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河池市(巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、宜州区、天峨县、金城江区、东兰县、罗城仫佬族自治县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市、阳山县)

衢州市(柯城区、衢江区、常山县、江山市、龙游县、开化县)  茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)

梧州市(蒙山县、长洲区、苍梧县、藤县、万秀区、岑溪市、龙圩区)

赣州市(宁都县、南康区、安远县、兴国县、于都县、石城县、赣县区、信丰县、大余县、龙南市、全南县、瑞金市、章贡区、崇义县、会昌县、寻乌县、上犹县、定南县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

香港特别行政区  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、抚宁区、山海关区、北戴河区)

泰州市(泰兴市、靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市、高港区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

柳州市(鱼峰区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、融水苗族自治县、融安县、城中区、柳城县)

宜春市(宜丰县、丰城市、奉新县、上高县、樟树市、万载县、高安市、铜鼓县、靖安县、袁州区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、双柏县、武定县、楚雄市、姚安县、永仁县、牟定县、禄丰市、元谋县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、宝应县、江都区、高邮市)

辽阳市(白塔区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、太子河区)

长春市(宽城区、双阳区、九台区、二道区、朝阳区、绿园区、农安县、公主岭市、榆树市、南关区、德惠市)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

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常德市(石门县、津市市、澧县、汉寿县、安乡县、武陵区、临澧县、桃源县、鼎城区)

盐城市(射阳县、大丰区、阜宁县、盐都区、亭湖区、响水县、东台市、滨海县、建湖县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区、龙门县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)  南充市(阆中市、仪陇县、南部县、营山县、高坪区、西充县、嘉陵区、蓬安县、顺庆区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、华宁县)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、迭部县、玛曲县、碌曲县、合作市)  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

遵义市(播州区、正安县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、桐梓县、湄潭县、绥阳县、红花岗区、汇川区、凤冈县)

大理白族自治州(洱源县、永平县、大理市、剑川县、宾川县、漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、晴隆县、兴义市、普安县、兴仁市、贞丰县、册亨县)唐山市(迁西县、滦州市、开平区、古冶区、滦南县、玉田县、遵化市、乐亭县、迁安市、曹妃甸区、路北区、丰润区、路南区、丰南区)

怀化市(中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、辰溪县)

聊城市(莘县、东阿县、阳谷县、冠县、东昌府区、茌平区、高唐县、临清市)

内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、额敏县、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗)

临汾市(浮山县、永和县、汾西县、尧都区、蒲县、吉县、霍州市、洪洞县、古县、乡宁县、安泽县、隰县、大宁县、翼城县、侯马市、曲沃县、襄汾县)

齐齐哈尔市(富裕县、碾子山区、克山县、富拉尔基区、龙江县、铁锋区、甘南县、拜泉县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、泰来县、讷河市、克东县、建华区、龙沙区)

金昌市(金川区、永昌县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

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淮南市(八公山区、谢家集区、寿县、潘集区、田家庵区、大通区、凤台县)

南京市(浦口区、六合区、鼓楼区、高淳区、建邺区、溧水区、秦淮区、江宁区、栖霞区、雨花台区、玄武区)

平顶山市(新华区、叶县、卫东区、湛河区、宝丰县、汝州市、舞钢市、鲁山县、郏县、石龙区)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。