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乌兰察布市(集宁区、兴和县、卓资县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、敦化市、图们市、和龙市、延吉市、珲春市、安图县)

六安市(叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、金安区、霍山县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、通山县)  和田地区(洛浦县、策勒县、民丰县、墨玉县、于田县、和田县、皮山县、和田市)

阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、新和县、库车市、温宿县、沙雅县、拜城县)

新疆维吾尔自治区

泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区、合江县、龙马潭区)西藏自治区

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)  南通市(如东县、海门区、海安市、如皋市、崇川区、启东市、通州区)

汉中市(城固县、西乡县、留坝县、宁强县、勉县、汉台区、镇巴县、南郑区、洋县、佛坪县、略阳县)

石河子市(铁门关市、五家渠市、昆玉市、白杨市、新星市、图木舒克市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、双河市)

廊坊市(广阳区、大城县、三河市、安次区、文安县、霸州市、永清县、固安县、大厂回族自治县、香河县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

临沂市(沂南县、蒙阴县、兰山区、费县、平邑县、河东区、郯城县、临沭县、沂水县、兰陵县、罗庄区、莒南县)

酒泉市(金塔县、玉门市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

南昌市(南昌县、安义县、青山湖区、青云谱区、进贤县、西湖区、东湖区、新建区、红谷滩区)

陇南市(成县、康县、文县、礼县、西和县、徽县、宕昌县、武都区、两当县)

襄阳市(襄州区、襄城区、保康县、枣阳市、谷城县、南漳县、老河口市、樊城区、宜城市)

郴州市(安仁县、永兴县、苏仙区、宜章县、资兴市、北湖区、桂东县、汝城县、桂阳县、嘉禾县、临武县)

宁德市(霞浦县、古田县、周宁县、福安市、福鼎市、蕉城区、屏南县、寿宁县、柘荣县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

大理白族自治州(宾川县、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、永平县、云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、南涧彝族自治县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

哈尔滨市(宾县、延寿县、平房区、香坊区、依兰县、尚志市、五常市、方正县、阿城区、通河县、呼兰区、道外区、南岗区、双城区、巴彦县、木兰县、道里区、松北区)

张家口市(蔚县、尚义县、桥西区、沽源县、涿鹿县、下花园区、张北县、崇礼区、桥东区、宣化区、康保县、怀来县、万全区、怀安县、赤城县、阳原县)

宜宾市(筠连县、南溪区、叙州区、翠屏区、长宁县、屏山县、高县、珙县、江安县、兴文县)

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南平市(建阳区、光泽县、顺昌县、建瓯市、浦城县、延平区、武夷山市、松溪县、政和县、邵武市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

阜新市(海州区、清河门区、细河区、彰武县、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

昭通市(水富市、绥江县、巧家县、威信县、永善县、盐津县、大关县、昭阳区、彝良县、鲁甸县、镇雄县)  香港特别行政区

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、建平县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

南宁市(横州市、江南区、兴宁区、邕宁区、马山县、上林县、宾阳县、隆安县、武鸣区、青秀区、良庆区、西乡塘区)南阳市(内乡县、淅川县、社旗县、西峡县、邓州市、唐河县、镇平县、桐柏县、宛城区、方城县、卧龙区、新野县、南召县)

甘孜藏族自治州(稻城县、巴塘县、新龙县、雅江县、康定市、九龙县、炉霍县、乡城县、道孚县、泸定县、色达县、理塘县、白玉县、得荣县、德格县、石渠县、甘孜县、丹巴县)  榆林市(佳县、府谷县、绥德县、吴堡县、子洲县、横山区、定边县、清涧县、米脂县、神木市、靖边县、榆阳区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县)

丹东市(元宝区、振安区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)

凉山彝族自治州(甘洛县、布拖县、昭觉县、金阳县、盐源县、越西县、冕宁县、会东县、普格县、德昌县、宁南县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县、雷波县、会理市、西昌市)

沈阳市(和平区、沈北新区、铁西区、于洪区、苏家屯区、沈河区、浑南区、法库县、新民市、大东区、康平县、辽中区、皇姑区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)

玉林市(北流市、容县、陆川县、博白县、兴业县、福绵区、玉州区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、丹寨县、黎平县、黄平县、从江县、锦屏县、岑巩县、榕江县、台江县、剑河县、三穗县、镇远县、麻江县、雷山县、凯里市、天柱县)

延安市(志丹县、洛川县、延川县、子长市、甘泉县、富县、安塞区、黄陵县、宜川县、延长县、黄龙县、吴起县、宝塔区)

黑河市(北安市、爱辉区、嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

白银市(白银区、景泰县、会宁县、靖远县、平川区)

中山市

北京市(东城区、密云区、昌平区、怀柔区、西城区、大兴区、顺义区、丰台区、朝阳区、石景山区、通州区、延庆区、平谷区、房山区、门头沟区、海淀区)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)

东营市(利津县、东营区、河口区、广饶县、垦利区)

枣庄市(市中区、薛城区、台儿庄区、山亭区、峄城区、滕州市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”