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淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

儋州市

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

新余市(分宜县、渝水区)  张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、山丹县)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、高邮市、仪征市、宝应县)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、库车市、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、新和县、乌什县、柯坪县)

日喀则市(仁布县、萨嘎县、谢通门县、康马县、江孜县、白朗县、亚东县、拉孜县、南木林县、昂仁县、岗巴县、吉隆县、桑珠孜区、定日县、萨迦县、定结县、聂拉木县、仲巴县)

东莞市  三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市、卢氏县)

南充市(高坪区、仪陇县、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、营山县、南部县、阆中市、西充县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎左旗)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

铁岭市(银州区、铁岭县、开原市、调兵山市、西丰县、昌图县、清河区)

怀化市(洪江市、沅陵县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、辰溪县、鹤城区、溆浦县、新晃侗族自治县)

南宁市(西乡塘区、良庆区、横州市、武鸣区、隆安县、青秀区、马山县、兴宁区、宾阳县、江南区、上林县、邕宁区)

玉溪市(通海县、江川区、澄江市、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、华龙区、南乐县、濮阳县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、岑巩县、从江县、凯里市、镇远县、施秉县、雷山县、榕江县、天柱县、黄平县、黎平县、麻江县、三穗县、锦屏县、丹寨县、台江县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

宁德市(古田县、柘荣县、周宁县、蕉城区、福安市、福鼎市、屏南县、霞浦县、寿宁县)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、纳雍县、金沙县、七星关区、黔西市)

南平市(浦城县、松溪县、建阳区、延平区、建瓯市、邵武市、武夷山市、光泽县、顺昌县、政和县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

眉山市(丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、茫崖市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、丰镇市、凉城县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县、化德县)

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邯郸市(武安市、广平县、涉县、丛台区、鸡泽县、磁县、邱县、馆陶县、临漳县、成安县、复兴区、永年区、大名县、邯山区、曲周县、肥乡区、峰峰矿区、魏县)

丹东市(振安区、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县)

肇庆市(高要区、广宁县、怀集县、德庆县、四会市、端州区、封开县、鼎湖区)

常德市(石门县、鼎城区、津市市、桃源县、澧县、临澧县、安乡县、汉寿县、武陵区)  湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、保靖县、古丈县、吉首市、永顺县、花垣县、凤凰县)

清远市(连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、英德市、阳山县)

临汾市(襄汾县、大宁县、侯马市、吉县、蒲县、乡宁县、洪洞县、浮山县、古县、霍州市、安泽县、永和县、汾西县、翼城县、尧都区、曲沃县、隰县)

洛阳市(老城区、涧西区、瀍河回族区、嵩县、偃师区、孟津区、西工区、宜阳县、伊川县、栾川县、洛龙区、新安县、洛宁县、汝阳县)杭州市(临安区、富阳区、临平区、桐庐县、上城区、萧山区、淳安县、拱墅区、建德市、滨江区、西湖区、钱塘区、余杭区)

郴州市(安仁县、临武县、资兴市、嘉禾县、北湖区、宜章县、汝城县、桂阳县、桂东县、永兴县、苏仙区)  崇左市(宁明县、大新县、龙州县、江州区、扶绥县、天等县、凭祥市)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、安居区、船山区)

驻马店市(汝南县、西平县、确山县、泌阳县、平舆县、遂平县、上蔡县、驿城区、正阳县、新蔡县)林芝市(工布江达县、波密县、察隅县、朗县、巴宜区、墨脱县、米林市)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市)

盐城市(盐都区、响水县、建湖县、大丰区、东台市、亭湖区、射阳县、滨海县、阜宁县)

遵义市(正安县、余庆县、红花岗区、湄潭县、播州区、仁怀市、赤水市、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、来凤县、利川市、宣恩县、建始县、巴东县、咸丰县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

成都市(金堂县、成华区、锦江区、崇州市、新津区、彭州市、邛崃市、金牛区、郫都区、武侯区、都江堰市、蒲江县、大邑县、双流区、温江区、简阳市、龙泉驿区、青白江区、青羊区、新都区)

宜春市(樟树市、铜鼓县、靖安县、宜丰县、万载县、高安市、上高县、丰城市、奉新县、袁州区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

南京市(六合区、江宁区、鼓楼区、栖霞区、建邺区、雨花台区、浦口区、玄武区、高淳区、溧水区、秦淮区)

河源市(源城区、东源县、紫金县、龙川县、连平县、和平县)

晋城市(陵川县、阳城县、城区、泽州县、沁水县、高平市)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

邵阳市(邵阳县、北塔区、武冈市、隆回县、新宁县、双清区、绥宁县、邵东市、新邵县、洞口县、大祥区、城步苗族自治县)

周口市(西华县、郸城县、淮阳区、商水县、鹿邑县、项城市、沈丘县、太康县、川汇区、扶沟县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。