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乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼前旗、卓资县、四子王旗、集宁区、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县)

重庆市(万州区、合川区、石柱土家族自治县、璧山区、垫江县、北碚区、云阳县、荣昌区、大足区、渝中区、巴南区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、永川区、奉节县、开州区、潼南区、沙坪坝区、渝北区、大渡口区、巫溪县、巫山县、武隆区、城口县、梁平区、丰都县、长寿区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、江津区、铜梁区、南川区、忠县、涪陵区、江北区、彭水苗族土家族自治县、綦江区)

凉山彝族自治州(昭觉县、西昌市、盐源县、木里藏族自治县、甘洛县、布拖县、喜德县、雷波县、会理市、金阳县、越西县、冕宁县、德昌县、普格县、宁南县、美姑县、会东县)  烟台市(栖霞市、芝罘区、莱州市、招远市、福山区、莱阳市、牟平区、龙口市、蓬莱区、海阳市、莱山区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

洛阳市(汝阳县、孟津区、栾川县、洛宁县、嵩县、西工区、涧西区、宜阳县、洛龙区、老城区、瀍河回族区、伊川县、新安县、偃师区)

临汾市(安泽县、浮山县、霍州市、永和县、吉县、尧都区、蒲县、洪洞县、古县、汾西县、隰县、侯马市、大宁县、翼城县、乡宁县、曲沃县、襄汾县)

渭南市(韩城市、华州区、白水县、大荔县、富平县、华阴市、澄城县、合阳县、潼关县、蒲城县、临渭区)  毕节市(织金县、七星关区、赫章县、大方县、纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

南京市(雨花台区、建邺区、浦口区、江宁区、栖霞区、玄武区、六合区、溧水区、秦淮区、高淳区、鼓楼区)

金华市(义乌市、武义县、永康市、磐安县、金东区、东阳市、浦江县、婺城区、兰溪市)

驻马店市(上蔡县、平舆县、确山县、西平县、遂平县、泌阳县、驿城区、正阳县、新蔡县、汝南县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、阳城县、沁水县、城区)

东莞市

白城市(镇赉县、大安市、洮北区、通榆县、洮南市)

丽水市(庆元县、松阳县、龙泉市、云和县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、莲都区)

郴州市(桂阳县、安仁县、永兴县、北湖区、资兴市、宜章县、苏仙区、临武县、嘉禾县、桂东县、汝城县)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、灵武市、兴庆区、贺兰县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、楚雄市、大姚县、元谋县、双柏县、牟定县、武定县、姚安县、南华县)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、海州区)

内蒙古自治区

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

保定市(曲阳县、唐县、高碑店市、定兴县、望都县、涿州市、阜平县、安国市、蠡县、定州市、满城区、莲池区、涞水县、高阳县、竞秀区、博野县、清苑区、顺平县、雄县、容城县、安新县、涞源县、徐水区、易县)

江门市(江海区、恩平市、新会区、鹤山市、蓬江区、开平市、台山市)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

和田地区(和田市、皮山县、民丰县、和田县、洛浦县、策勒县、于田县、墨玉县)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、卓尼县、临潭县、舟曲县、碌曲县、夏河县、玛曲县)

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十堰市(丹江口市、茅箭区、郧阳区、张湾区、郧西县、房县、竹山县、竹溪县)

广西壮族自治区

玉溪市(红塔区、通海县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县)

南昌市(红谷滩区、东湖区、进贤县、西湖区、安义县、青山湖区、青云谱区、新建区、南昌县)  石家庄市(长安区、栾城区、辛集市、无极县、元氏县、井陉矿区、井陉县、平山县、藁城区、正定县、新华区、深泽县、鹿泉区、灵寿县、赵县、晋州市、行唐县、桥西区、新乐市、高邑县、裕华区、赞皇县)

株洲市(芦淞区、石峰区、醴陵市、天元区、荷塘区、炎陵县、渌口区、茶陵县、攸县)

孝感市(孝南区、云梦县、汉川市、应城市、安陆市、大悟县、孝昌县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)兰州市(皋兰县、永登县、红古区、安宁区、西固区、七里河区、榆中县、城关区)

泸州市(纳溪区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县、江阳区、龙马潭区)  临沧市(永德县、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市、乌兰县)

邵阳市(双清区、绥宁县、邵阳县、新宁县、邵东市、隆回县、新邵县、大祥区、武冈市、洞口县、城步苗族自治县、北塔区)

商洛市(洛南县、镇安县、柞水县、丹凤县、商州区、山阳县、商南县)通化市(辉南县、柳河县、二道江区、通化县、梅河口市、集安市、东昌区)

牡丹江市(林口县、绥芬河市、穆棱市、爱民区、阳明区、宁安市、西安区、东安区、海林市、东宁市)

平凉市(崆峒区、泾川县、崇信县、庄浪县、灵台县、静宁县、华亭市)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、隆化县、双滦区、平泉市、兴隆县、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区)

阿里地区(日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、改则县、札达县、措勤县)

平顶山市(新华区、鲁山县、石龙区、汝州市、卫东区、叶县、湛河区、郏县、宝丰县、舞钢市)

衡水市(桃城区、故城县、景县、武强县、阜城县、冀州区、安平县、深州市、饶阳县、枣强县、武邑县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

永州市(零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县、东安县、新田县、宁远县、双牌县、蓝山县、江永县、冷水滩区、道县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市)

许昌市(禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区、魏都区)

庆阳市(镇原县、合水县、宁县、环县、正宁县、华池县、庆城县、西峰区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

安庆市(宿松县、望江县、大观区、岳西县、宜秀区、潜山市、迎江区、怀宁县、桐城市、太湖县)

遵义市(汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、绥阳县、湄潭县、正安县、凤冈县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、习水县、余庆县)

杭州市(建德市、余杭区、萧山区、桐庐县、上城区、拱墅区、临安区、淳安县、西湖区、富阳区、临平区、钱塘区、滨江区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”