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淮安市(盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、涟水县、金湖县、淮安区)

西宁市(湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、城北区、城东区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、晋宁区、安宁市、西山区、东川区、五华区、富民县、盘龙区、官渡区、宜良县)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区)  吕梁市(中阳县、兴县、汾阳市、岚县、离石区、孝义市、石楼县、交口县、交城县、方山县、文水县、柳林县、临县)

黄冈市(英山县、麻城市、红安县、罗田县、武穴市、团风县、黄梅县、蕲春县、黄州区、浠水县)

铁岭市(调兵山市、开原市、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区、清河区)

营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区)

平凉市(崇信县、崆峒区、庄浪县、华亭市、灵台县、泾川县、静宁县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

大连市(中山区、甘井子区、旅顺口区、长海县、西岗区、金州区、庄河市、普兰店区、沙河口区、瓦房店市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

邵阳市(新邵县、武冈市、绥宁县、邵东市、双清区、洞口县、城步苗族自治县、邵阳县、大祥区、隆回县、新宁县、北塔区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

澳门特别行政区

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、兴海县、同德县)

商丘市(永城市、宁陵县、夏邑县、睢县、梁园区、睢阳区、民权县、虞城县、柘城县)

陇南市(文县、康县、礼县、西和县、宕昌县、武都区、两当县、徽县、成县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、阿坝县、茂县、金川县、小金县、若尔盖县、理县、九寨沟县、汶川县、红原县、壤塘县、松潘县、黑水县)

孝感市(安陆市、孝南区、云梦县、应城市、汉川市、孝昌县、大悟县)

杭州市(富阳区、余杭区、钱塘区、淳安县、上城区、建德市、临安区、拱墅区、滨江区、临平区、桐庐县、西湖区、萧山区)

湛江市(雷州市、徐闻县、赤坎区、坡头区、廉江市、霞山区、麻章区、吴川市、遂溪县)

南昌市(进贤县、红谷滩区、西湖区、青山湖区、新建区、南昌县、青云谱区、东湖区、安义县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、望谟县、兴仁市、兴义市、安龙县、贞丰县、晴隆县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、雷山县、黄平县、黎平县、从江县、麻江县、榕江县、施秉县、天柱县、岑巩县、三穗县、镇远县、剑河县、丹寨县、凯里市、台江县)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、和县、雨山区)

泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县)

柳州市(柳南区、城中区、鱼峰区、柳城县、融安县、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

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阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、日土县)

滨州市(邹平市、博兴县、无棣县、滨城区、沾化区、惠民县、阳信县)

达州市(达川区、宣汉县、开江县、万源市、大竹县、渠县、通川区)

雅安市(天全县、汉源县、名山区、芦山县、荥经县、石棉县、雨城区、宝兴县)  玉林市(博白县、陆川县、兴业县、福绵区、玉州区、北流市、容县)

榆林市(绥德县、米脂县、榆阳区、府谷县、佳县、神木市、吴堡县、清涧县、子洲县、定边县、靖边县、横山区)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、叶城县、喀什市、伽师县、麦盖提县、泽普县、巴楚县、疏附县、岳普湖县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县)

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区)松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)  泰州市(姜堰区、海陵区、高港区、泰兴市、靖江市、兴化市)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、汝南县、平舆县、新蔡县、泌阳县、驿城区、西平县、正阳县、确山县)

延安市(志丹县、宝塔区、黄龙县、宜川县、安塞区、黄陵县、洛川县、延川县、甘泉县、延长县、吴起县、子长市、富县)丹东市(振安区、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)

宁德市(屏南县、蕉城区、周宁县、霞浦县、福鼎市、福安市、寿宁县、古田县、柘荣县)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、平江县、临湘市、华容县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、君山区)

赤峰市(敖汉旗、红山区、宁城县、林西县、翁牛特旗、巴林右旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、汪清县、和龙市、敦化市、龙井市、珲春市、安图县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

黄山市(徽州区、祁门县、歙县、屯溪区、休宁县、黟县、黄山区)

潍坊市(寒亭区、高密市、坊子区、安丘市、昌乐县、寿光市、奎文区、昌邑市、诸城市、潍城区、临朐县、青州市)

北京市(丰台区、大兴区、顺义区、门头沟区、怀柔区、朝阳区、西城区、密云区、通州区、海淀区、昌平区、房山区、石景山区、平谷区、延庆区、东城区)

芜湖市(繁昌区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、湾沚区、无为市)

吉安市(安福县、井冈山市、吉安县、吉水县、新干县、泰和县、永丰县、吉州区、万安县、遂川县、青原区、峡江县、永新县)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县)

天津市(宁河区、宝坻区、红桥区、河北区、和平区、滨海新区、南开区、蓟州区、东丽区、河西区、河东区、武清区、静海区、西青区、津南区、北辰区)

洛阳市(洛龙区、偃师区、新安县、汝阳县、老城区、伊川县、嵩县、瀍河回族区、西工区、宜阳县、孟津区、栾川县、洛宁县、涧西区)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、灵璧县、埇桥区)

运城市(夏县、万荣县、稷山县、闻喜县、新绛县、盐湖区、绛县、临猗县、平陆县、垣曲县、河津市、永济市、芮城县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。