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安庆市(太湖县、迎江区、望江县、宜秀区、宿松县、大观区、怀宁县、潜山市、桐城市、岳西县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

昆明市(官渡区、富民县、呈贡区、晋宁区、五华区、宜良县、东川区、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

陇南市(武都区、文县、徽县、两当县、宕昌县、成县、康县、礼县、西和县)  淄博市(沂源县、临淄区、周村区、高青县、张店区、淄川区、博山区、桓台县)

甘孜藏族自治州(德格县、甘孜县、雅江县、石渠县、理塘县、得荣县、道孚县、色达县、炉霍县、泸定县、康定市、稻城县、丹巴县、巴塘县、乡城县、新龙县、白玉县、九龙县)

金昌市(永昌县、金川区)

榆林市(榆阳区、靖边县、佳县、子洲县、绥德县、清涧县、定边县、吴堡县、米脂县、横山区、府谷县、神木市)德州市(禹城市、夏津县、宁津县、庆云县、临邑县、武城县、齐河县、乐陵市、陵城区、德城区、平原县)

吉安市(新干县、吉州区、遂川县、吉安县、永新县、井冈山市、万安县、青原区、峡江县、安福县、泰和县、永丰县、吉水县)  商丘市(柘城县、梁园区、永城市、睢阳区、睢县、宁陵县、民权县、夏邑县、虞城县)

宁波市(余姚市、北仑区、宁海县、镇海区、海曙区、鄞州区、奉化区、慈溪市、江北区、象山县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗)

朔州市(山阴县、平鲁区、朔城区、右玉县、应县、怀仁市)

徐州市(泉山区、睢宁县、鼓楼区、沛县、铜山区、云龙区、丰县、邳州市、新沂市、贾汪区)

烟台市(福山区、莱山区、招远市、蓬莱区、海阳市、莱州市、芝罘区、龙口市、莱阳市、栖霞市、牟平区)

沈阳市(沈河区、康平县、新民市、皇姑区、辽中区、法库县、沈北新区、浑南区、于洪区、大东区、铁西区、苏家屯区、和平区)

桂林市(灵川县、阳朔县、资源县、临桂区、叠彩区、平乐县、秀峰区、全州县、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县、荔浦市、龙胜各族自治县、七星区、永福县、兴安县、象山区)

温州市(龙湾区、瑞安市、永嘉县、乐清市、文成县、瓯海区、龙港市、洞头区、苍南县、平阳县、泰顺县、鹿城区)

杭州市(建德市、桐庐县、临安区、淳安县、钱塘区、富阳区、西湖区、余杭区、滨江区、上城区、临平区、萧山区、拱墅区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、江口县、德江县、碧江区)

张掖市(临泽县、甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

柳州市(柳北区、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、柳城县、城中区、鱼峰区)

自贡市(沿滩区、荣县、大安区、贡井区、自流井区、富顺县)

喀什地区(伽师县、疏附县、喀什市、莎车县、叶城县、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、泽普县)

宜春市(袁州区、铜鼓县、樟树市、宜丰县、高安市、万载县、上高县、靖安县、奉新县、丰城市)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

广西壮族自治区

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、珲春市、敦化市、和龙市、延吉市、汪清县、图们市)

肇庆市(四会市、广宁县、端州区、德庆县、封开县、高要区、鼎湖区、怀集县)

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聊城市(东昌府区、莘县、茌平区、东阿县、临清市、冠县、阳谷县、高唐县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区)

凉山彝族自治州(冕宁县、甘洛县、德昌县、越西县、昭觉县、金阳县、美姑县、木里藏族自治县、布拖县、会东县、西昌市、宁南县、会理市、喜德县、雷波县、盐源县、普格县)

齐齐哈尔市(甘南县、克东县、讷河市、龙沙区、富裕县、龙江县、依安县、铁锋区、碾子山区、泰来县、拜泉县、建华区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区)  果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、茂县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、理县、小金县、金川县、黑水县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、红原县)

南平市(武夷山市、建瓯市、松溪县、政和县、邵武市、浦城县、建阳区、光泽县、延平区、顺昌县)

厦门市(翔安区、同安区、集美区、思明区、湖里区、海沧区)衡阳市(衡山县、衡东县、珠晖区、耒阳市、祁东县、蒸湘区、石鼓区、衡南县、衡阳县、南岳区、常宁市、雁峰区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)  九江市(共青城市、浔阳区、德安县、濂溪区、瑞昌市、都昌县、永修县、修水县、柴桑区、庐山市、武宁县、彭泽县、湖口县)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、石屏县、红河县、泸西县、开远市、弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、河口瑶族自治县)

梧州市(藤县、长洲区、万秀区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、龙圩区)德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

东营市(东营区、利津县、广饶县、垦利区、河口区)

滁州市(天长市、定远县、明光市、凤阳县、南谯区、琅琊区、来安县、全椒县)

呼和浩特市(回民区、新城区、清水河县、武川县、和林格尔县、玉泉区、托克托县、土默特左旗、赛罕区)

兰州市(皋兰县、七里河区、安宁区、西固区、城关区、榆中县、永登县、红古区)

呼伦贝尔市(满洲里市、鄂伦春自治旗、牙克石市、根河市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗)

营口市(西市区、盖州市、站前区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、文山市、广南县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、富宁县)

包头市(昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、东河区、土默特右旗、固阳县、九原区)

丹东市(振安区、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)

咸阳市(淳化县、武功县、乾县、三原县、泾阳县、长武县、兴平市、旬邑县、秦都区、杨陵区、永寿县、彬州市、渭城区、礼泉县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、榕城区、揭东区)

张家口市(尚义县、万全区、蔚县、赤城县、沽源县、康保县、怀安县、崇礼区、张北县、桥东区、阳原县、宣化区、涿鹿县、下花园区、怀来县、桥西区)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

东莞市

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）