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吉安市(新干县、遂川县、泰和县、峡江县、安福县、永新县、吉水县、青原区、井冈山市、永丰县、吉安县、吉州区、万安县)

镇江市(扬中市、丹徒区、京口区、润州区、丹阳市、句容市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、从江县、剑河县、凯里市、施秉县、镇远县、丹寨县、黄平县、麻江县、台江县、锦屏县、天柱县、岑巩县、榕江县、三穗县、雷山县)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

吉林市(丰满区、船营区、蛟河市、昌邑区、永吉县、舒兰市、桦甸市、磐石市、龙潭区)

开封市(鼓楼区、兰考县、顺河回族区、杞县、通许县、禹王台区、龙亭区、尉氏县、祥符区)

郑州市(荥阳市、登封市、管城回族区、巩义市、中原区、上街区、惠济区、中牟县、新郑市、新密市、金水区、二七区)

崇左市(天等县、凭祥市、扶绥县、龙州县、江州区、大新县、宁明县)  广元市(朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区、旺苍县、利州区、青川县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、含山县、雨山区、博望区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

盐城市(滨海县、响水县、大丰区、盐都区、东台市、射阳县、阜宁县、亭湖区、建湖县)

包头市(固阳县、九原区、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

喀什地区(伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、莎车县、疏附县、巴楚县、麦盖提县、叶城县、喀什市)

泉州市(晋江市、丰泽区、南安市、鲤城区、泉港区、永春县、惠安县、石狮市、德化县、洛江区、安溪县、金门县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通城县、通山县、崇阳县)

吕梁市(中阳县、石楼县、柳林县、文水县、兴县、方山县、交城县、汾阳市、孝义市、离石区、临县、岚县、交口县)

无锡市(滨湖区、江阴市、新吴区、梁溪区、宜兴市、锡山区、惠山区)

青岛市(即墨区、胶州市、黄岛区、市北区、城阳区、平度市、李沧区、莱西市、崂山区、市南区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

衡水市(冀州区、深州市、武强县、故城县、饶阳县、安平县、阜城县、枣强县、桃城区、武邑县、景县)

毕节市(七星关区、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、黔西市、大方县)

安庆市(大观区、宿松县、望江县、潜山市、宜秀区、太湖县、怀宁县、桐城市、迎江区、岳西县)

朝阳市(凌源市、双塔区、北票市、建平县、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、甘州区、高台县)

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内蒙古自治区

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

呼和浩特市(回民区、新城区、和林格尔县、赛罕区、托克托县、武川县、玉泉区、清水河县、土默特左旗)

十堰市(张湾区、郧西县、丹江口市、竹山县、房县、郧阳区、茅箭区、竹溪县)  梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区、万秀区、苍梧县)

上海市(虹口区、嘉定区、金山区、青浦区、松江区、徐汇区、奉贤区、长宁区、杨浦区、静安区、闵行区、宝山区、浦东新区、黄浦区、崇明区、普陀区)

临沧市(临翔区、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

深圳市(坪山区、龙岗区、南山区、盐田区、龙华区、罗湖区、光明区、福田区、宝安区)朔州市(应县、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区)

北京市(顺义区、昌平区、平谷区、延庆区、通州区、房山区、大兴区、朝阳区、门头沟区、怀柔区、西城区、密云区、东城区、丰台区、海淀区、石景山区)  汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)

聊城市(冠县、高唐县、茌平区、东阿县、临清市、莘县、阳谷县、东昌府区)

商丘市(虞城县、睢阳区、宁陵县、柘城县、民权县、夏邑县、梁园区、永城市、睢县)玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、西畴县、广南县、麻栗坡县、砚山县、马关县、丘北县)

九江市(彭泽县、德安县、永修县、湖口县、都昌县、武宁县、浔阳区、濂溪区、修水县、柴桑区、庐山市、瑞昌市、共青城市)

肇庆市(鼎湖区、封开县、德庆县、端州区、广宁县、怀集县、四会市、高要区)

大同市(云州区、浑源县、阳高县、广灵县、左云县、天镇县、平城区、云冈区、灵丘县、新荣区)

来宾市(武宣县、忻城县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)

眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区)

嘉峪关市

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

保定市(安新县、曲阳县、安国市、定州市、博野县、定兴县、竞秀区、涞水县、唐县、顺平县、蠡县、高阳县、高碑店市、莲池区、涿州市、满城区、雄县、涞源县、阜平县、望都县、易县、徐水区、清苑区、容城县)

太原市(清徐县、娄烦县、晋源区、小店区、万柏林区、古交市、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、新化县、冷水江市)

南平市(浦城县、顺昌县、建瓯市、光泽县、延平区、松溪县、邵武市、政和县、武夷山市、建阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、阳明区、西安区、穆棱市、宁安市、海林市、爱民区、林口县、东安区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。