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芜湖市(弋江区、湾沚区、无为市、繁昌区、镜湖区、鸠江区、南陵县)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、德庆县、四会市、端州区、封开县、广宁县、高要区)

商洛市(商南县、丹凤县、山阳县、镇安县、商州区、洛南县、柞水县)

长春市(南关区、绿园区、双阳区、宽城区、榆树市、农安县、九台区、朝阳区、德惠市、二道区、公主岭市)  镇江市(润州区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、京口区)

梅州市(兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、大埔县、五华县、梅江区、梅县区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

衡阳市(祁东县、南岳区、石鼓区、衡山县、珠晖区、蒸湘区、耒阳市、常宁市、雁峰区、衡阳县、衡东县、衡南县)

运城市(垣曲县、永济市、河津市、绛县、闻喜县、万荣县、稷山县、临猗县、盐湖区、新绛县、夏县、平陆县、芮城县)  抚州市(临川区、南丰县、资溪县、南城县、广昌县、崇仁县、东乡区、金溪县、乐安县、宜黄县、黎川县)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区)

阿里地区(改则县、普兰县、日土县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县)

毕节市(赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、织金县、黔西市、大方县)

丽水市(龙泉市、青田县、松阳县、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、云和县)

锦州市(太和区、黑山县、凌河区、义县、北镇市、古塔区、凌海市)

济宁市(微山县、汶上县、鱼台县、泗水县、金乡县、曲阜市、邹城市、嘉祥县、兖州区、梁山县、任城区)

福州市(仓山区、闽清县、永泰县、鼓楼区、闽侯县、马尾区、平潭县、长乐区、福清市、连江县、罗源县、晋安区、台江区)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

抚顺市(顺城区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、望花区、东洲区)

朝阳市(双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、凌源市、朝阳县)

庆阳市(华池县、西峰区、正宁县、镇原县、合水县、环县、庆城县、宁县)

荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、监利市、荆州区、沙市区、石首市、松滋市)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

百色市(凌云县、田东县、右江区、平果市、田阳区、隆林各族自治县、田林县、那坡县、西林县、靖西市、德保县、乐业县)

大同市(广灵县、阳高县、左云县、云州区、灵丘县、新荣区、平城区、天镇县、云冈区、浑源县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、龙里县、独山县、平塘县、长顺县、荔波县、罗甸县、贵定县、惠水县)

石家庄市(裕华区、栾城区、新华区、无极县、藁城区、高邑县、平山县、井陉矿区、井陉县、深泽县、辛集市、赵县、正定县、灵寿县、桥西区、长安区、元氏县、鹿泉区、赞皇县、晋州市、行唐县、新乐市)

河源市(连平县、和平县、龙川县、东源县、源城区、紫金县)

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黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

阿克苏地区(温宿县、库车市、沙雅县、拜城县、阿克苏市、新和县、乌什县、阿瓦提县、柯坪县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

保定市(高碑店市、徐水区、定州市、莲池区、蠡县、望都县、顺平县、清苑区、容城县、竞秀区、博野县、涞水县、涿州市、安国市、满城区、易县、高阳县、阜平县、定兴县、曲阳县、唐县、涞源县、雄县、安新县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、共和县、同德县)

台州市(椒江区、仙居县、三门县、路桥区、黄岩区、临海市、天台县、玉环市、温岭市)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)渭南市(蒲城县、白水县、潼关县、澄城县、富平县、合阳县、临渭区、大荔县、华阴市、韩城市、华州区)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县)  黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、兴义市、普安县、安龙县、册亨县、望谟县、晴隆县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、五河县、淮上区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

黄山市(休宁县、歙县、黄山区、黟县、徽州区、屯溪区、祁门县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

宜春市(樟树市、丰城市、宜丰县、高安市、万载县、奉新县、袁州区、铜鼓县、靖安县、上高县)

淄博市(张店区、沂源县、周村区、桓台县、淄川区、博山区、临淄区、高青县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

九江市(共青城市、永修县、柴桑区、濂溪区、武宁县、浔阳区、庐山市、都昌县、修水县、瑞昌市、彭泽县、德安县、湖口县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、托里县、塔城市、额敏县)

扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、广陵区、宝应县、江都区)

澳门特别行政区

凉山彝族自治州(宁南县、昭觉县、越西县、甘洛县、金阳县、雷波县、会理市、布拖县、会东县、美姑县、冕宁县、普格县、盐源县、德昌县、西昌市、喜德县、木里藏族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、平湖市、嘉善县、海宁市、秀洲区、海盐县)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、合作市、迭部县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、临潭县)

鸡西市(恒山区、城子河区、麻山区、鸡东县、滴道区、鸡冠区、密山市、虎林市、梨树区)

安康市(白河县、石泉县、镇坪县、旬阳市、岚皋县、汉阴县、平利县、汉滨区、紫阳县、宁陕县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”