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美元的落寞与黄金的狂热交相辉映。我们可以将黄金视作所有信用货币的对手盘,信用货币泡沫化是黄金长牛的重要逻辑之一。一个有趣的现象是——美债“滚雪球”的速度越来越快,黄金价格的上涨也越来越快。
目前美债余额已上升至36万亿美元,按照这个数据推算,美债可能将于2026年底到达第四个“10万亿”。但与前三个“10万亿”不同的是,2025年的美国经济与美国财政已经扛不住美债的“滚雪球”了……这同时造就了“落寞美元、狂热黄金”两道风景线。
1、美元汇率企稳的必要条件是“财政平衡下的经济可持续增长”,至少让市场形成这样的预期。非常凑巧的是,“财政平衡下的可持续增长”也是懂王政府一直鼓吹的改革目标,但几条改革线索(DOGE、关税等)都处于破产和濒临破产的状态……
2、如果上述条件不成立,美元的国际储备地位就会加速收缩。从学术层面讲,“美元霸权”由三条腿组成——国际标价货币、国际结算货币、国际储备货币。美元的前两条腿(国际标价、国际结算)都不容易取代,需要经年累月的过程。但美元的国际储备地位一定会加速收缩,在新王出现之前,黄金储备仍然是各国央行的最优选。
进一步推演,如果“美元霸权”的三条腿被砍掉一条,美元汇率的合理区间在哪里?尽管跌破100的美元指数看起来很炸裂,但从更长的历史周期看,90-95的美元指数才是常态。USDX的破位下跌只不过是从历史高位向下回归而已……
2、美元汇率企稳的必要条件是“财政平衡下的经济可持续增长”,至少让市场形成这样的预期。但懂王政府几条改革线索(DOGE、关税等)都处于破产和濒临破产的状态……
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