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攀枝花市(米易县、仁和区、西区、盐边县、东区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

咸阳市(乾县、淳化县、渭城区、永寿县、杨陵区、武功县、旬邑县、泾阳县、三原县、彬州市、秦都区、兴平市、礼泉县、长武县)  怀化市(洪江市、中方县、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、会同县)

新疆维吾尔自治区

新乡市(红旗区、牧野区、原阳县、封丘县、获嘉县、延津县、新乡县、凤泉区、卫辉市、卫滨区、长垣市、辉县市)

金华市(浦江县、金东区、武义县、永康市、兰溪市、婺城区、磐安县、义乌市、东阳市)

荆州市(监利市、石首市、沙市区、公安县、荆州区、松滋市、江陵县、洪湖市)  广州市(番禺区、增城区、从化区、花都区、南沙区、荔湾区、黄埔区、白云区、天河区、越秀区、海珠区)

吉林市(桦甸市、永吉县、龙潭区、昌邑区、舒兰市、丰满区、蛟河市、磐石市、船营区)

宁德市(寿宁县、屏南县、福安市、蕉城区、周宁县、古田县、霞浦县、柘荣县、福鼎市)

林芝市(波密县、米林市、工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县、墨脱县)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市)

菏泽市(东明县、曹县、成武县、巨野县、牡丹区、鄄城县、定陶区、郓城县、单县)

哈尔滨市(平房区、道里区、延寿县、双城区、阿城区、松北区、木兰县、南岗区、依兰县、香坊区、呼兰区、五常市、尚志市、通河县、方正县、道外区、巴彦县、宾县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县、越城区)

济源市

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、台江县、施秉县、榕江县、剑河县、天柱县、麻江县、黎平县、镇远县、丹寨县、凯里市、从江县、岑巩县、三穗县、雷山县、黄平县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、竹山县、房县、丹江口市、郧西县、张湾区、郧阳区)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

烟台市(牟平区、芝罘区、龙口市、招远市、海阳市、蓬莱区、莱州市、栖霞市、莱阳市、莱山区、福山区)

周口市(沈丘县、太康县、扶沟县、项城市、川汇区、西华县、郸城县、商水县、淮阳区、鹿邑县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

上海市(普陀区、徐汇区、长宁区、青浦区、虹口区、静安区、嘉定区、奉贤区、闵行区、松江区、浦东新区、杨浦区、金山区、黄浦区、崇明区、宝山区)

朝阳市(凌源市、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、朝阳县)

来宾市(忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区、望花区、清原满族自治县)

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临沂市(莒南县、蒙阴县、沂南县、河东区、罗庄区、沂水县、郯城县、临沭县、兰山区、费县、平邑县、兰陵县)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、云安区、罗定市)

南通市(如东县、崇川区、海门区、海安市、通州区、如皋市、启东市)

盐城市(响水县、建湖县、亭湖区、滨海县、东台市、阜宁县、射阳县、大丰区、盐都区)  呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、盖州市、大石桥市、站前区、老边区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、屏边苗族自治县、石屏县、红河县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、个旧市、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、弥勒市)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、揭东区、惠来县)  滨州市(滨城区、沾化区、阳信县、惠民县、博兴县、邹平市、无棣县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、托里县、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

杭州市(钱塘区、桐庐县、滨江区、西湖区、萧山区、上城区、临平区、淳安县、拱墅区、建德市、余杭区、临安区、富阳区)苏州市(虎丘区、相城区、吴江区、太仓市、昆山市、姑苏区、常熟市、张家港市、吴中区)

兰州市(西固区、皋兰县、安宁区、榆中县、红古区、永登县、七里河区、城关区)

宜宾市(筠连县、叙州区、屏山县、江安县、南溪区、珙县、高县、翠屏区、长宁县、兴文县)

锦州市(北镇市、古塔区、凌河区、凌海市、义县、太和区、黑山县)

常德市(澧县、津市市、石门县、汉寿县、安乡县、临澧县、鼎城区、武陵区、桃源县)

连云港市(灌云县、连云区、海州区、东海县、灌南县、赣榆区)

衡水市(深州市、饶阳县、枣强县、武强县、阜城县、武邑县、景县、冀州区、安平县、故城县、桃城区)

安阳市(北关区、滑县、安阳县、文峰区、林州市、汤阴县、内黄县、龙安区、殷都区)

陇南市(徽县、康县、文县、成县、礼县、西和县、宕昌县、两当县、武都区)

长沙市(岳麓区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、望城区、宁乡市、天心区、开福区、雨花区)

岳阳市(华容县、君山区、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、平江县、汨罗市、岳阳县、云溪区)

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平凉市(静宁县、崇信县、华亭市、崆峒区、庄浪县、泾川县、灵台县)

阿克苏地区(温宿县、新和县、拜城县、库车市、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县)

驻马店市(平舆县、遂平县、汝南县、正阳县、上蔡县、确山县、驿城区、泌阳县、新蔡县、西平县)

泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、叙永县、古蔺县、合江县)

郑州市(惠济区、中牟县、荥阳市、二七区、新密市、新郑市、金水区、巩义市、上街区、管城回族区、中原区、登封市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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