2013年日本三级|揭秘最受欢迎的社交场所，带你体验不一样的欢乐时光！

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怀化市(靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、鹤城区、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、洪江市、辰溪县)

庆阳市(镇原县、宁县、庆城县、正宁县、环县、华池县、合水县、西峰区)

周口市(鹿邑县、西华县、商水县、郸城县、太康县、沈丘县、淮阳区、项城市、扶沟县、川汇区)

衡水市(阜城县、深州市、武强县、桃城区、安平县、枣强县、武邑县、冀州区、故城县、景县、饶阳县)  鞍山市(台安县、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、海城市、铁东区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、赫章县、七星关区、纳雍县、织金县、金沙县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

吕梁市(交口县、交城县、离石区、岚县、兴县、孝义市、柳林县、中阳县、石楼县、文水县、汾阳市、临县、方山县)

东莞市  抚州市(宜黄县、资溪县、东乡区、临川区、黎川县、广昌县、金溪县、南丰县、乐安县、崇仁县、南城县)

济南市(长清区、天桥区、济阳区、章丘区、市中区、商河县、莱芜区、钢城区、历下区、槐荫区、平阴县、历城区)

西宁市(城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城西区)

定西市(渭源县、漳县、岷县、陇西县、通渭县、临洮县、安定区)

晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、泽州县、高平市、城区)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、大姚县、禄丰市、武定县、牟定县、南华县、姚安县、楚雄市、双柏县)

南平市(浦城县、松溪县、邵武市、武夷山市、光泽县、延平区、顺昌县、建阳区、建瓯市、政和县)

那曲市(色尼区、嘉黎县、巴青县、班戈县、双湖县、安多县、索县、比如县、申扎县、聂荣县、尼玛县)

上饶市(婺源县、信州区、万年县、铅山县、鄱阳县、余干县、德兴市、玉山县、广丰区、弋阳县、广信区、横峰县)

黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县)

兰州市(七里河区、城关区、永登县、榆中县、安宁区、红古区、皋兰县、西固区)

洛阳市(瀍河回族区、嵩县、洛宁县、西工区、偃师区、新安县、洛龙区、伊川县、老城区、孟津区、汝阳县、涧西区、栾川县、宜阳县)

济源市

焦作市(山阳区、解放区、孟州市、武陟县、中站区、博爱县、马村区、沁阳市、温县、修武县)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、博望区、当涂县、雨山区)

廊坊市(广阳区、大城县、固安县、大厂回族自治县、香河县、三河市、安次区、永清县、文安县、霸州市)

眉山市(彭山区、青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、西市区、老边区、站前区、大石桥市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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漳州市(芗城区、诏安县、漳浦县、云霄县、平和县、龙文区、长泰区、龙海区、华安县、东山县、南靖县)

崇左市(凭祥市、大新县、龙州县、江州区、宁明县、天等县、扶绥县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

绵阳市(梓潼县、涪城区、平武县、江油市、三台县、游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、安州区)  滁州市(南谯区、全椒县、来安县、定远县、凤阳县、明光市、天长市、琅琊区)

葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、兴城市、南票区、建昌县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

石家庄市(井陉矿区、无极县、桥西区、高邑县、藁城区、辛集市、裕华区、灵寿县、井陉县、长安区、新华区、行唐县、平山县、鹿泉区、新乐市、赵县、深泽县、晋州市、元氏县、栾城区、赞皇县、正定县)曲靖市(麒麟区、陆良县、宣威市、师宗县、会泽县、马龙区、罗平县、富源县、沾益区)

白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)  丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、缙云县、青田县、遂昌县、云和县、松阳县)

大理白族自治州(剑川县、大理市、南涧彝族自治县、宾川县、永平县、祥云县、漾濞彝族自治县、云龙县、洱源县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、弥渡县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

日喀则市(仁布县、亚东县、江孜县、康马县、岗巴县、萨嘎县、桑珠孜区、仲巴县、昂仁县、白朗县、定结县、聂拉木县、吉隆县、谢通门县、定日县、萨迦县、南木林县、拉孜县)云浮市(云安区、罗定市、云城区、郁南县、新兴县)

渭南市(澄城县、华阴市、临渭区、蒲城县、大荔县、韩城市、白水县、潼关县、华州区、合阳县、富平县)

长沙市(天心区、开福区、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、望城区、长沙县、雨花区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、福泉市、瓮安县、平塘县、都匀市、惠水县、荔波县、贵定县、龙里县、罗甸县、长顺县)

中山市

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、广南县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、马关县、富宁县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市、新化县)

长治市(襄垣县、壶关县、潞州区、平顺县、沁源县、黎城县、屯留区、武乡县、沁县、潞城区、上党区、长子县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市、满洲里市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、南湖区、海宁市、桐乡市、海盐县、秀洲区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

沈阳市(和平区、铁西区、沈北新区、于洪区、法库县、苏家屯区、大东区、浑南区、皇姑区、辽中区、康平县、新民市、沈河区)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、洪泽区、金湖县、涟水县、盱眙县)

哈尔滨市(木兰县、方正县、双城区、依兰县、通河县、道外区、宾县、松北区、香坊区、五常市、延寿县、尚志市、平房区、南岗区、道里区、巴彦县、呼兰区、阿城区)

攀枝花市(西区、仁和区、东区、米易县、盐边县)

黄山市(祁门县、休宁县、徽州区、黟县、歙县、屯溪区、黄山区)

4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。

其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。

从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。

截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。

营收翻倍，利润下滑

投资亏损是主因

香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。

2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。

根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。

受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。

然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。

注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。

年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。

具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。

然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。

毛利率反向下跌

成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。

财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。

细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。

半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。

在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。

然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。

此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。

以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。

资金缺口较大

报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。

同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。

或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。

现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。

另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。

香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)