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嘉峪关市

宁波市(海曙区、奉化区、慈溪市、镇海区、鄞州区、余姚市、北仑区、江北区、宁海县、象山县)

泸州市(合江县、泸县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、叙永县)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、广阳区、安次区、香河县、永清县、文安县、固安县、霸州市、大城县)  济源市

南充市(营山县、南部县、嘉陵区、阆中市、仪陇县、高坪区、顺庆区、西充县、蓬安县)

五指山市(东方市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、琼海市、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县)

柳州市(鹿寨县、柳北区、柳城县、柳江区、柳南区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、城中区)

大同市(左云县、云州区、云冈区、浑源县、平城区、广灵县、灵丘县、天镇县、新荣区、阳高县)  宜春市(丰城市、上高县、靖安县、万载县、袁州区、铜鼓县、奉新县、高安市、宜丰县、樟树市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

齐齐哈尔市(龙江县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、拜泉县、依安县、碾子山区、富拉尔基区、龙沙区、泰来县、富裕县、克东县、铁锋区、建华区、讷河市、昂昂溪区)

信阳市(固始县、潢川县、光山县、淮滨县、平桥区、新县、商城县、息县、浉河区、罗山县)

长春市(南关区、九台区、朝阳区、公主岭市、德惠市、榆树市、二道区、农安县、宽城区、绿园区、双阳区)

保定市(博野县、涿州市、顺平县、望都县、清苑区、高阳县、阜平县、满城区、安国市、唐县、莲池区、涞源县、安新县、定州市、徐水区、高碑店市、竞秀区、曲阳县、定兴县、蠡县、涞水县、易县、容城县、雄县)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县、新化县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、元阳县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、建水县、泸西县、个旧市、弥勒市、屏边苗族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

长治市(潞城区、上党区、平顺县、沁县、潞州区、屯留区、襄垣县、沁源县、黎城县、长子县、壶关县、武乡县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

陇南市(武都区、西和县、徽县、礼县、宕昌县、两当县、成县、康县、文县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、遂昌县、莲都区、青田县、云和县、庆元县、松阳县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

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白银市(会宁县、平川区、靖远县、景泰县、白银区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、来凤县、咸丰县、恩施市、巴东县、建始县、利川市)

驻马店市(上蔡县、驿城区、泌阳县、确山县、遂平县、平舆县、汝南县、西平县、新蔡县、正阳县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、炉霍县、理塘县、新龙县、乡城县、泸定县、石渠县、雅江县、丹巴县、色达县、白玉县、甘孜县、道孚县、稻城县、得荣县、康定市、九龙县、德格县)  湛江市(遂溪县、徐闻县、雷州市、吴川市、廉江市、霞山区、赤坎区、麻章区、坡头区)

贵阳市(南明区、乌当区、开阳县、观山湖区、花溪区、清镇市、白云区、云岩区、修文县、息烽县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

孝感市(云梦县、大悟县、安陆市、汉川市、孝南区、孝昌县、应城市)怀化市(靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、洪江市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、伊宁县、巩留县、新源县、伊宁市、奎屯市)  泉州市(南安市、丰泽区、石狮市、永春县、泉港区、惠安县、安溪县、金门县、晋江市、鲤城区、德化县、洛江区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、库尔勒市、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、和硕县)

广州市(黄埔区、从化区、花都区、白云区、荔湾区、番禺区、增城区、南沙区、越秀区、天河区、海珠区)

眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区、彭山区)毕节市(黔西市、织金县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、大方县)

天水市(清水县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县、秦安县、秦州区)

通化市(通化县、辉南县、柳河县、梅河口市、二道江区、集安市、东昌区)

厦门市(集美区、海沧区、湖里区、同安区、翔安区、思明区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

德州市(宁津县、临邑县、平原县、德城区、庆云县、禹城市、武城县、陵城区、乐陵市、夏津县、齐河县)

重庆市(万州区、城口县、潼南区、璧山区、南川区、渝中区、永川区、忠县、巫溪县、黔江区、江北区、石柱土家族自治县、大足区、奉节县、綦江区、合川区、垫江县、江津区、梁平区、丰都县、巴南区、渝北区、铜梁区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、云阳县、荣昌区、武隆区、开州区、九龙坡区、涪陵区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、南岸区)

洛阳市(涧西区、孟津区、新安县、老城区、宜阳县、西工区、汝阳县、洛龙区、瀍河回族区、伊川县、洛宁县、嵩县、栾川县、偃师区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县)

常德市(安乡县、鼎城区、武陵区、澧县、津市市、桃源县、临澧县、石门县、汉寿县)

烟台市(福山区、牟平区、莱阳市、栖霞市、海阳市、招远市、龙口市、蓬莱区、芝罘区、莱山区、莱州市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、双河市、昆玉市、白杨市、新星市、胡杨河市、五家渠市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎