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绵阳市(平武县、梓潼县、安州区、三台县、盐亭县、游仙区、江油市、涪城区、北川羌族自治县)

延安市(甘泉县、黄龙县、黄陵县、志丹县、富县、安塞区、延长县、洛川县、宜川县、吴起县、子长市、宝塔区、延川县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、天山区)  防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

乐山市(夹江县、沙湾区、金口河区、井研县、市中区、犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市)

广安市(广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县)

新余市(渝水区、分宜县)

鸡西市(城子河区、麻山区、虎林市、梨树区、鸡冠区、鸡东县、密山市、滴道区、恒山区)  长春市(朝阳区、榆树市、农安县、绿园区、九台区、二道区、宽城区、双阳区、公主岭市、南关区、德惠市)

韶关市(浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、武江区、新丰县、南雄市、乐昌市、始兴县、曲江区)

大同市(左云县、阳高县、云冈区、浑源县、云州区、灵丘县、平城区、广灵县、新荣区、天镇县)

南阳市(南召县、唐河县、新野县、邓州市、方城县、卧龙区、宛城区、桐柏县、镇平县、内乡县、西峡县、淅川县、社旗县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

肇庆市(四会市、高要区、德庆县、怀集县、封开县、鼎湖区、端州区、广宁县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

赤峰市(巴林右旗、元宝山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、松山区、林西县、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、红山区)

保定市(清苑区、顺平县、望都县、雄县、徐水区、安国市、涿州市、博野县、唐县、曲阳县、定兴县、满城区、高碑店市、涞源县、阜平县、定州市、安新县、高阳县、容城县、蠡县、莲池区、易县、竞秀区、涞水县)

衢州市(江山市、龙游县、柯城区、开化县、衢江区、常山县)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、高平市、泽州县、沁水县)

安阳市(林州市、安阳县、汤阴县、滑县、龙安区、殷都区、文峰区、北关区、内黄县)

邯郸市(曲周县、涉县、肥乡区、成安县、武安市、魏县、丛台区、广平县、复兴区、大名县、鸡泽县、峰峰矿区、馆陶县、磁县、邱县、临漳县、永年区、邯山区)

商洛市(洛南县、商州区、丹凤县、山阳县、柞水县、商南县、镇安县)

黄冈市(黄梅县、武穴市、蕲春县、团风县、罗田县、英山县、麻城市、黄州区、浠水县、红安县)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、七星关区、织金县、金沙县、赫章县)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、东宁市、海林市、东安区、穆棱市、林口县、爱民区、西安区、宁安市)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)

商丘市(睢县、虞城县、梁园区、睢阳区、夏邑县、永城市、民权县、宁陵县、柘城县)

运城市(绛县、临猗县、永济市、芮城县、新绛县、夏县、闻喜县、河津市、盐湖区、垣曲县、万荣县、平陆县、稷山县)

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武汉市(黄陂区、洪山区、武昌区、青山区、东西湖区、江汉区、江夏区、江岸区、蔡甸区、新洲区、汉南区、汉阳区、硚口区)

铁岭市(开原市、调兵山市、铁岭县、清河区、西丰县、银州区、昌图县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、汪清县、龙井市、延吉市、图们市、安图县、和龙市)

南宁市(良庆区、青秀区、兴宁区、横州市、马山县、宾阳县、武鸣区、邕宁区、隆安县、西乡塘区、江南区、上林县)  广州市(荔湾区、越秀区、天河区、黄埔区、从化区、南沙区、增城区、花都区、白云区、海珠区、番禺区)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、当涂县、含山县、和县)

常德市(桃源县、安乡县、津市市、汉寿县、石门县、鼎城区、澧县、武陵区、临澧县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、尼勒克县、新源县、昭苏县、伊宁市、伊宁县、特克斯县)杭州市(富阳区、建德市、临平区、余杭区、临安区、萧山区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、滨江区、上城区、西湖区、淳安县)

百色市(西林县、凌云县、平果市、田阳区、那坡县、靖西市、田林县、乐业县、隆林各族自治县、德保县、田东县、右江区)  果洛藏族自治州(久治县、达日县、甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县)

阜阳市(颍东区、颍上县、临泉县、颍泉区、颍州区、太和县、界首市、阜南县)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)儋州市

唐山市(乐亭县、古冶区、迁西县、滦州市、滦南县、迁安市、路南区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、路北区、丰润区、玉田县、开平区)

鞍山市(铁西区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、千山区)

忻州市(宁武县、忻府区、五寨县、河曲县、繁峙县、偏关县、五台县、静乐县、代县、保德县、定襄县、原平市、岢岚县、神池县)

南平市(建瓯市、松溪县、顺昌县、光泽县、邵武市、政和县、武夷山市、建阳区、浦城县、延平区)

宁波市(奉化区、海曙区、宁海县、慈溪市、镇海区、江北区、北仑区、余姚市、鄞州区、象山县)

阳泉市(城区、平定县、盂县、矿区、郊区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

河源市(连平县、源城区、龙川县、东源县、紫金县、和平县)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、天宁区、武进区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县)

吉林市(龙潭区、磐石市、桦甸市、昌邑区、蛟河市、丰满区、永吉县、舒兰市、船营区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

驻马店市(平舆县、驿城区、正阳县、汝南县、新蔡县、确山县、遂平县、上蔡县、泌阳县、西平县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

乌兰察布市(丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、集宁区、卓资县、化德县、四子王旗)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。