷塘区、炎陵县)

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湛江市(霞山区、雷州市、徐闻县、吴川市、麻章区、廉江市、坡头区、赤坎区、遂溪县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、站前区、西市区、盖州市)

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莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区、荔城区)  澳门特别行政区

嘉峪关市

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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

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新余市(渝水区、分宜县)茂名市(信宜市、高州市、电白区、茂南区、化州市)

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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

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临沂市(莒南县、罗庄区、河东区、兰陵县、费县、临沭县、郯城县、沂南县、沂水县、蒙阴县、平邑县、兰山区)

运城市(夏县、临猗县、平陆县、垣曲县、永济市、芮城县、新绛县、绛县、河津市、闻喜县、万荣县、稷山县、盐湖区)

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怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

贵阳市(息烽县、观山湖区、花溪区、修文县、开阳县、乌当区、白云区、云岩区、南明区、清镇市)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。