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厦门市(湖里区、翔安区、集美区、思明区、同安区、海沧区)

东莞市

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、库尔勒市、尉犁县、和硕县)  松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

嘉兴市(南湖区、海宁市、海盐县、秀洲区、桐乡市、平湖市、嘉善县)

达州市(开江县、渠县、通川区、万源市、大竹县、宣汉县、达川区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、利川市、来凤县、宣恩县、巴东县、建始县、咸丰县)

宜春市(樟树市、高安市、奉新县、丰城市、上高县、铜鼓县、宜丰县、万载县、袁州区、靖安县)  文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、砚山县、文山市、富宁县、马关县、丘北县、广南县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

马鞍山市(当涂县、和县、含山县、雨山区、博望区、花山区)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、海城市、铁西区、立山区、千山区、台安县)

中山市

韶关市(武江区、始兴县、仁化县、南雄市、翁源县、新丰县、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

安康市(宁陕县、镇坪县、石泉县、汉滨区、旬阳市、白河县、紫阳县、汉阴县、平利县、岚皋县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、榕江县、岑巩县、凯里市、天柱县、雷山县、剑河县、施秉县、黄平县、三穗县、黎平县、锦屏县、丹寨县、麻江县、从江县、镇远县)

岳阳市(岳阳县、君山区、汨罗市、平江县、临湘市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、华容县)

铁岭市(西丰县、清河区、昌图县、调兵山市、开原市、铁岭县、银州区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、若尔盖县、松潘县、马尔康市、红原县、理县、壤塘县、小金县、金川县、九寨沟县、阿坝县、茂县、汶川县)

桂林市(七星区、荔浦市、资源县、雁山区、兴安县、平乐县、永福县、阳朔县、龙胜各族自治县、灵川县、灌阳县、全州县、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、临桂区、象山区)

乐山市(夹江县、峨眉山市、井研县、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、五通桥区、沙湾区、犍为县)

开封市(鼓楼区、杞县、通许县、尉氏县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、禹王台区)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、涟源市、娄星区)

扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)

三明市(沙县区、将乐县、建宁县、永安市、明溪县、泰宁县、宁化县、清流县、尤溪县、三元区、大田县)

五指山市(乐东黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、定安县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、临高县、琼海市)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

澳门特别行政区

廊坊市(大厂回族自治县、安次区、固安县、香河县、霸州市、文安县、广阳区、三河市、永清县、大城县)

黄冈市(团风县、武穴市、蕲春县、红安县、罗田县、黄梅县、麻城市、浠水县、英山县、黄州区)  宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

滁州市(定远县、琅琊区、天长市、来安县、凤阳县、全椒县、明光市、南谯区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

南平市(延平区、顺昌县、邵武市、武夷山市、建阳区、浦城县、光泽县、建瓯市、松溪县、政和县)青岛市(黄岛区、城阳区、莱西市、市南区、即墨区、胶州市、李沧区、平度市、市北区、崂山区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)  凉山彝族自治州(布拖县、甘洛县、会东县、德昌县、盐源县、木里藏族自治县、会理市、越西县、雷波县、普格县、昭觉县、西昌市、宁南县、冕宁县、喜德县、美姑县、金阳县)

武汉市(汉阳区、青山区、硚口区、新洲区、江夏区、黄陂区、江汉区、洪山区、蔡甸区、汉南区、武昌区、江岸区、东西湖区)

晋中市(榆次区、祁县、寿阳县、昔阳县、榆社县、平遥县、太谷区、和顺县、介休市、灵石县、左权县)

眉山市(丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区)定西市(渭源县、安定区、岷县、通渭县、陇西县、漳县、临洮县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

榆林市(神木市、靖边县、清涧县、绥德县、榆阳区、佳县、定边县、子洲县、府谷县、吴堡县、米脂县、横山区)

运城市(永济市、芮城县、绛县、新绛县、万荣县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、平陆县、稷山县、临猗县、河津市、夏县)

九江市(柴桑区、修水县、武宁县、共青城市、都昌县、瑞昌市、浔阳区、永修县、彭泽县、庐山市、湖口县、德安县、濂溪区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

衢州市(衢江区、江山市、柯城区、龙游县、常山县、开化县)

南京市(鼓楼区、玄武区、高淳区、建邺区、栖霞区、溧水区、浦口区、六合区、雨花台区、江宁区、秦淮区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、临河区)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县)

银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、永宁县、金凤区、兴庆区)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、站前区、西市区、大石桥市、盖州市)

孝感市(汉川市、云梦县、孝昌县、安陆市、应城市、大悟县、孝南区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。