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塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、乌苏市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、河口瑶族自治县、绿春县、蒙自市、元阳县、弥勒市、屏边苗族自治县、开远市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、建水县、泸西县)

郴州市(永兴县、桂阳县、北湖区、宜章县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、安仁县、汝城县、资兴市、临武县)  长治市(襄垣县、屯留区、潞城区、长子县、壶关县、沁县、平顺县、黎城县、沁源县、武乡县、上党区、潞州区)

达州市(渠县、万源市、开江县、大竹县、通川区、宣汉县、达川区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、花垣县、古丈县、凤凰县、龙山县)

枣庄市(市中区、山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市)郑州市(惠济区、荥阳市、新密市、中原区、二七区、中牟县、金水区、上街区、巩义市、新郑市、管城回族区、登封市)

新疆维吾尔自治区  茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、灯塔市、文圣区、太子河区、宏伟区、辽阳县)

崇左市(江州区、宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县、大新县)

重庆市(渝北区、荣昌区、忠县、巴南区、永川区、江津区、开州区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、长寿区、梁平区、大足区、大渡口区、铜梁区、武隆区、合川区、九龙坡区、万州区、北碚区、江北区、巫溪县、黔江区、垫江县、綦江区、城口县、彭水苗族土家族自治县、云阳县、南岸区、渝中区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、涪陵区、奉节县、丰都县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市)

南平市(建阳区、松溪县、浦城县、光泽县、邵武市、延平区、政和县、顺昌县、武夷山市、建瓯市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

唐山市(乐亭县、滦南县、丰润区、古冶区、遵化市、迁安市、路北区、迁西县、路南区、滦州市、丰南区、开平区、曹妃甸区、玉田县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

徐州市(丰县、铜山区、新沂市、睢宁县、贾汪区、邳州市、鼓楼区、沛县、云龙区、泉山区)

安庆市(望江县、迎江区、潜山市、大观区、宿松县、桐城市、岳西县、宜秀区、怀宁县、太湖县)

金华市(义乌市、浦江县、婺城区、永康市、金东区、东阳市、武义县、兰溪市、磐安县)

云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、博兴县、无棣县、阳信县、邹平市)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、江永县、宁远县、东安县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、零陵区、道县)

襄阳市(宜城市、襄城区、枣阳市、谷城县、襄州区、南漳县、保康县、老河口市、樊城区)

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台州市(仙居县、路桥区、黄岩区、玉环市、天台县、临海市、温岭市、椒江区、三门县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

六安市(叶集区、裕安区、金安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金寨县)

大同市(云州区、广灵县、灵丘县、新荣区、阳高县、浑源县、平城区、天镇县、左云县、云冈区)  芜湖市(南陵县、湾沚区、弋江区、镜湖区、无为市、繁昌区、鸠江区)

桂林市(恭城瑶族自治县、平乐县、全州县、雁山区、叠彩区、秀峰区、灵川县、临桂区、象山区、灌阳县、资源县、荔浦市、阳朔县、龙胜各族自治县、七星区、永福县、兴安县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳城县、城中区、柳江区)贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

丹东市(凤城市、振兴区、东港市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)  吉安市(峡江县、吉水县、井冈山市、安福县、泰和县、永丰县、青原区、遂川县、万安县、吉州区、永新县、新干县、吉安县)

阜新市(细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、彰武县、新邱区)

三沙市(南沙区、西沙区)

包头市(东河区、九原区、青山区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县)大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、且末县、尉犁县)

三明市(沙县区、三元区、清流县、明溪县、宁化县、永安市、大田县、建宁县、尤溪县、泰宁县、将乐县)

鸡西市(城子河区、密山市、虎林市、滴道区、鸡东县、恒山区、鸡冠区、梨树区、麻山区)

庆阳市(庆城县、宁县、西峰区、华池县、合水县、环县、正宁县、镇原县)

儋州市

内蒙古自治区

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、忻城县、武宣县)

东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)

大理白族自治州(弥渡县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、祥云县、永平县、大理市、剑川县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县)

廊坊市(永清县、霸州市、大厂回族自治县、固安县、广阳区、安次区、大城县、文安县、三河市、香河县)

玉溪市(江川区、通海县、澄江市、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

岳阳市(汨罗市、平江县、岳阳县、临湘市、华容县、君山区、云溪区、岳阳楼区、湘阴县)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

赤峰市(宁城县、林西县、巴林右旗、松山区、克什克腾旗、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、敖汉旗)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。