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维修服务持续改进计划：制定持续改进计划，明确目标、措施和时间表，确保维修服务水平不断提升。
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海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)
荆州市(石首市、江陵县、洪湖市、监利市、松滋市、公安县、沙市区、荆州区)
喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、巴楚县、莎车县、喀什市、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、泽普县、叶城县、疏勒县)
新乡市(辉县市、凤泉区、新乡县、延津县、获嘉县、原阳县、卫辉市、长垣市、封丘县、红旗区、牧野区、卫滨区)
银川市(金凤区、贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、永宁县)
新余市(分宜县、渝水区)
石家庄市(赞皇县、新乐市、晋州市、长安区、裕华区、元氏县、高邑县、井陉矿区、平山县、正定县、藁城区、新华区、桥西区、赵县、辛集市、井陉县、栾城区、鹿泉区、行唐县、灵寿县、无极县、深泽县)
乐山市(犍为县、夹江县、峨眉山市、井研县、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县)
邵阳市(武冈市、北塔区、城步苗族自治县、双清区、邵东市、邵阳县、大祥区、绥宁县、新宁县、新邵县、洞口县、隆回县)
廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、固安县、香河县、大城县、三河市、永清县、安次区、文安县、广阳区)
双鸭山市(友谊县、四方台区、尖山区、饶河县、宝清县、岭东区、集贤县、宝山区)
邯郸市(复兴区、曲周县、魏县、鸡泽县、邯山区、峰峰矿区、武安市、永年区、肥乡区、临漳县、涉县、成安县、邱县、馆陶县、大名县、广平县、磁县、丛台区)
天津市(蓟州区、宁河区、东丽区、河北区、和平区、津南区、宝坻区、西青区、北辰区、南开区、武清区、河东区、滨海新区、静海区、河西区、红桥区)
郑州市(金水区、登封市、惠济区、中牟县、中原区、二七区、新郑市、管城回族区、巩义市、荥阳市、新密市、上街区)
镇江市(京口区、丹阳市、句容市、扬中市、丹徒区、润州区)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
茂名市(高州市、电白区、茂南区、信宜市、化州市)
通辽市(科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗)
大庆市(萨尔图区、红岗区、龙凤区、大同区、肇源县、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)
南通市(海门区、海安市、如东县、通州区、启东市、崇川区、如皋市)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、宾川县、弥渡县、南涧彝族自治县、永平县、鹤庆县、大理市、云龙县、洱源县、剑川县)
聊城市(冠县、高唐县、临清市、莘县、东昌府区、阳谷县、茌平区、东阿县)
黄石市(大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县、黄石港区)
威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)
兰州市(城关区、榆中县、红古区、安宁区、七里河区、皋兰县、永登县、西固区)
德阳市(广汉市、中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市)
榆林市(清涧县、横山区、佳县、米脂县、绥德县、靖边县、吴堡县、子洲县、神木市、府谷县、榆阳区、定边县)
十堰市(竹溪县、郧阳区、郧西县、丹江口市、房县、竹山县、张湾区、茅箭区)
葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、连山区、绥中县、建昌县)
武汉市(青山区、蔡甸区、武昌区、江岸区、东西湖区、硚口区、江汉区、江夏区、新洲区、汉南区、汉阳区、洪山区、黄陂区)
盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)
伊春市(嘉荫县、大箐山县、铁力市、友好区、乌翠区、金林区、南岔县、丰林县、汤旺县、伊美区)
丹东市(东港市、元宝区、凤城市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
青岛市(市北区、黄岛区、即墨区、崂山区、市南区、胶州市、城阳区、平度市、李沧区、莱西市)
伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、巩留县、尼勒克县、霍城县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县)
黄山市(歙县、黄山区、徽州区、屯溪区、黟县、祁门县、休宁县)
宜春市(袁州区、铜鼓县、奉新县、靖安县、高安市、宜丰县、上高县、丰城市、万载县、樟树市)
酒泉市(敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市)
濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、华龙区、清丰县、台前县)
湛江市(徐闻县、遂溪县、雷州市、吴川市、坡头区、霞山区、赤坎区、廉江市、麻章区)
鹤岗市(东山区、工农区、向阳区、兴安区、兴山区、南山区、绥滨县、萝北县)
宣城市(绩溪县、宣州区、旌德县、泾县、宁国市、郎溪县、广德市)
南宁市(西乡塘区、江南区、横州市、宾阳县、兴宁区、邕宁区、青秀区、隆安县、良庆区、上林县、马山县、武鸣区)
阳泉市(平定县、郊区、城区、盂县、矿区)
阿里地区(措勤县、札达县、改则县、日土县、普兰县、革吉县、噶尔县)
晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市、沁水县)
商丘市(睢县、夏邑县、虞城县、民权县、宁陵县、睢阳区、永城市、梁园区、柘城县)
荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县)
新疆维吾尔自治区
绥化市(安达市、青冈县、绥棱县、庆安县、兰西县、明水县、肇东市、海伦市、望奎县、北林区)
广州市(天河区、荔湾区、白云区、海珠区、增城区、番禺区、越秀区、从化区、黄埔区、花都区、南沙区)
五指山市(澄迈县、琼海市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、定安县、东方市、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县)
忻州市(神池县、宁武县、静乐县、保德县、偏关县、五台县、五寨县、忻府区、繁峙县、定襄县、代县、原平市、河曲县、岢岚县)
赤峰市(红山区、松山区、敖汉旗、巴林左旗、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、宁城县、元宝山区)
池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)
焦作市(马村区、温县、山阳区、博爱县、孟州市、中站区、武陟县、解放区、修武县、沁阳市)
广西壮族自治区
嘉峪关市
文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、广南县、富宁县、马关县、丘北县、麻栗坡县、西畴县)
淄博市(桓台县、沂源县、张店区、临淄区、博山区、淄川区、周村区、高青县)
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铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、江口县、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区)
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西藏自治区
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来源：晨明的策略深度思考
本文作者：刘晨明/郑恺/李如娟
报告摘要
（一）1930年的《斯穆特-霍利关税法》
《斯穆特-霍利关税法》以“保护本土产业”为名，将20000多种商品的关税平均提高了20%，美国关税由1929年的13.5%升至1933年的19.8%；应税商品（占34%）平均关税从1929年的40%提高到1932年的59%。同时也引发多国报复，致使美国和全球贸易规模均萎缩约三分之二，大幅加剧了全球大萧条。直到1934年6月，罗斯福签署了《互惠贸易协定法》，这段混乱的历史才彻底得到终结。
（二）关税战与大萧条
事实上，法案正式落地时（1930年6月），“大萧条”已进行了一段时间（始于1929年8月）。大萧条的原因：（1）1929年10月股市崩盘，道指半个月下跌39%；（2）挤兑导致银行体系崩溃及货币供应减少；（3）金本位的束缚，美联储未及时向市场注入流动性，反而被动收缩货币；（4）关税法加剧了本来可能相对“普通”的衰退。
（三）大萧条期间的经济表现
大萧条期间美国经济崩盘，出口只是其一。大萧条期间（1929年8月至1933年3月），美国名义GDP下降45%，其中，个人消费下降41%、私人投资下降87%、出口额下降67%；CPI指数下降24%、实际利率超过12%；失业率由1929年的3.2%升至1933年的24.9%。
（四）大萧条期间的资本市场表现
（1）大类资产：黄金（+27.6%）>美元（+14.6%）>美债（+12.9%）>住房（-24.3%）>物价（-26.6%）>白银（-34.0%）>原油（-47.2%）>铜（-60.5%）>标普500（-80.4%）>道指（-85.2%）。（2）股市下跌转折点：胡佛上台、法案通过众议院、法案通过参议院、法案正式生效。（3）股市见底转折点：罗斯福上台、放弃金本位、货币宽松。（4）行业表现：相对避险的品种是烟草，跌幅-27.6%；跌幅在80%以上的行业超过一半。
（五）当前贸易战有什么不同？
（1）政令落地效率不同。《斯穆特-霍利关税法》立法经历一年多；当前特朗普政府只需发行政命令。（2）经济周期位置不同。1929年，美国处于“咆哮的二十年代”末期；当前经济过热问题没那么突出。（3）货币周期位置不同。1929年，美国处于加息末端，且奉行金本位制，货币宽松空间受限；当前美国处于降息途中。（4）贸易依赖度不同。1930年代，美国对全球贸易依赖度相对较低；当前美国对全球贸易依赖度明显提高。
（六）总结
（1）相对1930年代，当前美国贸易保护主义盛行，但当前世界贸易以国际价值链为特征，贸易壁垒真实落地的难度更大；（2）对美国本身经济来说，当前冲击也会远小于1930年代，原因：一是当前过热程度不如1920年代末期，二是美联储有更灵活的货币政策空间，以应付可能产生的衰退或通缩。
报告正文
今年3月，特朗普正式任职之后，随即开打“贸易战2.0”，当前已宣布的政策有可能使得美国的关税升至百年新高。这使得市场对于美国乃至全球经济衰退的担忧大幅升温，百年前的关税战与大萧条成为可能再现的极端风险之一。
据TaxFoundation测算，若特朗普政府实施当前关税政策（截至2025年4月10日，不包括缓和90天的关税），美国进口关税税率将从2024年的2.5%提升至2025年的11.5%，为1943年以来的最高水平；另外，据耶鲁大学预算实验室测算，若考虑2025年生效的全部关税政策，美国进口关税将升至22.4%，这已经超出了上个世纪30年代《斯穆特-霍利关税法》之下的关税水平。
一、梦回19世纪30年代贸易战
（一）事与愿违的《斯穆特-霍利关税法》
1930年的《斯穆特-霍利关税法》（Smoot-HawleyAct）是美国历史上最臭名昭著的立法之一。这一法案虽以“保护本土产业”为名，却引发全球几十个国家的报复性贸易壁垒，致使1929-1932年间国际贸易规模萎缩约三分之二，不仅加剧了全球大萧条，甚至为二战的爆发埋下伏笔。
法案经过：《斯穆特-霍利关税法》源于胡佛在1928年总统选举期间的竞选承诺：通过提高农产品进口关税来帮助农民，解决农产品过剩问题。
法案影响：
该法案将20000多种商品的关税平均提高了20%。美国的总关税由1929年的13.5%，升至1933年的19.8%，增加了6.3个百分点。同时也引发了外国政府报复，在两年内，大约二十多个国家采取了类似的“以邻为壑”关税，进一步减少了全球贸易。1929年至1932年间，美国和国际贸易规模均萎缩约三分之二。
贸易战与大萧条：
事实上，在该法案签署之际，美国经济已陷入衰退阶段。按NBER的划分，大萧条由1929年8月延续至1933年3月。而《斯穆特-霍利关税法》的出现，导致华尔街失去信心，并发出美国孤立主义的信号，许多海外银行开始倒闭，这就使得经济衰退更加严重。
关税水平：
《斯穆特
-
霍利关税法》以及通货紧缩的影响之下，美国的总关税由
1929
年的
13.5%
，升至
1933
年的
19.8%
，增加了
6.3
个百分点。
若只针对
34%
的应税商品来看，应税进口商品的平均关税从
1929
年的
40%
提高到
1932
年的
59%
，增加了
19
个百分点。
（二）《斯穆特-霍利关税法》与“大萧条”
《斯穆特-霍利关税法》落地实施的时候（1930年6月），“大萧条”已进行了一段时间（1929年8月）。大萧条之前是一段被称为“咆哮的二十年代”的工业增长和社会发展时期。关于大萧条原因的解释一般有几种：
（1）1929年10月股市崩盘：
保证金交易盛行（10-20%保证金），10月24日（黑色星期四）-11月14日，仅14个交易日，道指下跌39%；
（2）银行体系崩溃：
银行因贷款违约和股市崩盘破产，发生挤兑，银行为应对挤兑，大幅收缩贷款，导致货币乘数崩溃、货币供应减少；
（3）金本位的束缚：
美联储未及时向市场注入流动性，反而因维持金本位而被动收缩货币（防止黄金外流），实际利率上升（因通缩预期）抑制了投资和消费，各国为维持黄金储备与货币的固定比率，被迫紧缩财政，加剧全球通缩；
（4）《斯穆特-霍利关税法》：
关税法加剧了本来可能相对“标准”的衰退，关税战导致贸易量下降三分之二，各国货币贬值、资本外逃，最终加速了经济全球化倒退和政治极端化。
（三）经济的崩盘，出口只是其一
美国大萧条期间（1929-1933年），美国的经济数据全面崩盘：
（1）名义GDP下降45%，其中，个人消费支出下降41%、私人投资下降87%、出口额下降67%，关税战导致贸易量下降三分之二，同时，大萧条对个人消费和私人投资的抑制也非常明显
（2）CPI指数下降24%、实际利率超过12%，期间发生了严重通缩，通缩带来了很严重的恶性循环，包括实际利率上行、投资和消费减少、货币供应量减少（下降25%）、进口关税被动上行（从量商品）等
（3）失业率由1929年的3.2%大幅升至1933年的24.9%，创下历史新高，此后美国的失业率很少超过10%，即使在70年代的滞胀期
（四）金本位对货币宽松的束缚
1929年危机初期，美联储为吸引国际资本流入（防止黄金外流）和抑制股市投机，反而多次提高利率，1929年9月贴现率升至6.0%，10月股市崩盘，资产泡沫破灭。
美联储从1930年开始连续降低贴现率，至1931年贴现率降到1.5%；但受金本位制度约束，美联储的宽松货币政策出现反复；一直到1933年罗斯福政府放弃金本位，货币才得以进一步宽松，1934年贴现率再度降至1.5%，并于1937年降至1.0%，持续至1947年。
1942年，美国为了应对二战政府开支，开始实施YCC政策，将短期国库券收益率定为0.375%，长期国债收益率为2.5%。
二、贸易战期间，大类资产的表现
（一）《斯穆特-霍利关税法》时间线与股市走势复盘
大萧条期间，美股指数下跌的转折点：（1）胡佛上台，法案通过众议院；（2）法案通过参议院；（3）法案正式生效。
大萧条期间，美股指数见底的转折点：（1）罗斯福上台；（2）放弃金本位、货币宽松。
（二）大萧条期间的大类资产表现
按NBER的划分，大萧条由1929年8月延续至1933年3月。
大萧条期间，大类资产来看：黄金（+27.6%）>美元（+14.6%）>美债（+12.9%）>住房（-24.3%）>物价（-26.6%）>白银（-34.0%）>原油（-47.2%）>铜（-60.5%）>标普500（-80.4%）>道指（-85.2%）。
其中，黄金上涨出于避险属性，美元上涨出于英国更早放弃金本位、更早宽松。
（三）大萧条期间的行业表现
行业层面来看，所有行业均下跌，无一幸免；相对避险的品种是烟草，跌幅-27.6%；跌幅在80%以上的行业超过一半；跌幅超过90%的行业有两个：批发（-93.6%）、娱乐（-94.3%）。
（四）熊市期间的大类资产表现
以大萧条期间的熊市阶段（1929-09-03至1932-07-08）作为统计时间窗
熊市期间，大类资产来看：美元（+38.5%）>美债（+10.8%）>黄金（+0.3%）>住房（-21.3%）>物价（-21.4%）>原油（-31.5%）>白银（-47.2%）>铜（-68.4%）>标普500（-86.1%）>道指（-89.2%）
（五）熊市期间的行业表现
行业层面来看，熊市期间，相对避险的品种是烟草，跌幅-29.9%；跌幅较大的行业有：批发、娱乐、电气设备、煤炭、金融等
三、当前的贸易战有什么不同？
（一）政策落地效率不同
1929年，胡佛上任之后，经历了一年多时间的立法程序，《斯穆特-霍利关税法》才正式签署。
2025年，特朗普上任之后，主要援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）、《国家紧急法》（NEA）、《1974年贸易法》第301条款、《美国贸易扩展法》（TradeExpansionAct）第232条款，通过行政命令推动贸易战快速落地，可绕过了国会立法的漫长程序。
（二）经济周期位置不同
1929年，美国经济周期处于“咆哮的二十年代”的高速增长和快速扩张的末期，社会积累的债务和产能过剩问题较严重
2025年，美国经济周期处于疫情之后正常化的年份，经济过热的问题没那么突出
（三）货币周期位置不同
1929年，美国货币周期处于加息周期末端，且奉行金本位制，货币宽松空间受限
2025年，美国货币周期处于降息周期途中，当前全年仍有3次左右的降息预期（75bp）
（四）贸易依赖度不同
1930年代，美国对全球的贸易依赖度相对较低，且有较大的贸易顺差
2020年代，美国对全球的贸易依赖度明显提高，且有较大的贸易逆差
整体上看：
（1）相对1930年代，当前美国贸易保护主义有过之而无不及，且总统推出贸易壁垒政策的速度更快，但是，当前世界贸易以国际价值链为特征，强行推进贸易壁垒会使得供应链紊乱甚至断裂，真实落地的难度更大；
（2）对美国本身经济来说，当前贸易战的冲击也会远小于1930年代，原因在于：一是当前经济过热程度不如1920年代末期，二是美联储有更灵活的货币政策空间，以应付可能产生的衰退或通缩。
四、风险提示
地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；美国经济韧性使得全球流动性缓和（美联储降息时点、美债利率下行幅度）低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
新闻结尾
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