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鸡西市(恒山区、梨树区、密山市、鸡东县、鸡冠区、虎林市、滴道区、麻山区、城子河区)

肇庆市(封开县、四会市、怀集县、端州区、高要区、德庆县、广宁县、鼎湖区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县)  丽水市(云和县、庆元县、莲都区、松阳县、青田县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

辽阳市(太子河区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、文圣区、白塔区)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区)

衡水市(景县、深州市、枣强县、故城县、冀州区、饶阳县、安平县、武邑县、桃城区、阜城县、武强县)  兰州市(西固区、皋兰县、榆中县、安宁区、七里河区、红古区、城关区、永登县)

柳州市(柳江区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、城中区、柳北区、融安县)

武汉市(硚口区、汉南区、黄陂区、武昌区、洪山区、蔡甸区、青山区、东西湖区、江汉区、江夏区、新洲区、汉阳区、江岸区)

韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、浈江区、仁化县、武江区、曲江区、始兴县、新丰县、南雄市)

南京市(雨花台区、玄武区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、秦淮区、江宁区、六合区、浦口区、建邺区、高淳区)

吉安市(吉州区、吉安县、吉水县、峡江县、井冈山市、永新县、新干县、泰和县、青原区、永丰县、遂川县、万安县、安福县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

包头市(青山区、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、固阳县、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、正镶白旗、太仆寺旗)

临汾市(汾西县、曲沃县、隰县、浮山县、洪洞县、霍州市、永和县、吉县、大宁县、尧都区、安泽县、翼城县、蒲县、襄汾县、乡宁县、侯马市、古县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、范县、清丰县、南乐县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

三沙市(南沙区、西沙区)

株洲市(攸县、渌口区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、天元区、醴陵市、荷塘区、石峰区)

天水市(麦积区、甘谷县、秦安县、秦州区、清水县、武山县、张家川回族自治县)

铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区、清河区)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、永靖县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县)

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哈尔滨市(松北区、通河县、呼兰区、巴彦县、尚志市、阿城区、香坊区、双城区、依兰县、道里区、方正县、宾县、道外区、平房区、五常市、木兰县、南岗区、延寿县)

烟台市(蓬莱区、牟平区、栖霞市、莱州市、龙口市、招远市、海阳市、芝罘区、莱阳市、莱山区、福山区)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、大安区、自流井区、荣县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、海拉尔区、扎赉诺尔区、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、满洲里市)  昌都市(八宿县、卡若区、边坝县、左贡县、江达县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、察雅县、芒康县、丁青县)

玉林市(博白县、北流市、福绵区、陆川县、兴业县、容县、玉州区)

上海市(长宁区、杨浦区、宝山区、金山区、崇明区、奉贤区、松江区、黄浦区、徐汇区、普陀区、嘉定区、静安区、闵行区、青浦区、虹口区、浦东新区)

晋中市(平遥县、左权县、太谷区、介休市、祁县、寿阳县、榆次区、昔阳县、灵石县、榆社县、和顺县)贵港市(港南区、平南县、覃塘区、港北区、桂平市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗)  十堰市(郧西县、竹溪县、房县、郧阳区、丹江口市、竹山县、茅箭区、张湾区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、四方台区、尖山区、宝山区、宝清县、岭东区、友谊县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)淮南市(寿县、田家庵区、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区、潘集区)

安康市(汉阴县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、平利县、紫阳县、石泉县、白河县、岚皋县)

东莞市

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、大祥区、邵东市、隆回县、北塔区、洞口县、双清区、武冈市、邵阳县)

泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、合江县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县、额敏县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

大连市(西岗区、瓦房店市、中山区、金州区、沙河口区、庄河市、长海县、旅顺口区、甘井子区、普兰店区)

上饶市(万年县、德兴市、鄱阳县、广丰区、横峰县、玉山县、铅山县、弋阳县、婺源县、信州区、余干县、广信区)

梅州市(丰顺县、梅江区、平远县、大埔县、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅县区)

鞍山市(立山区、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、台安县)

淄博市(沂源县、高青县、博山区、淄川区、桓台县、周村区、临淄区、张店区)

那曲市(安多县、聂荣县、尼玛县、双湖县、班戈县、申扎县、嘉黎县、索县、比如县、巴青县、色尼区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、黑水县、理县、小金县、壤塘县、若尔盖县、阿坝县、茂县、马尔康市、松潘县、汶川县、金川县、红原县)

广安市(岳池县、前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。