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克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

日喀则市(岗巴县、康马县、谢通门县、定日县、萨嘎县、昂仁县、聂拉木县、定结县、萨迦县、吉隆县、江孜县、仲巴县、亚东县、拉孜县、白朗县、仁布县、桑珠孜区、南木林县)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)  黔东南苗族侗族自治州(镇远县、施秉县、三穗县、黎平县、榕江县、从江县、锦屏县、黄平县、天柱县、雷山县、麻江县、台江县、岑巩县、凯里市、丹寨县、剑河县)

江门市(新会区、恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区、江海区、台山市)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、工布江达县、墨脱县、米林市、巴宜区)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)

新余市(分宜县、渝水区)  达州市(通川区、渠县、宣汉县、万源市、达川区、开江县、大竹县)

成都市(龙泉驿区、温江区、蒲江县、崇州市、锦江区、新津区、金牛区、彭州市、双流区、成华区、郫都区、青白江区、武侯区、大邑县、简阳市、新都区、邛崃市、都江堰市、青羊区、金堂县)

安阳市(文峰区、林州市、内黄县、龙安区、北关区、滑县、安阳县、汤阴县、殷都区)

香港特别行政区

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

南昌市(东湖区、青山湖区、南昌县、青云谱区、新建区、红谷滩区、西湖区、进贤县、安义县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、蚌山区、五河县、禹会区、怀远县、淮上区)

临汾市(永和县、侯马市、翼城县、乡宁县、蒲县、古县、襄汾县、洪洞县、大宁县、曲沃县、浮山县、尧都区、汾西县、霍州市、安泽县、隰县、吉县)

柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、柳南区、柳江区、鹿寨县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、柳城县)

凉山彝族自治州(甘洛县、德昌县、普格县、布拖县、盐源县、会东县、雷波县、会理市、金阳县、昭觉县、美姑县、西昌市、越西县、木里藏族自治县、喜德县、宁南县、冕宁县)

商丘市(柘城县、虞城县、民权县、睢阳区、永城市、夏邑县、睢县、宁陵县、梁园区)

淮安市(淮安区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、清江浦区、金湖县、涟水县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、马关县、麻栗坡县、砚山县、文山市、富宁县、丘北县)

洛阳市(栾川县、嵩县、洛宁县、西工区、宜阳县、涧西区、瀍河回族区、伊川县、洛龙区、新安县、孟津区、汝阳县、偃师区、老城区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、安源区、湘东区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、密山市、滴道区、城子河区、虎林市、鸡东县、麻山区、梨树区)

济源市

漳州市(龙海区、华安县、长泰区、东山县、龙文区、南靖县、平和县、诏安县、云霄县、芗城区、漳浦县)

吉林市(舒兰市、船营区、桦甸市、蛟河市、龙潭区、丰满区、磐石市、永吉县、昌邑区)

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南平市(邵武市、政和县、延平区、顺昌县、建瓯市、建阳区、武夷山市、浦城县、光泽县、松溪县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)  淮南市(谢家集区、大通区、寿县、田家庵区、凤台县、八公山区、潘集区)

黄山市(黟县、黄山区、徽州区、祁门县、屯溪区、歙县、休宁县)

温州市(瓯海区、泰顺县、鹿城区、苍南县、文成县、洞头区、龙湾区、乐清市、瑞安市、平阳县、龙港市、永嘉县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)广西壮族自治区

南京市(栖霞区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、江宁区、建邺区、秦淮区、六合区、玄武区、浦口区、溧水区)  汕头市(南澳县、澄海区、潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区、金平区)

苏州市(相城区、吴中区、姑苏区、吴江区、虎丘区、常熟市、太仓市、昆山市、张家港市)

无锡市(江阴市、宜兴市、新吴区、惠山区、滨湖区、锡山区、梁溪区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、利川市、建始县、宣恩县)银川市(贺兰县、金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市、永宁县)

定西市(渭源县、安定区、临洮县、通渭县、陇西县、岷县、漳县)

桂林市(永福县、象山区、资源县、龙胜各族自治县、灵川县、兴安县、阳朔县、雁山区、荔浦市、秀峰区、平乐县、全州县、恭城瑶族自治县、七星区、叠彩区、临桂区、灌阳县)

雅安市(汉源县、雨城区、荥经县、天全县、名山区、芦山县、宝兴县、石棉县)

那曲市(班戈县、双湖县、申扎县、聂荣县、比如县、色尼区、安多县、巴青县、索县、尼玛县、嘉黎县)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、新和县、库车市)

西宁市(城东区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城北区)

三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县)

延安市(吴起县、宝塔区、黄龙县、富县、宜川县、子长市、安塞区、黄陵县、甘泉县、延川县、洛川县、志丹县、延长县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

泰州市(兴化市、姜堰区、海陵区、靖江市、泰兴市、高港区)

广州市(越秀区、从化区、白云区、番禺区、增城区、黄埔区、花都区、海珠区、天河区、南沙区、荔湾区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

九江市(濂溪区、武宁县、柴桑区、瑞昌市、共青城市、彭泽县、庐山市、都昌县、修水县、浔阳区、湖口县、永修县、德安县)

伊春市(丰林县、南岔县、嘉荫县、汤旺县、金林区、友好区、铁力市、大箐山县、乌翠区、伊美区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

衡水市(安平县、武邑县、深州市、阜城县、冀州区、景县、桃城区、饶阳县、武强县、故城县、枣强县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。