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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

那曲市(索县、嘉黎县、比如县、巴青县、色尼区、班戈县、聂荣县、尼玛县、双湖县、安多县、申扎县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、台江县、丹寨县、施秉县、黎平县、岑巩县、镇远县、麻江县、天柱县、黄平县、剑河县、从江县、榕江县、雷山县、凯里市、三穗县)

温州市(平阳县、瑞安市、洞头区、瓯海区、苍南县、乐清市、泰顺县、鹿城区、龙湾区、龙港市、文成县、永嘉县)  桂林市(秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、临桂区、七星区、资源县、荔浦市、永福县、象山区、兴安县、平乐县、雁山区、阳朔县、灌阳县、叠彩区、全州县、龙胜各族自治县)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、淮上区、固镇县、蚌山区、怀远县、禹会区)

天水市(秦州区、麦积区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县)

赤峰市(松山区、克什克腾旗、巴林右旗、元宝山区、巴林左旗、翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、喀喇沁旗、红山区、林西县)

连云港市(海州区、东海县、连云区、灌南县、灌云县、赣榆区)  锦州市(黑山县、太和区、凌海市、古塔区、义县、凌河区、北镇市)

廊坊市(文安县、霸州市、广阳区、大城县、大厂回族自治县、固安县、永清县、三河市、香河县、安次区)

鸡西市(滴道区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、城子河区、麻山区、梨树区、密山市、恒山区)

洛阳市(嵩县、宜阳县、孟津区、新安县、汝阳县、栾川县、涧西区、西工区、老城区、瀍河回族区、洛龙区、伊川县、洛宁县、偃师区)

赣州市(信丰县、安远县、于都县、全南县、龙南市、崇义县、会昌县、石城县、赣县区、南康区、上犹县、寻乌县、大余县、定南县、章贡区、兴国县、瑞金市、宁都县)

岳阳市(君山区、岳阳楼区、华容县、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳县、平江县、湘阴县)

合肥市(巢湖市、庐阳区、蜀山区、肥东县、包河区、肥西县、庐江县、瑶海区、长丰县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

齐齐哈尔市(碾子山区、依安县、昂昂溪区、富裕县、龙江县、龙沙区、克东县、讷河市、拜泉县、富拉尔基区、建华区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、克山县、甘南县)

济源市

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

潍坊市(昌乐县、诸城市、潍城区、寒亭区、安丘市、昌邑市、高密市、奎文区、坊子区、寿光市、临朐县、青州市)

德州市(德城区、庆云县、齐河县、宁津县、禹城市、陵城区、武城县、临邑县、平原县、夏津县、乐陵市)

商丘市(宁陵县、夏邑县、柘城县、虞城县、梁园区、睢县、民权县、睢阳区、永城市)

驻马店市(上蔡县、平舆县、遂平县、确山县、西平县、驿城区、正阳县、泌阳县、新蔡县、汝南县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、博望区、和县、雨山区)

保定市(定兴县、定州市、涞水县、曲阳县、莲池区、涞源县、易县、徐水区、涿州市、满城区、安新县、蠡县、顺平县、高阳县、博野县、容城县、清苑区、高碑店市、唐县、望都县、安国市、阜平县、雄县、竞秀区)

青岛市(胶州市、平度市、城阳区、李沧区、市南区、即墨区、黄岛区、崂山区、市北区、莱西市)

西安市(碑林区、新城区、周至县、雁塔区、未央区、蓝田县、高陵区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、莲湖区、长安区、临潼区)

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宁夏回族自治区

固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县、原州区)

三明市(建宁县、三元区、大田县、宁化县、清流县、永安市、泰宁县、将乐县、沙县区、明溪县、尤溪县)

梅州市(蕉岭县、平远县、梅江区、大埔县、梅县区、兴宁市、丰顺县、五华县)  宜春市(樟树市、高安市、宜丰县、上高县、铜鼓县、丰城市、袁州区、奉新县、靖安县、万载县)

泉州市(鲤城区、安溪县、南安市、石狮市、洛江区、晋江市、惠安县、泉港区、德化县、金门县、永春县、丰泽区)

长沙市(天心区、开福区、浏阳市、宁乡市、望城区、长沙县、芙蓉区、岳麓区、雨花区)

平凉市(崆峒区、庄浪县、泾川县、华亭市、灵台县、崇信县、静宁县)枣庄市(滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区、市中区)

淮南市(凤台县、八公山区、田家庵区、大通区、寿县、谢家集区、潘集区)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区)

吉安市(峡江县、安福县、永丰县、吉州区、泰和县、永新县、青原区、吉水县、新干县、万安县、遂川县、吉安县、井冈山市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、册亨县、晴隆县、贞丰县、安龙县、兴仁市、望谟县)黄冈市(罗田县、英山县、团风县、蕲春县、黄州区、武穴市、浠水县、麻城市、黄梅县、红安县)

玉林市(容县、北流市、福绵区、玉州区、博白县、兴业县、陆川县)

大同市(云州区、阳高县、新荣区、云冈区、左云县、浑源县、灵丘县、天镇县、广灵县、平城区)

达州市(大竹县、渠县、通川区、开江县、万源市、达川区、宣汉县)

南宁市(隆安县、上林县、良庆区、横州市、兴宁区、西乡塘区、青秀区、武鸣区、马山县、宾阳县、江南区、邕宁区)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、九龙县、乡城县、康定市、道孚县、色达县、新龙县、甘孜县、理塘县、丹巴县、泸定县、炉霍县、稻城县、石渠县、雅江县、白玉县、德格县、得荣县)

百色市(田东县、那坡县、凌云县、平果市、隆林各族自治县、德保县、西林县、靖西市、田阳区、右江区、乐业县、田林县)

六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、舒城县、金安区)

儋州市

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县)

泸州市(合江县、纳溪区、泸县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、叙永县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、长顺县、贵定县、瓮安县、罗甸县、福泉市、惠水县、平塘县、龙里县、独山县、都匀市、荔波县)

大连市(旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、沙河口区、西岗区、甘井子区、中山区、庄河市、金州区、长海县)

临沂市(兰陵县、沂水县、平邑县、郯城县、罗庄区、蒙阴县、临沭县、费县、莒南县、兰山区、河东区、沂南县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

吕梁市(孝义市、柳林县、中阳县、兴县、汾阳市、岚县、离石区、交口县、临县、方山县、交城县、石楼县、文水县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。