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呼伦贝尔市(牙克石市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

那曲市(双湖县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、班戈县、聂荣县、申扎县、索县、巴青县、比如县、安多县)

东莞市

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)  铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

汕头市(潮阳区、南澳县、龙湖区、濠江区、潮南区、金平区、澄海区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、乡城县、白玉县、炉霍县、九龙县、康定市、得荣县、石渠县、甘孜县、雅江县、色达县、理塘县、泸定县、巴塘县、新龙县、道孚县、德格县、稻城县)

通化市(通化县、集安市、梅河口市、二道江区、辉南县、东昌区、柳河县)北京市(海淀区、平谷区、丰台区、东城区、大兴区、密云区、石景山区、昌平区、通州区、朝阳区、西城区、延庆区、顺义区、怀柔区、门头沟区、房山区)

平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、崇信县、华亭市、庄浪县、静宁县)  湛江市(遂溪县、徐闻县、廉江市、霞山区、吴川市、雷州市、赤坎区、坡头区、麻章区)

濮阳市(华龙区、台前县、濮阳县、范县、南乐县、清丰县)

南京市(高淳区、秦淮区、栖霞区、浦口区、六合区、溧水区、雨花台区、鼓楼区、江宁区、玄武区、建邺区)

西安市(临潼区、阎良区、蓝田县、未央区、雁塔区、新城区、长安区、高陵区、周至县、莲湖区、灞桥区、碑林区、鄠邑区)

黄冈市(蕲春县、麻城市、红安县、黄州区、武穴市、英山县、浠水县、罗田县、团风县、黄梅县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

榆林市(靖边县、神木市、定边县、佳县、清涧县、府谷县、榆阳区、横山区、子洲县、吴堡县、米脂县、绥德县)

塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、托里县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

香港特别行政区

龙岩市(长汀县、武平县、漳平市、上杭县、新罗区、连城县、永定区)

晋城市(沁水县、高平市、阳城县、陵川县、泽州县、城区)

潍坊市(寒亭区、诸城市、昌邑市、高密市、安丘市、奎文区、昌乐县、寿光市、青州市、临朐县、坊子区、潍城区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

宁波市(镇海区、奉化区、宁海县、海曙区、北仑区、象山县、鄞州区、慈溪市、余姚市、江北区)

天水市(清水县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、麦积区)

吉林市(磐石市、昌邑区、丰满区、桦甸市、永吉县、船营区、龙潭区、蛟河市、舒兰市)

和田地区(墨玉县、皮山县、策勒县、于田县、和田县、和田市、洛浦县、民丰县)

盐城市(滨海县、响水县、建湖县、盐都区、亭湖区、阜宁县、东台市、大丰区、射阳县)

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烟台市(海阳市、蓬莱区、莱阳市、莱山区、芝罘区、福山区、招远市、牟平区、莱州市、栖霞市、龙口市)

广西壮族自治区

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、巴东县、建始县、利川市、鹤峰县、来凤县、咸丰县)

广州市(荔湾区、增城区、天河区、番禺区、越秀区、海珠区、南沙区、从化区、白云区、花都区、黄埔区)  营口市(站前区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区)

连云港市(灌南县、东海县、连云区、赣榆区、灌云县、海州区)

杭州市(余杭区、西湖区、上城区、富阳区、淳安县、拱墅区、建德市、滨江区、萧山区、临平区、钱塘区、临安区、桐庐县)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)贵阳市(乌当区、清镇市、南明区、白云区、息烽县、观山湖区、云岩区、修文县、开阳县、花溪区)

济源市  黄山市(祁门县、歙县、徽州区、黄山区、休宁县、屯溪区、黟县)

深圳市(宝安区、盐田区、龙岗区、光明区、坪山区、福田区、南山区、龙华区、罗湖区)

石河子市(新星市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、五家渠市、图木舒克市、铁门关市、白杨市、双河市)

临沂市(莒南县、兰山区、蒙阴县、兰陵县、郯城县、费县、沂水县、临沭县、罗庄区、河东区、沂南县、平邑县)东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)

渭南市(潼关县、华州区、大荔县、合阳县、澄城县、华阴市、韩城市、白水县、富平县、临渭区、蒲城县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

呼和浩特市(武川县、清水河县、回民区、玉泉区、托克托县、新城区、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、青河县、福海县)

菏泽市(成武县、巨野县、鄄城县、郓城县、曹县、定陶区、单县、牡丹区、东明县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

温州市(鹿城区、乐清市、洞头区、文成县、瑞安市、瓯海区、泰顺县、永嘉县、龙湾区、龙港市、苍南县、平阳县)

吉安市(井冈山市、永新县、吉安县、安福县、万安县、泰和县、遂川县、吉州区、青原区、峡江县、新干县、永丰县、吉水县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

晋中市(寿阳县、左权县、平遥县、和顺县、榆社县、灵石县、祁县、太谷区、昔阳县、介休市、榆次区)

天津市(南开区、和平区、武清区、东丽区、津南区、宁河区、滨海新区、西青区、河北区、河西区、蓟州区、北辰区、静海区、河东区、红桥区、宝坻区)

遵义市(播州区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、桐梓县、赤水市、习水县、绥阳县、湄潭县、余庆县、红花岗区、汇川区、正安县、道真仡佬族苗族自治县)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、虎林市、密山市、梨树区、恒山区、城子河区、滴道区、麻山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

内蒙古自治区

金昌市(金川区、永昌县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”