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百色市(凌云县、右江区、田东县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、西林县、那坡县、平果市、德保县、靖西市、田阳区)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

南阳市(南召县、镇平县、宛城区、淅川县、西峡县、新野县、方城县、社旗县、桐柏县、邓州市、唐河县、内乡县、卧龙区)

梧州市(藤县、万秀区、蒙山县、苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市)  包头市(青山区、九原区、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、石拐区)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、太平区、彰武县、细河区)

吉安市(井冈山市、峡江县、新干县、吉州区、安福县、青原区、吉水县、泰和县、万安县、遂川县、永新县、吉安县、永丰县)

衡水市(武强县、深州市、冀州区、饶阳县、武邑县、安平县、景县、故城县、枣强县、阜城县、桃城区)  铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、开原市、西丰县、昌图县、调兵山市)

曲靖市(会泽县、宣威市、马龙区、师宗县、富源县、麒麟区、沾益区、陆良县、罗平县)

重庆市(巫溪县、巴南区、云阳县、江津区、黔江区、铜梁区、涪陵区、大足区、合川区、荣昌区、渝中区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、忠县、渝北区、武隆区、永川区、长寿区、奉节县、丰都县、巫山县、开州区、垫江县、南川区、江北区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、沙坪坝区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、綦江区、城口县、大渡口区、九龙坡区、北碚区、石柱土家族自治县)

忻州市(神池县、五台县、忻府区、宁武县、静乐县、代县、繁峙县、五寨县、定襄县、原平市、偏关县、岢岚县、保德县、河曲县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

南宁市(江南区、良庆区、西乡塘区、青秀区、马山县、宾阳县、邕宁区、上林县、武鸣区、兴宁区、横州市、隆安县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

保定市(容城县、徐水区、顺平县、清苑区、曲阳县、易县、雄县、阜平县、博野县、定兴县、唐县、定州市、望都县、高碑店市、安新县、莲池区、竞秀区、涞水县、安国市、高阳县、涿州市、满城区、涞源县、蠡县)

龙岩市(漳平市、连城县、武平县、新罗区、上杭县、永定区、长汀县)

银川市(西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、永宁县)

菏泽市(曹县、东明县、鄄城县、单县、巨野县、成武县、定陶区、牡丹区、郓城县)

长治市(襄垣县、壶关县、屯留区、长子县、潞城区、平顺县、沁县、上党区、武乡县、黎城县、潞州区、沁源县)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

昆明市(富民县、晋宁区、五华区、安宁市、盘龙区、呈贡区、官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区)

邯郸市(大名县、武安市、邯山区、成安县、肥乡区、峰峰矿区、复兴区、丛台区、邱县、鸡泽县、广平县、磁县、馆陶县、魏县、涉县、曲周县、永年区、临漳县)

雅安市(宝兴县、名山区、雨城区、天全县、芦山县、荥经县、石棉县、汉源县)

双鸭山市(四方台区、饶河县、尖山区、宝清县、友谊县、岭东区、集贤县、宝山区)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、城区、阳城县、泽州县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

宜昌市(西陵区、长阳土家族自治县、宜都市、点军区、伍家岗区、枝江市、兴山县、远安县、秭归县、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区)

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果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、玛多县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市)

淮南市(寿县、大通区、凤台县、田家庵区、八公山区、谢家集区、潘集区)  阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

肇庆市(广宁县、高要区、鼎湖区、怀集县、端州区、德庆县、四会市、封开县)

白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

太原市(万柏林区、晋源区、娄烦县、阳曲县、杏花岭区、清徐县、古交市、尖草坪区、迎泽区、小店区)四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

扬州市(江都区、宝应县、广陵区、邗江区、高邮市、仪征市)  楚雄彝族自治州(永仁县、楚雄市、大姚县、牟定县、元谋县、武定县、禄丰市、姚安县、南华县、双柏县)

贵阳市(息烽县、开阳县、乌当区、云岩区、修文县、清镇市、白云区、南明区、观山湖区、花溪区)

阳泉市(郊区、平定县、盂县、矿区、城区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、锦屏县、麻江县、从江县、黄平县、三穗县、台江县、黎平县、施秉县、天柱县、岑巩县、榕江县、剑河县、雷山县、丹寨县、镇远县)黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

延安市(黄龙县、宝塔区、志丹县、黄陵县、甘泉县、安塞区、宜川县、延川县、延长县、吴起县、富县、子长市、洛川县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

泰州市(高港区、泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、海陵区)

嘉峪关市

广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、利州区、剑阁县、朝天区、青川县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

深圳市(盐田区、光明区、宝安区、坪山区、龙华区、龙岗区、南山区、福田区、罗湖区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县、甘谷县、武山县、秦安县)

鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗)

信阳市(潢川县、固始县、息县、淮滨县、罗山县、光山县、平桥区、商城县、新县、浉河区)

兰州市(城关区、永登县、红古区、皋兰县、榆中县、七里河区、西固区、安宁区)

济源市

齐齐哈尔市(铁锋区、昂昂溪区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、建华区、泰来县、讷河市、富拉尔基区、拜泉县、富裕县、龙江县、龙沙区、甘南县、克山县、克东县、依安县)

福州市(马尾区、连江县、台江区、闽侯县、鼓楼区、平潭县、仓山区、闽清县、晋安区、长乐区、罗源县、永泰县、福清市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。