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漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县)

杭州市(临安区、滨江区、淳安县、临平区、西湖区、余杭区、富阳区、上城区、建德市、桐庐县、萧山区、钱塘区、拱墅区)

清远市(连州市、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、连南瑶族自治县)

邢台市(清河县、巨鹿县、襄都区、隆尧县、威县、临西县、宁晋县、广宗县、临城县、平乡县、南和区、沙河市、南宫市、新河县、柏乡县、内丘县、任泽区、信都区)  永州市(冷水滩区、零陵区、东安县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、道县、江永县、祁阳市、蓝山县)

马鞍山市(和县、含山县、博望区、当涂县、雨山区、花山区)

上海市(浦东新区、青浦区、徐汇区、奉贤区、普陀区、嘉定区、金山区、宝山区、黄浦区、杨浦区、静安区、虹口区、崇明区、长宁区、闵行区、松江区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)  赤峰市(林西县、红山区、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、喀喇沁旗、松山区)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)

商洛市(丹凤县、镇安县、柞水县、商南县、山阳县、洛南县、商州区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县)

咸阳市(兴平市、杨陵区、泾阳县、淳化县、三原县、乾县、渭城区、秦都区、旬邑县、武功县、永寿县、长武县、礼泉县、彬州市)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

宜昌市(宜都市、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、猇亭区、秭归县、兴山县、当阳市、远安县、点军区、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区)

黑河市(逊克县、爱辉区、五大连池市、孙吴县、北安市、嫩江市)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县)

临汾市(蒲县、乡宁县、侯马市、吉县、隰县、汾西县、安泽县、浮山县、襄汾县、古县、曲沃县、尧都区、大宁县、翼城县、霍州市、永和县、洪洞县)

汕头市(南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、金平区、潮南区、潮阳区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区、义马市)

济宁市(邹城市、兖州区、任城区、泗水县、鱼台县、汶上县、金乡县、曲阜市、微山县、梁山县、嘉祥县)

梧州市(龙圩区、万秀区、苍梧县、长洲区、藤县、蒙山县、岑溪市)

牡丹江市(宁安市、阳明区、海林市、穆棱市、东安区、西安区、东宁市、林口县、绥芬河市、爱民区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

衢州市(常山县、开化县、柯城区、江山市、龙游县、衢江区)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

石河子市(图木舒克市、双河市、昆玉市、新星市、北屯市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市、五家渠市)

孝感市(汉川市、应城市、大悟县、孝南区、云梦县、安陆市、孝昌县)

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锦州市(凌海市、北镇市、太和区、凌河区、古塔区、黑山县、义县)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县)  南充市(阆中市、西充县、高坪区、顺庆区、南部县、嘉陵区、仪陇县、营山县、蓬安县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、巴东县、来凤县、恩施市、建始县、鹤峰县、咸丰县)怀化市(麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、鹤城区、中方县、沅陵县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、会同县)

廊坊市(香河县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、永清县、霸州市、大城县、安次区、文安县、固安县)  龙岩市(漳平市、武平县、新罗区、长汀县、上杭县、连城县、永定区)

宁德市(福鼎市、蕉城区、周宁县、霞浦县、古田县、屏南县、寿宁县、福安市、柘荣县)

宁波市(象山县、慈溪市、北仑区、余姚市、江北区、宁海县、镇海区、鄞州区、海曙区、奉化区)

长治市(武乡县、襄垣县、潞城区、沁源县、长子县、屯留区、壶关县、黎城县、沁县、上党区、平顺县、潞州区)临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、永德县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

朔州市(平鲁区、朔城区、应县、山阴县、怀仁市、右玉县)

张家口市(沽源县、尚义县、赤城县、康保县、崇礼区、蔚县、阳原县、万全区、桥东区、涿鹿县、下花园区、宣化区、张北县、怀来县、怀安县、桥西区)

定西市(临洮县、岷县、通渭县、漳县、渭源县、陇西县、安定区)

安阳市(安阳县、内黄县、北关区、滑县、殷都区、龙安区、林州市、汤阴县、文峰区)

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三沙市(南沙区、西沙区)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

榆林市(绥德县、清涧县、神木市、吴堡县、定边县、米脂县、横山区、府谷县、榆阳区、靖边县、子洲县、佳县)

抚州市(黎川县、广昌县、宜黄县、南丰县、金溪县、乐安县、南城县、崇仁县、临川区、资溪县、东乡区)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

南京市(浦口区、栖霞区、玄武区、雨花台区、六合区、鼓楼区、溧水区、江宁区、秦淮区、建邺区、高淳区)

那曲市(嘉黎县、双湖县、索县、比如县、班戈县、申扎县、色尼区、巴青县、聂荣县、安多县、尼玛县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、凤凰县、永顺县、古丈县、吉首市、保靖县、泸溪县)

洛阳市(洛宁县、汝阳县、涧西区、新安县、瀍河回族区、栾川县、老城区、嵩县、宜阳县、伊川县、孟津区、西工区、偃师区、洛龙区)

安庆市(大观区、岳西县、宿松县、望江县、潜山市、宜秀区、迎江区、太湖县、桐城市、怀宁县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、华龙区、清丰县、台前县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）