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钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

山南市(洛扎县、措美县、琼结县、贡嘎县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、错那市、加查县、隆子县、曲松县、乃东区)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、铁西区、立山区、千山区)

西藏自治区  鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

曲靖市(宣威市、沾益区、马龙区、富源县、罗平县、会泽县、师宗县、陆良县、麒麟区)

沧州市(黄骅市、盐山县、新华区、东光县、沧县、青县、任丘市、南皮县、运河区、河间市、吴桥县、泊头市、献县、孟村回族自治县、肃宁县、海兴县)

凉山彝族自治州(普格县、布拖县、金阳县、越西县、宁南县、会东县、甘洛县、雷波县、盐源县、会理市、美姑县、冕宁县、西昌市、昭觉县、德昌县、木里藏族自治县、喜德县)  保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)

滁州市(琅琊区、定远县、来安县、全椒县、南谯区、天长市、明光市、凤阳县)

广州市(天河区、海珠区、南沙区、增城区、从化区、越秀区、花都区、番禺区、黄埔区、白云区、荔湾区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

南昌市(青山湖区、西湖区、新建区、进贤县、红谷滩区、东湖区、青云谱区、南昌县、安义县)

宝鸡市(眉县、凤县、凤翔区、陇县、金台区、麟游县、太白县、陈仓区、岐山县、渭滨区、扶风县、千阳县)

延安市(黄陵县、宝塔区、洛川县、安塞区、黄龙县、富县、吴起县、子长市、甘泉县、延长县、延川县、志丹县、宜川县)

长治市(上党区、沁县、长子县、潞城区、屯留区、襄垣县、潞州区、平顺县、黎城县、沁源县、壶关县、武乡县)

香港特别行政区

惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县、博罗县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、建始县、鹤峰县、利川市、宣恩县、巴东县、来凤县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

澳门特别行政区

抚顺市(新抚区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

南阳市(邓州市、内乡县、社旗县、唐河县、新野县、宛城区、镇平县、淅川县、西峡县、桐柏县、卧龙区、南召县、方城县)

北京市(昌平区、石景山区、海淀区、丰台区、房山区、西城区、延庆区、通州区、密云区、平谷区、门头沟区、东城区、朝阳区、顺义区、怀柔区、大兴区)

通化市(辉南县、二道江区、集安市、柳河县、通化县、梅河口市、东昌区)

运城市(新绛县、夏县、绛县、芮城县、垣曲县、河津市、盐湖区、稷山县、闻喜县、临猗县、万荣县、平陆县、永济市)

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周口市(鹿邑县、西华县、项城市、沈丘县、淮阳区、商水县、川汇区、郸城县、太康县、扶沟县)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、平山区)

湛江市(雷州市、徐闻县、赤坎区、吴川市、坡头区、霞山区、廉江市、麻章区、遂溪县)

鹤岗市(南山区、东山区、绥滨县、工农区、兴山区、萝北县、兴安区、向阳区)  江门市(开平市、恩平市、鹤山市、蓬江区、台山市、新会区、江海区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)宜昌市(枝江市、兴山县、五峰土家族自治县、秭归县、当阳市、伍家岗区、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区、宜都市、西陵区、远安县、点军区)

新疆维吾尔自治区  长沙市(望城区、芙蓉区、浏阳市、雨花区、岳麓区、长沙县、天心区、宁乡市、开福区)

南通市(海门区、如皋市、海安市、崇川区、启东市、如东县、通州区)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

五指山市(琼海市、屯昌县、澄迈县、临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、文昌市)东莞市

齐齐哈尔市(富裕县、泰来县、建华区、昂昂溪区、依安县、富拉尔基区、甘南县、龙沙区、拜泉县、讷河市、龙江县、克山县、碾子山区、克东县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)

南宁市(兴宁区、马山县、江南区、邕宁区、武鸣区、青秀区、横州市、上林县、良庆区、隆安县、西乡塘区、宾阳县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

包头市(青山区、九原区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

新余市(渝水区、分宜县)

南京市(秦淮区、六合区、浦口区、鼓楼区、溧水区、高淳区、建邺区、江宁区、玄武区、雨花台区、栖霞区)

成都市(新都区、都江堰市、成华区、金牛区、温江区、蒲江县、邛崃市、双流区、崇州市、郫都区、锦江区、龙泉驿区、青羊区、新津区、大邑县、金堂县、简阳市、青白江区、彭州市、武侯区)

马鞍山市(当涂县、含山县、博望区、花山区、雨山区、和县)

平凉市(崆峒区、静宁县、灵台县、华亭市、庄浪县、泾川县、崇信县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县)

衢州市(江山市、柯城区、衢江区、开化县、常山县、龙游县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金