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绵阳市(梓潼县、江油市、游仙区、安州区、北川羌族自治县、平武县、盐亭县、三台县、涪城区)

北京市(西城区、朝阳区、东城区、大兴区、门头沟区、丰台区、昌平区、密云区、房山区、顺义区、通州区、海淀区、延庆区、石景山区、怀柔区、平谷区)

河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县)

儋州市  曲靖市(沾益区、陆良县、师宗县、罗平县、富源县、麒麟区、会泽县、宣威市、马龙区)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县、崇信县、灵台县、泾川县)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、平川区、白银区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、咸丰县、恩施市、建始县、巴东县、鹤峰县、宣恩县)巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和静县、尉犁县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和硕县)

咸宁市(咸安区、通城县、赤壁市、通山县、嘉鱼县、崇阳县)  枣庄市(薛城区、滕州市、台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区)

商丘市(夏邑县、睢县、梁园区、柘城县、宁陵县、睢阳区、虞城县、民权县、永城市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗)

吉安市(永新县、万安县、永丰县、峡江县、吉安县、遂川县、吉州区、泰和县、吉水县、青原区、新干县、安福县、井冈山市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市)

运城市(新绛县、临猗县、夏县、永济市、平陆县、盐湖区、垣曲县、绛县、芮城县、稷山县、闻喜县、河津市、万荣县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁西区、铁东区、千山区、台安县、立山区)

广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区、武胜县、广安区)

三明市(泰宁县、建宁县、沙县区、尤溪县、大田县、三元区、永安市、明溪县、将乐县、清流县、宁化县)

陇南市(西和县、礼县、徽县、宕昌县、两当县、康县、武都区、文县、成县)

西安市(阎良区、临潼区、雁塔区、蓝田县、莲湖区、未央区、高陵区、周至县、灞桥区、碑林区、鄠邑区、新城区、长安区)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田县、皮山县、于田县、策勒县、和田市、洛浦县)

上海市(黄浦区、普陀区、奉贤区、长宁区、浦东新区、宝山区、徐汇区、闵行区、杨浦区、虹口区、青浦区、嘉定区、崇明区、金山区、松江区、静安区)

新乡市(辉县市、长垣市、卫滨区、卫辉市、封丘县、新乡县、红旗区、延津县、牧野区、获嘉县、原阳县、凤泉区)

洛阳市(宜阳县、老城区、涧西区、孟津区、瀍河回族区、洛龙区、洛宁县、伊川县、西工区、汝阳县、嵩县、栾川县、新安县、偃师区)

沧州市(东光县、盐山县、南皮县、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、河间市、黄骅市、新华区、青县、运河区、肃宁县、献县、沧县、任丘市、吴桥县)

丽水市(缙云县、青田县、庆元县、龙泉市、松阳县、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、夏河县、卓尼县、迭部县、合作市、碌曲县、舟曲县)

自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县、大安区)

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广州市(海珠区、天河区、番禺区、黄埔区、白云区、增城区、从化区、越秀区、荔湾区、花都区、南沙区)

佳木斯市(同江市、抚远市、前进区、向阳区、东风区、郊区、汤原县、富锦市、桦川县、桦南县)

武汉市(青山区、新洲区、江汉区、汉南区、硚口区、东西湖区、洪山区、黄陂区、蔡甸区、江岸区、汉阳区、武昌区、江夏区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)  玉林市(博白县、玉州区、北流市、福绵区、兴业县、容县、陆川县)

衡阳市(衡东县、衡阳县、石鼓区、珠晖区、衡南县、耒阳市、雁峰区、蒸湘区、衡山县、常宁市、南岳区、祁东县)

西藏自治区

衢州市(龙游县、开化县、江山市、常山县、衢江区、柯城区)丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市)  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、兴仁市、普安县、贞丰县、安龙县、兴义市、晴隆县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、屏边苗族自治县、个旧市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县、红河县、石屏县、蒙自市、弥勒市、河口瑶族自治县)

双鸭山市(尖山区、友谊县、宝清县、宝山区、岭东区、四方台区、饶河县、集贤县)

石河子市(五家渠市、新星市、阿拉尔市、铁门关市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、北屯市、白杨市)上饶市(余干县、弋阳县、铅山县、广丰区、信州区、德兴市、婺源县、鄱阳县、横峰县、广信区、万年县、玉山县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

烟台市(牟平区、龙口市、福山区、莱州市、莱阳市、招远市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、海阳市、莱山区)

锦州市(义县、凌河区、北镇市、凌海市、黑山县、古塔区、太和区)

忻州市(静乐县、河曲县、定襄县、保德县、繁峙县、偏关县、神池县、代县、岢岚县、五寨县、宁武县、原平市、五台县、忻府区)

梧州市(岑溪市、龙圩区、长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县、藤县)

郑州市(登封市、中原区、巩义市、二七区、荥阳市、新郑市、新密市、中牟县、上街区、金水区、管城回族区、惠济区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县、陇川县)

常德市(临澧县、武陵区、安乡县、津市市、澧县、鼎城区、桃源县、石门县、汉寿县)

廊坊市(固安县、永清县、霸州市、安次区、大厂回族自治县、广阳区、三河市、香河县、文安县、大城县)

林芝市(波密县、墨脱县、工布江达县、米林市、察隅县、朗县、巴宜区)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、天宁区、溧阳市、武进区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）