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西宁市(城中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城北区)

常州市(新北区、钟楼区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市)

十堰市(竹山县、丹江口市、郧西县、郧阳区、张湾区、茅箭区、房县、竹溪县)

九江市(濂溪区、修水县、瑞昌市、浔阳区、武宁县、彭泽县、德安县、永修县、柴桑区、都昌县、庐山市、湖口县、共青城市)  吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

那曲市(尼玛县、聂荣县、班戈县、比如县、申扎县、嘉黎县、安多县、色尼区、索县、双湖县、巴青县)

南京市(江宁区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、浦口区、溧水区、玄武区、雨花台区、建邺区、栖霞区、六合区)

邢台市(沙河市、临西县、广宗县、巨鹿县、隆尧县、襄都区、清河县、柏乡县、南和区、新河县、内丘县、信都区、临城县、威县、平乡县、宁晋县、任泽区、南宫市)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌云县、灌南县、海州区)  许昌市(建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县、襄城县、长葛市)

烟台市(莱州市、莱山区、龙口市、海阳市、芝罘区、招远市、福山区、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、牟平区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县)

深圳市(罗湖区、光明区、坪山区、南山区、福田区、龙岗区、宝安区、龙华区、盐田区)

金华市(婺城区、永康市、浦江县、金东区、义乌市、东阳市、兰溪市、磐安县、武义县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、久治县、玛沁县、玛多县)

晋中市(榆次区、灵石县、榆社县、平遥县、太谷区、昔阳县、介休市、和顺县、寿阳县、左权县、祁县)

温州市(洞头区、泰顺县、鹿城区、苍南县、龙湾区、瓯海区、瑞安市、永嘉县、乐清市、文成县、平阳县、龙港市)

菏泽市(郓城县、东明县、巨野县、定陶区、鄄城县、曹县、单县、成武县、牡丹区)

邵阳市(新邵县、隆回县、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、洞口县、邵东市、大祥区、武冈市、新宁县、北塔区、双清区)

铁岭市(西丰县、铁岭县、银州区、清河区、昌图县、开原市、调兵山市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

周口市(扶沟县、商水县、沈丘县、项城市、鹿邑县、淮阳区、川汇区、郸城县、太康县、西华县)

廊坊市(大城县、安次区、永清县、文安县、广阳区、固安县、香河县、大厂回族自治县、霸州市、三河市)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县)

六安市(叶集区、金安区、霍山县、舒城县、霍邱县、裕安区、金寨县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

成都市(新津区、都江堰市、彭州市、双流区、青羊区、金牛区、简阳市、崇州市、蒲江县、温江区、大邑县、郫都区、武侯区、龙泉驿区、成华区、锦江区、金堂县、邛崃市、青白江区、新都区)

白城市(大安市、通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)  岳阳市(华容县、汨罗市、岳阳县、君山区、平江县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、临湘市)

塔城地区(托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、沙湾市、额敏县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

福州市(罗源县、福清市、闽侯县、仓山区、鼓楼区、晋安区、连江县、马尾区、台江区、长乐区、闽清县、永泰县、平潭县)永州市(东安县、江华瑶族自治县、道县、祁阳市、双牌县、新田县、零陵区、冷水滩区、宁远县、江永县、蓝山县)

乐山市(夹江县、沙湾区、犍为县、井研县、峨眉山市、市中区、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、峨边彝族自治县)  广州市(花都区、海珠区、番禺区、从化区、黄埔区、白云区、荔湾区、天河区、越秀区、南沙区、增城区)

潍坊市(高密市、寿光市、奎文区、潍城区、寒亭区、昌邑市、安丘市、诸城市、临朐县、坊子区、昌乐县、青州市)

洛阳市(孟津区、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、洛宁县、西工区、栾川县、伊川县、嵩县、洛龙区、新安县、汝阳县、涧西区、老城区)

抚州市(南丰县、南城县、金溪县、乐安县、资溪县、黎川县、宜黄县、临川区、广昌县、东乡区、崇仁县)喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县、莎车县、巴楚县、疏附县、叶城县、英吉沙县、伽师县、泽普县)

梧州市(苍梧县、岑溪市、藤县、万秀区、龙圩区、长洲区、蒙山县)

金昌市(金川区、永昌县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍东区、太和县、临泉县、颍上县、颍泉区、阜南县)

平凉市(崆峒区、静宁县、庄浪县、崇信县、华亭市、灵台县、泾川县)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、南山区、兴山区、工农区、兴安区、东山区、萝北县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)

伊春市(嘉荫县、金林区、乌翠区、汤旺县、丰林县、伊美区、友好区、大箐山县、南岔县、铁力市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

咸阳市(武功县、彬州市、泾阳县、乾县、渭城区、永寿县、礼泉县、长武县、三原县、兴平市、杨陵区、旬邑县、淳化县、秦都区)

德州市(乐陵市、宁津县、临邑县、武城县、庆云县、夏津县、齐河县、德城区、禹城市、平原县、陵城区)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

甘孜藏族自治州(白玉县、色达县、德格县、泸定县、得荣县、康定市、炉霍县、甘孜县、道孚县、石渠县、新龙县、稻城县、九龙县、巴塘县、理塘县、乡城县、雅江县、丹巴县)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、头屯河区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、绥中县、龙港区、兴城市、南票区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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