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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

通化市(集安市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县、辉南县、梅河口市)

福州市(连江县、福清市、台江区、鼓楼区、仓山区、平潭县、闽侯县、长乐区、永泰县、晋安区、罗源县、闽清县、马尾区)

永州市(江永县、零陵区、蓝山县、新田县、祁阳市、宁远县、道县、东安县、江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区)  芜湖市(繁昌区、弋江区、无为市、南陵县、湾沚区、鸠江区、镜湖区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

广安市(华蓥市、邻水县、前锋区、广安区、武胜县、岳池县)

宜宾市(南溪区、叙州区、翠屏区、兴文县、屏山县、珙县、长宁县、筠连县、高县、江安县)

和田地区(于田县、墨玉县、皮山县、策勒县、洛浦县、民丰县、和田县、和田市)  宁波市(海曙区、镇海区、余姚市、北仑区、宁海县、江北区、象山县、奉化区、鄞州区、慈溪市)

济宁市(兖州区、邹城市、泗水县、曲阜市、汶上县、嘉祥县、微山县、鱼台县、梁山县、任城区、金乡县)

阿克苏地区(新和县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、拜城县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、丰镇市、商都县、化德县、集宁区)

嘉峪关市

桂林市(雁山区、资源县、荔浦市、象山区、灵川县、全州县、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、永福县、秀峰区、龙胜各族自治县、临桂区、叠彩区、灌阳县、平乐县、阳朔县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

三沙市(南沙区、西沙区)

郑州市(管城回族区、二七区、上街区、中牟县、登封市、新密市、荥阳市、中原区、新郑市、金水区、巩义市、惠济区)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

陇南市(徽县、两当县、宕昌县、康县、西和县、成县、武都区、礼县、文县)

北京市(通州区、房山区、石景山区、怀柔区、大兴区、丰台区、平谷区、门头沟区、昌平区、西城区、密云区、延庆区、朝阳区、东城区、顺义区、海淀区)

揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)

绵阳市(涪城区、江油市、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、三台县、安州区、游仙区)

德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市、绵竹市、中江县)

凉山彝族自治州(金阳县、宁南县、昭觉县、雷波县、会理市、布拖县、会东县、美姑县、喜德县、西昌市、越西县、木里藏族自治县、盐源县、德昌县、甘洛县、冕宁县、普格县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

塔城地区(乌苏市、塔城市、沙湾市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

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新疆维吾尔自治区

南宁市(青秀区、武鸣区、隆安县、江南区、上林县、横州市、良庆区、兴宁区、宾阳县、西乡塘区、马山县、邕宁区)

运城市(万荣县、平陆县、临猗县、新绛县、芮城县、夏县、盐湖区、绛县、永济市、河津市、垣曲县、稷山县、闻喜县)

平顶山市(叶县、石龙区、新华区、卫东区、郏县、汝州市、宝丰县、鲁山县、舞钢市、湛河区)  沈阳市(辽中区、于洪区、皇姑区、新民市、法库县、铁西区、沈河区、苏家屯区、浑南区、和平区、大东区、康平县、沈北新区)

孝感市(孝昌县、安陆市、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、应城市)

临沂市(罗庄区、临沭县、蒙阴县、郯城县、河东区、沂水县、平邑县、兰山区、沂南县、费县、莒南县、兰陵县)

咸阳市(三原县、淳化县、秦都区、泾阳县、杨陵区、彬州市、渭城区、长武县、礼泉县、武功县、乾县、旬邑县、永寿县、兴平市)济源市

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)  大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、大理市、弥渡县、祥云县、鹤庆县、云龙县、永平县、剑川县、洱源县、宾川县、漾濞彝族自治县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

曲靖市(会泽县、马龙区、宣威市、陆良县、麒麟区、富源县、沾益区、罗平县、师宗县)

玉溪市(江川区、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)日喀则市(亚东县、仲巴县、定日县、定结县、聂拉木县、昂仁县、桑珠孜区、谢通门县、江孜县、南木林县、吉隆县、仁布县、萨迦县、岗巴县、康马县、拉孜县、白朗县、萨嘎县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

岳阳市(华容县、平江县、云溪区、临湘市、汨罗市、岳阳县、君山区、湘阴县、岳阳楼区)

大同市(云冈区、阳高县、平城区、云州区、新荣区、天镇县、浑源县、灵丘县、左云县、广灵县)

赤峰市(翁牛特旗、红山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林左旗、元宝山区、松山区、克什克腾旗、巴林右旗、宁城县、林西县)

香港特别行政区

上海市(奉贤区、静安区、松江区、长宁区、宝山区、青浦区、闵行区、虹口区、普陀区、杨浦区、崇明区、嘉定区、黄浦区、徐汇区、浦东新区、金山区)

阜新市(彰武县、海州区、细河区、新邱区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

滨州市(惠民县、滨城区、阳信县、沾化区、邹平市、博兴县、无棣县)

抚州市(南丰县、崇仁县、宜黄县、临川区、东乡区、黎川县、乐安县、金溪县、广昌县、南城县、资溪县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

平凉市(灵台县、崆峒区、华亭市、泾川县、庄浪县、静宁县、崇信县)

焦作市(沁阳市、孟州市、解放区、山阳区、修武县、博爱县、马村区、中站区、武陟县、温县)

昆明市(晋宁区、安宁市、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、宜良县、五华区、西山区、富民县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区、呈贡区)

沧州市(任丘市、肃宁县、献县、河间市、青县、黄骅市、南皮县、海兴县、吴桥县、东光县、孟村回族自治县、盐山县、运河区、泊头市、沧县、新华区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、晴隆县、普安县、安龙县、望谟县、册亨县、贞丰县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。