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延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、珲春市、延吉市、龙井市、汪清县、敦化市、安图县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

太原市(尖草坪区、小店区、清徐县、晋源区、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、万柏林区、古交市、娄烦县)

淮南市(凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区、大通区、寿县、谢家集区)  连云港市(灌云县、赣榆区、连云区、灌南县、海州区、东海县)

泉州市(永春县、晋江市、安溪县、惠安县、金门县、丰泽区、鲤城区、洛江区、德化县、石狮市、泉港区、南安市)

广安市(前锋区、武胜县、华蓥市、邻水县、广安区、岳池县)

齐齐哈尔市(甘南县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、昂昂溪区、铁锋区、克山县、依安县、建华区、克东县、拜泉县、富拉尔基区、富裕县、龙沙区、讷河市、碾子山区)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、青河县)  兰州市(七里河区、红古区、皋兰县、城关区、西固区、安宁区、永登县、榆中县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

福州市(晋安区、闽侯县、福清市、闽清县、连江县、平潭县、罗源县、永泰县、鼓楼区、长乐区、仓山区、马尾区、台江区)

临沧市(云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、称多县、治多县)

郑州市(惠济区、二七区、金水区、管城回族区、上街区、登封市、新郑市、中牟县、巩义市、中原区、荥阳市、新密市)

扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、仪征市、江都区、宝应县)

苏州市(姑苏区、太仓市、吴中区、虎丘区、吴江区、张家港市、常熟市、昆山市、相城区)

承德市(滦平县、隆化县、双滦区、双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县)

抚顺市(东洲区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、望花区、顺城区)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

龙岩市(上杭县、漳平市、连城县、新罗区、长汀县、永定区、武平县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

金华市(磐安县、婺城区、义乌市、武义县、东阳市、永康市、金东区、浦江县、兰溪市)

广州市(黄埔区、从化区、荔湾区、增城区、白云区、番禺区、越秀区、海珠区、天河区、南沙区、花都区)

天津市(滨海新区、东丽区、津南区、红桥区、南开区、河东区、西青区、武清区、蓟州区、河西区、宁河区、宝坻区、河北区、静海区、北辰区、和平区)

孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市、云梦县、孝南区)

漳州市(龙海区、华安县、龙文区、诏安县、漳浦县、平和县、云霄县、东山县、芗城区、长泰区、南靖县)

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铜仁市(江口县、碧江区、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

塔城地区(裕民县、额敏县、沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)  开封市(鼓楼区、龙亭区、祥符区、顺河回族区、杞县、兰考县、尉氏县、禹王台区、通许县)

阿里地区(改则县、札达县、革吉县、日土县、噶尔县、普兰县、措勤县)

东营市(垦利区、利津县、河口区、东营区、广饶县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)南通市(海门区、崇川区、如皋市、如东县、启东市、通州区、海安市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

拉萨市(当雄县、城关区、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、尼木县)哈尔滨市(双城区、宾县、道外区、依兰县、五常市、道里区、香坊区、木兰县、尚志市、方正县、南岗区、阿城区、呼兰区、通河县、延寿县、松北区、平房区、巴彦县)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市)

黄山市(屯溪区、休宁县、祁门县、黟县、黄山区、徽州区、歙县)

金昌市(永昌县、金川区)

山南市(错那市、曲松县、桑日县、乃东区、隆子县、琼结县、措美县、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、贡嘎县、加查县)

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、辉南县、东昌区、集安市、柳河县)

榆林市(佳县、榆阳区、神木市、米脂县、定边县、横山区、子洲县、靖边县、绥德县、吴堡县、清涧县、府谷县)

怀化市(芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、中方县、溆浦县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县)

绵阳市(平武县、三台县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、安州区、游仙区、盐亭县)

嘉峪关市

吉安市(安福县、吉州区、峡江县、永丰县、井冈山市、永新县、青原区、泰和县、吉安县、吉水县、新干县、万安县、遂川县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

南充市(营山县、南部县、西充县、阆中市、嘉陵区、高坪区、蓬安县、仪陇县、顺庆区)

昆明市(嵩明县、西山区、富民县、晋宁区、安宁市、官渡区、宜良县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、石林彝族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县、安化县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。