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安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

南昌市(西湖区、安义县、南昌县、东湖区、青云谱区、红谷滩区、新建区、青山湖区、进贤县)

临沧市(云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、临翔区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)  攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、西区、东区)

长沙市(天心区、岳麓区、开福区、芙蓉区、宁乡市、浏阳市、望城区、长沙县、雨花区)

沧州市(吴桥县、献县、泊头市、盐山县、运河区、东光县、青县、沧县、孟村回族自治县、海兴县、任丘市、新华区、河间市、黄骅市、肃宁县、南皮县)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

澳门特别行政区  长春市(农安县、南关区、二道区、榆树市、九台区、朝阳区、宽城区、德惠市、绿园区、双阳区、公主岭市)

呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、清水河县、回民区、赛罕区、托克托县、武川县、和林格尔县、新城区)

西宁市(湟中区、城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区)

孝感市(云梦县、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市、汉川市、应城市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区、利通区)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)

宜昌市(五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、兴山县、西陵区、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区、点军区、宜都市、秭归县、当阳市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

青岛市(莱西市、胶州市、市南区、市北区、崂山区、黄岛区、李沧区、即墨区、城阳区、平度市)

蚌埠市(禹会区、固镇县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、五河县、怀远县)

邯郸市(成安县、邯山区、大名县、永年区、馆陶县、涉县、磁县、肥乡区、复兴区、鸡泽县、广平县、峰峰矿区、丛台区、魏县、曲周县、邱县、武安市、临漳县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

曲靖市(宣威市、师宗县、会泽县、马龙区、麒麟区、富源县、沾益区、罗平县、陆良县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、融安县、柳城县、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、城中区)

昭通市(彝良县、威信县、鲁甸县、水富市、大关县、绥江县、昭阳区、巧家县、永善县、盐津县、镇雄县)

黄山市(黄山区、屯溪区、徽州区、祁门县、黟县、休宁县、歙县)

太原市(万柏林区、尖草坪区、阳曲县、晋源区、古交市、小店区、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、清徐县)

临汾市(尧都区、安泽县、古县、永和县、襄汾县、侯马市、翼城县、大宁县、浮山县、霍州市、洪洞县、隰县、蒲县、曲沃县、吉县、乡宁县、汾西县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

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运城市(河津市、绛县、芮城县、临猗县、夏县、稷山县、盐湖区、新绛县、闻喜县、永济市、平陆县、万荣县、垣曲县)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

永州市(冷水滩区、双牌县、东安县、零陵区、道县、宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、新田县、江永县)

六安市(裕安区、舒城县、霍山县、金安区、金寨县、叶集区、霍邱县)  安康市(石泉县、岚皋县、紫阳县、白河县、镇坪县、汉阴县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、平利县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、通海县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

梧州市(万秀区、岑溪市、长洲区、藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县)

山南市(桑日县、琼结县、乃东区、错那市、贡嘎县、隆子县、措美县、曲松县、扎囊县、洛扎县、加查县、浪卡子县)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、金城江区、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、凤山县)  锦州市(义县、古塔区、凌海市、凌河区、太和区、北镇市、黑山县)

南平市(顺昌县、建阳区、建瓯市、浦城县、武夷山市、邵武市、松溪县、光泽县、政和县、延平区)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区)

儋州市仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

中山市

宣城市(宣州区、郎溪县、泾县、绩溪县、宁国市、广德市、旌德县)

镇江市(润州区、丹徒区、京口区、句容市、扬中市、丹阳市)

邢台市(南和区、清河县、信都区、广宗县、宁晋县、威县、临西县、临城县、隆尧县、内丘县、巨鹿县、沙河市、柏乡县、南宫市、任泽区、平乡县、新河县、襄都区)

乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、五通桥区、夹江县、市中区、金口河区、峨眉山市、犍为县、沙湾区)

安庆市(桐城市、迎江区、岳西县、宜秀区、大观区、望江县、宿松县、怀宁县、潜山市、太湖县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、蓬溪县、射洪市)

福州市(仓山区、长乐区、晋安区、闽清县、罗源县、永泰县、鼓楼区、闽侯县、连江县、马尾区、台江区、平潭县、福清市)

阿里地区(措勤县、札达县、日土县、改则县、普兰县、革吉县、噶尔县)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、纳雍县、金沙县、大方县、七星关区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、宁城县、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、敖汉旗、红山区、巴林左旗、克什克腾旗、翁牛特旗)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、安源区、莲花县)

兰州市(永登县、七里河区、西固区、榆中县、红古区、皋兰县、安宁区、城关区)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、麻山区、密山市、虎林市、滴道区、梨树区、恒山区、鸡东县)

徐州市(铜山区、丰县、睢宁县、新沂市、邳州市、泉山区、沛县、云龙区、贾汪区、鼓楼区)

衡水市(景县、枣强县、安平县、冀州区、深州市、故城县、武强县、阜城县、桃城区、武邑县、饶阳县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”