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西宁市(湟源县、城中区、城北区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

佳木斯市(抚远市、郊区、桦川县、东风区、同江市、富锦市、前进区、汤原县、桦南县、向阳区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)  随州市(随县、广水市、曾都区)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳南区、柳城县、鹿寨县、柳江区、融安县)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

临汾市(乡宁县、古县、侯马市、翼城县、汾西县、曲沃县、尧都区、隰县、霍州市、蒲县、永和县、吉县、襄汾县、安泽县、大宁县、洪洞县、浮山县)  攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

漳州市(芗城区、南靖县、云霄县、平和县、漳浦县、诏安县、龙文区、东山县、长泰区、华安县、龙海区)

徐州市(丰县、睢宁县、泉山区、邳州市、铜山区、云龙区、沛县、贾汪区、鼓楼区、新沂市)

张掖市(高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、兴宾区、武宣县、合山市)

阿里地区(革吉县、噶尔县、日土县、改则县、普兰县、札达县、措勤县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市、泸溪县、龙山县、古丈县)

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区)

济南市(章丘区、市中区、莱芜区、历下区、历城区、钢城区、长清区、平阴县、天桥区、槐荫区、商河县、济阳区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区、肥城市、新泰市)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、嘉善县、海盐县、平湖市、海宁市、秀洲区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县)

宁德市(福鼎市、周宁县、福安市、屏南县、柘荣县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、古田县)

自贡市(大安区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

信阳市(潢川县、息县、平桥区、商城县、淮滨县、罗山县、新县、光山县、固始县、浉河区)

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合肥市(长丰县、瑶海区、蜀山区、包河区、巢湖市、庐江县、庐阳区、肥东县、肥西县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)

新乡市(卫滨区、新乡县、卫辉市、延津县、原阳县、获嘉县、红旗区、牧野区、凤泉区、辉县市、长垣市、封丘县)  湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

承德市(双滦区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、承德县、隆化县、平泉市、滦平县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

无锡市(滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、惠山区、新吴区、江阴市)西安市(临潼区、蓝田县、未央区、高陵区、雁塔区、新城区、鄠邑区、周至县、莲湖区、灞桥区、阎良区、长安区、碑林区)

金华市(金东区、义乌市、武义县、永康市、东阳市、磐安县、浦江县、兰溪市、婺城区)  黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、从江县、黄平县、丹寨县、剑河县、麻江县、黎平县、雷山县、天柱县、三穗县、凯里市、锦屏县、榕江县、施秉县、台江县、镇远县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

重庆市(石柱土家族自治县、渝北区、九龙坡区、荣昌区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、巴南区、铜梁区、永川区、万州区、丰都县、沙坪坝区、潼南区、城口县、渝中区、奉节县、江北区、武隆区、大渡口区、黔江区、梁平区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、忠县、南川区、开州区、涪陵区、江津区、大足区、北碚区、合川区、巫溪县、綦江区、巫山县)威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、淇滨区、鹤山区)

泰州市(泰兴市、海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区、高港区)

南充市(仪陇县、西充县、南部县、阆中市、营山县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、蓬安县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、贺兰县、金凤区、永宁县)

阜新市(太平区、细河区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县)

宁夏回族自治区

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

邯郸市(馆陶县、曲周县、邯山区、邱县、鸡泽县、永年区、魏县、肥乡区、成安县、广平县、丛台区、复兴区、涉县、磁县、临漳县、峰峰矿区、大名县、武安市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

南宁市(邕宁区、兴宁区、上林县、马山县、西乡塘区、良庆区、宾阳县、江南区、青秀区、隆安县、横州市、武鸣区)

长沙市(开福区、雨花区、芙蓉区、长沙县、岳麓区、浏阳市、天心区、望城区、宁乡市)

衡水市(阜城县、饶阳县、冀州区、桃城区、武邑县、枣强县、安平县、深州市、故城县、景县、武强县)

菏泽市(单县、郓城县、巨野县、定陶区、东明县、鄄城县、成武县、曹县、牡丹区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。