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儋州市

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

苏州市(太仓市、常熟市、吴中区、虎丘区、相城区、昆山市、吴江区、张家港市、姑苏区)

内蒙古自治区  昭通市(威信县、巧家县、鲁甸县、昭阳区、永善县、水富市、绥江县、彝良县、盐津县、镇雄县、大关县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、蓬溪县、大英县)  阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

成都市(青羊区、青白江区、简阳市、大邑县、都江堰市、武侯区、金牛区、温江区、蒲江县、双流区、锦江区、新都区、崇州市、郫都区、成华区、龙泉驿区、新津区、彭州市、金堂县、邛崃市)

长春市(南关区、德惠市、宽城区、公主岭市、绿园区、农安县、九台区、朝阳区、榆树市、双阳区、二道区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

晋中市(和顺县、平遥县、祁县、寿阳县、榆次区、介休市、榆社县、太谷区、左权县、灵石县、昔阳县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、根河市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、海拉尔区)

株洲市(醴陵市、天元区、荷塘区、石峰区、茶陵县、芦淞区、炎陵县、渌口区、攸县)

清远市(佛冈县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、凤凰县、永顺县、保靖县、龙山县、泸溪县、花垣县)

漳州市(南靖县、漳浦县、平和县、云霄县、华安县、龙文区、长泰区、诏安县、龙海区、东山县、芗城区)

德阳市(广汉市、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市、罗江区)

沈阳市(和平区、皇姑区、于洪区、法库县、浑南区、苏家屯区、沈北新区、沈河区、大东区、辽中区、康平县、新民市、铁西区)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、青河县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县)

泸州市(江阳区、纳溪区、合江县、泸县、龙马潭区、古蔺县、叙永县)

枣庄市(市中区、峄城区、山亭区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、元阳县、建水县、绿春县、红河县)

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常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、武进区、钟楼区)

新余市(分宜县、渝水区)

临汾市(隰县、侯马市、霍州市、蒲县、尧都区、古县、吉县、安泽县、浮山县、襄汾县、乡宁县、翼城县、大宁县、洪洞县、汾西县、曲沃县、永和县)

楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、姚安县、牟定县、大姚县、南华县、楚雄市、元谋县、禄丰市、永仁县)  荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

益阳市(桃江县、赫山区、安化县、资阳区、南县、沅江市)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)赣州市(崇义县、上犹县、信丰县、安远县、瑞金市、南康区、宁都县、石城县、寻乌县、章贡区、全南县、兴国县、会昌县、定南县、大余县、赣县区、于都县、龙南市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县)  淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

石河子市(铁门关市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、新星市、北屯市、五家渠市、白杨市、可克达拉市)

渭南市(富平县、大荔县、澄城县、潼关县、白水县、合阳县、华阴市、蒲城县、华州区、韩城市、临渭区)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、北戴河区、卢龙县)宜昌市(远安县、猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县、西陵区、五峰土家族自治县、点军区、伍家岗区、枝江市、当阳市、宜都市)

东莞市

吉安市(井冈山市、青原区、吉安县、泰和县、峡江县、永新县、遂川县、新干县、万安县、吉州区、安福县、吉水县、永丰县)

凉山彝族自治州(越西县、昭觉县、普格县、美姑县、冕宁县、金阳县、会理市、布拖县、会东县、甘洛县、木里藏族自治县、喜德县、德昌县、西昌市、雷波县、宁南县、盐源县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

芜湖市(鸠江区、无为市、镜湖区、湾沚区、南陵县、繁昌区、弋江区)

金华市(金东区、磐安县、婺城区、兰溪市、义乌市、浦江县、武义县、东阳市、永康市)

陇南市(武都区、康县、西和县、文县、礼县、成县、宕昌县、徽县、两当县)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区、博罗县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县)

保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区)

阜新市(海州区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、彰武县)

黄山市(祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、歙县、黟县、徽州区)

西藏自治区

乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、沐川县、金口河区、犍为县、井研县、市中区、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区)

铁岭市(铁岭县、开原市、调兵山市、昌图县、银州区、清河区、西丰县)

摘要

H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？

投资要点

①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元

②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控

③半导体产业链哪些环节空间大？

H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元

经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。

据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。

在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。

这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。

万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。

除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：

2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；

2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；

2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。

近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。

万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。

关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控

从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。

据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。

东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。

据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。

据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。

与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。

从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。

数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。

万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。

申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。

中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。

半导体产业链哪些环节国产化空间大？

半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？

首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。

与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。