十妈生一胎,探索无尽激情的秘密，揭开欲望的面纱！

更新时间：2025-04-23 22:41:19　浏览次数： 703

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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

南阳市(唐河县、镇平县、邓州市、卧龙区、宛城区、社旗县、桐柏县、西峡县、新野县、内乡县、淅川县、方城县、南召县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黎平县、雷山县、黄平县、榕江县、三穗县、岑巩县、麻江县、剑河县、镇远县、台江县、锦屏县、天柱县、凯里市、丹寨县、从江县)

本溪市(明山区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区) 澳门特别行政区

乐山市(沐川县、井研县、金口河区、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、五通桥区、夹江县)

锦州市(凌海市、北镇市、凌河区、黑山县、义县、古塔区、太和区)

信阳市(浉河区、平桥区、商城县、息县、罗山县、淮滨县、固始县、新县、潢川县、光山县)绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区) 庆阳市(合水县、宁县、华池县、庆城县、正宁县、镇原县、环县、西峰区)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、化州市、信宜市)

德州市(临邑县、乐陵市、宁津县、庆云县、夏津县、德城区、陵城区、齐河县、平原县、禹城市、武城县)

怀化市(辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、中方县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

甘孜藏族自治州(得荣县、色达县、理塘县、巴塘县、雅江县、石渠县、道孚县、乡城县、新龙县、白玉县、稻城县、甘孜县、炉霍县、丹巴县、泸定县、德格县、康定市、九龙县)

上海市(青浦区、普陀区、静安区、宝山区、杨浦区、崇明区、嘉定区、虹口区、黄浦区、奉贤区、松江区、浦东新区、闵行区、徐汇区、金山区、长宁区)

达州市(宣汉县、开江县、大竹县、通川区、达川区、万源市、渠县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、松潘县、阿坝县、汶川县、金川县、马尔康市、小金县、若尔盖县、九寨沟县、红原县、茂县、壤塘县、理县)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、文山市、马关县、丘北县、西畴县)

事件：公司发布2025年一季度业绩预告，预计实现归母净利润6.5~7.0亿元，同比+50.2~61.7%；扣非后归母净利润5.4~5.9亿元，同比+27.7~39.5%。

24年业绩符合预期。公司发布2024年业绩快报，实现营业收入112.0亿元，同比+49.7%；归母净利润29.5亿元，同比+64.8%；扣非后归母净利润28.7亿元，同比+54.7%。单Q4来看，公司实现营业收入31.8亿元，同环比+68.8%/-2.7%；归母净利润7.1亿元，同环比+64.5%/-29.1%；扣非后归母净利润7.8亿元，同环比+84.5%/-14.9%。

Q1户储发货逐月改善。我们预计25Q1公司户储出货同比有所增长，主要来源于南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放，离网机等新机型销量表现亮眼；欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动，需求持续增长。

非经常性损益含锁汇收益、政府补助和理财收益。25Q1公司非经常性损益约1.1亿元，主要由锁汇收益、政府补助和理财收益三部分构成。其中，25Q1人民币升值，公司长期套保导致非经中产生锁汇收益；理财收益主要是结构性存款收益，划分计入非经常性损益。

25年新兴市场/欧洲户储多点开花、工商储爆发元年。展望25年，我们判断：①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧，电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增，25年市场需求仍维持高增；公司推出单相离网机，补齐亚非拉市场需求；②欧洲需求陆续恢复，当前行业需求去库完成，经销商处于主动补库阶段，订单需求有望陆续恢复。③非洲、东南亚、欧洲等市场工商储为爆发元年，贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：根据公司业绩快报，我们调整2024年盈利预测，预计归母净利润为29.5亿元（前值30.1亿元），25~26年归母净利润维持38.7、46.6亿元预期，24~26年同增64.9%/31.1%/20.3%，对应PE为19.0、14.5、12.0x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期。

德业股份三大财务预测表

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