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娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)

湛江市(徐闻县、麻章区、遂溪县、赤坎区、坡头区、吴川市、廉江市、雷州市、霞山区)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、广安区、华蓥市、邻水县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县)  西藏自治区

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、新邵县、洞口县、邵东市、北塔区、邵阳县、双清区、武冈市、新宁县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、伊宁县、霍城县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)宝鸡市(凤县、渭滨区、陈仓区、眉县、麟游县、陇县、千阳县、扶风县、岐山县、凤翔区、金台区、太白县)

成都市(新都区、简阳市、武侯区、郫都区、成华区、金堂县、大邑县、彭州市、邛崃市、都江堰市、龙泉驿区、金牛区、蒲江县、崇州市、温江区、新津区、双流区、锦江区、青白江区、青羊区)  嘉兴市(嘉善县、南湖区、桐乡市、平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县)

来宾市(象州县、合山市、武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)

常州市(武进区、天宁区、新北区、钟楼区、溧阳市、金坛区)

宁德市(福安市、周宁县、柘荣县、霞浦县、福鼎市、寿宁县、蕉城区、古田县、屏南县)

合肥市(瑶海区、庐江县、肥西县、巢湖市、肥东县、蜀山区、庐阳区、长丰县、包河区)

西安市(蓝田县、碑林区、长安区、未央区、新城区、雁塔区、高陵区、阎良区、鄠邑区、周至县、临潼区、灞桥区、莲湖区)

安阳市(文峰区、龙安区、北关区、林州市、内黄县、安阳县、滑县、汤阴县、殷都区)

驻马店市(遂平县、泌阳县、新蔡县、正阳县、平舆县、确山县、驿城区、汝南县、西平县、上蔡县)

锦州市(黑山县、义县、北镇市、凌河区、古塔区、凌海市、太和区)

荆州市(监利市、石首市、沙市区、公安县、江陵县、荆州区、松滋市、洪湖市)

南阳市(淅川县、社旗县、宛城区、西峡县、卧龙区、镇平县、新野县、邓州市、唐河县、桐柏县、南召县、内乡县、方城县)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、云龙县、剑川县、祥云县、鹤庆县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县)

达州市(大竹县、开江县、渠县、宣汉县、通川区、达川区、万源市)

昭通市(鲁甸县、昭阳区、盐津县、镇雄县、巧家县、威信县、大关县、彝良县、水富市、绥江县、永善县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

天水市(秦州区、秦安县、清水县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、麦积区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、灌云县、东海县、赣榆区)

眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县)

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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

安庆市(宜秀区、望江县、太湖县、岳西县、宿松县、桐城市、潜山市、迎江区、怀宁县、大观区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、明山区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、绿春县、元阳县、河口瑶族自治县、开远市、建水县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、蒙自市、个旧市、石屏县)  深圳市(福田区、坪山区、光明区、宝安区、龙华区、南山区、罗湖区、龙岗区、盐田区)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县)

嘉峪关市

牡丹江市(东宁市、海林市、东安区、林口县、穆棱市、西安区、宁安市、绥芬河市、爱民区、阳明区)鸡西市(滴道区、恒山区、鸡东县、城子河区、鸡冠区、密山市、梨树区、麻山区、虎林市)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)  白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)

广元市(旺苍县、昭化区、苍溪县、利州区、朝天区、剑阁县、青川县)

新乡市(卫滨区、封丘县、长垣市、新乡县、延津县、辉县市、获嘉县、牧野区、红旗区、凤泉区、原阳县、卫辉市)

厦门市(海沧区、同安区、翔安区、思明区、湖里区、集美区)巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、巴州区、南江县)

昌都市(芒康县、察雅县、贡觉县、丁青县、边坝县、八宿县、类乌齐县、卡若区、左贡县、洛隆县、江达县)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、柳江区、柳北区、鱼峰区、柳城县、柳南区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县)

苏州市(常熟市、昆山市、吴江区、相城区、姑苏区、吴中区、张家港市、虎丘区、太仓市)

东莞市

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

黄冈市(团风县、罗田县、英山县、黄梅县、麻城市、浠水县、红安县、黄州区、武穴市、蕲春县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、太子河区、白塔区)

昆明市(西山区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、宜良县、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、东川区、嵩明县、五华区、富民县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、临高县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、琼海市、东方市、万宁市、陵水黎族自治县)

玉林市(容县、陆川县、北流市、玉州区、博白县、兴业县、福绵区)

台州市(天台县、仙居县、路桥区、黄岩区、椒江区、玉环市、温岭市、三门县、临海市)

临汾市(襄汾县、乡宁县、尧都区、永和县、安泽县、古县、吉县、侯马市、曲沃县、大宁县、翼城县、蒲县、隰县、浮山县、洪洞县、汾西县、霍州市)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、广南县、富宁县、西畴县、丘北县、文山市、砚山县)

龙岩市(永定区、漳平市、新罗区、上杭县、连城县、长汀县、武平县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。