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昭通市(大关县、鲁甸县、彝良县、水富市、盐津县、绥江县、永善县、镇雄县、昭阳区、巧家县、威信县)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
辽阳市(白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、灯塔市)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)
石家庄市(井陉县、元氏县、无极县、井陉矿区、赵县、辛集市、高邑县、深泽县、行唐县、栾城区、藁城区、桥西区、长安区、平山县、灵寿县、正定县、裕华区、晋州市、赞皇县、鹿泉区、新乐市、新华区)
徐州市(睢宁县、铜山区、云龙区、贾汪区、鼓楼区、泉山区、丰县、新沂市、邳州市、沛县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、巴东县、咸丰县、建始县、来凤县、利川市、宣恩县)
郑州市(二七区、登封市、惠济区、金水区、巩义市、管城回族区、新密市、中原区、中牟县、新郑市、上街区、荥阳市)
梧州市(龙圩区、藤县、万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县、蒙山县)
温州市(龙湾区、苍南县、平阳县、瑞安市、乐清市、文成县、鹿城区、洞头区、瓯海区、永嘉县、龙港市、泰顺县)
临沂市(沂水县、兰山区、临沭县、兰陵县、费县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、郯城县、河东区、沂南县、平邑县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、根河市)








汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、凤凰县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、保靖县)
石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)
台州市(玉环市、椒江区、黄岩区、天台县、仙居县、临海市、路桥区、温岭市、三门县)
大庆市(红岗区、让胡路区、大同区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、萨尔图区)
济宁市(兖州区、嘉祥县、梁山县、任城区、汶上县、邹城市、泗水县、微山县、金乡县、曲阜市、鱼台县)
漳州市(东山县、云霄县、龙文区、漳浦县、长泰区、诏安县、平和县、龙海区、南靖县、芗城区、华安县)
呼和浩特市(和林格尔县、新城区、玉泉区、回民区、清水河县、武川县、土默特左旗、赛罕区、托克托县)
抚顺市(顺城区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)

高盛表示,寒武纪云端芯片业务加速崛起,2028年出货量有望突破100万片,库存和合同负债的攀升也验证需求爆发,预计寒武纪2025年有望实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期,高盛

在4月22日的最新报告中,高盛表示,寒武纪收入结构发生显著转变,云端芯片业务加速崛起,季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长,2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发,Q1库存规模攀升至28亿元,合同负债增至140万元。此外,研发效率也大幅提升,2024年人均创收突破61万元。

高盛预计,寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长,盈利能力有望大幅提升,2025年将实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期,高盛将其评级从“中性”上调至“买入”,目标价从607.8元大幅调升至1223元,上调幅度超过100%,较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起,Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期,展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出,该公司25Q1收入达11.11亿元,相比一季度传统的淡季表现(过去5年平均Q1环比下滑90%),本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是,公司业务结构已经发生显著转变。

此外,研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号,2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后,年底回升至741人。与此同时,人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元,增幅达62%,反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人,2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元,高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升,2025年有望实现盈利

综合来看,高盛预计,寒武纪将于2025年实现盈利,2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元,2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%,接近全球同行水平(英伟达/AMD在2026E为66%/27%)。

尽管前景光明,但高盛也提示了主要风险因素,包括晶圆供应限制,云端芯片开发不及预期,以及行业竞争可能加剧,均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

  野村控股株式会社(NomuraHoldingsInc.)告诉客户,在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下,要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务,用实际行动证明了自己的观点。

  野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示:“我们一直告诉客户,要在短期波动中继续持有投资。所以,如果我们自己不践行这些建议,我们就不会特别有可信度。”

  通过收购麦格理集团有限公司(MacquarieGroupLtd.)在美国和欧洲的公开资产管理业务,野村将揽入约1800亿美元的客户资产,涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来,美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

  威尔科克斯表示,近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说,野村正寻求扩大该业务规模,以创造稳定收入,并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖,实现业务多元化。

  威尔科克斯称,野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易,以拓展这一平台。

  曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示:“显然,在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性,也增加了难度。但我认为,对于双方来说,我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

  佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示,野村在美国并非一个广为人知的品牌,而且随着投资向被动投资转变导致费用下降,资产管理业务的竞争非常激烈。

  他说:“尽管如此,野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定,而且与投资银行和交易业务不同,这些资产不会每天晚上都流失。”

  威尔科克斯称,在过去30到50年里,很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势,近期的市场波动可能会持续,但随着时间推移,市场会找到一个平衡点。

  他指出,美国和全球经济的基本面仍然强劲,并称:“我对市场并不悲观。短期内,我认为我们都要承受很多不确定性。”

  日本投资者

  威尔科克斯表示,日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产,即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说,目前尚不清楚还有什么其他选择。

  他说:“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前,情况必须比现在严重得多才行。”

  他说,由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始,公司并未完全暴露在风险之下,“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

  威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示,进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会,并以日本政府债券为例进行了说明。他说,公司有足够的资金来把握市场机会,同时也专注于为客户提供流动性。

  威尔科克斯对交易前景也持乐观态度,尤其是在日本,交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

  他说:“实际上,我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续,不确定性持续存在,这可能会对交易环境产生负面影响。”

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