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甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、合作市、临潭县、迭部县、碌曲县、夏河县、卓尼县)

黄山市(祁门县、屯溪区、歙县、黄山区、黟县、休宁县、徽州区)  宁夏回族自治区

南通市(海安市、启东市、海门区、崇川区、如东县、通州区、如皋市)

六安市(裕安区、舒城县、金安区、金寨县、叶集区、霍邱县、霍山县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、博湖县、和硕县、若羌县、库尔勒市、和静县、尉犁县、轮台县)

安阳市(安阳县、内黄县、汤阴县、林州市、文峰区、滑县、殷都区、北关区、龙安区)  新疆维吾尔自治区

九江市(柴桑区、德安县、彭泽县、庐山市、共青城市、濂溪区、湖口县、修水县、武宁县、浔阳区、都昌县、永修县、瑞昌市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

深圳市(龙岗区、盐田区、南山区、宝安区、福田区、罗湖区、龙华区、光明区、坪山区)

漳州市(平和县、诏安县、长泰区、华安县、芗城区、龙文区、东山县、龙海区、南靖县、云霄县、漳浦县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

澳门特别行政区

鸡西市(梨树区、恒山区、麻山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、密山市、虎林市、滴道区)

杭州市(萧山区、临安区、临平区、桐庐县、拱墅区、淳安县、钱塘区、上城区、西湖区、余杭区、建德市、富阳区、滨江区)

辽阳市(太子河区、灯塔市、白塔区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、文圣区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、柯坪县、乌什县、库车市、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、新和县)

廊坊市(广阳区、安次区、永清县、香河县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、大城县、固安县、文安县)

泰州市(靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区)

铁岭市(西丰县、清河区、银州区、铁岭县、昌图县、开原市、调兵山市)

株洲市(炎陵县、天元区、芦淞区、醴陵市、渌口区、茶陵县、石峰区、荷塘区、攸县)

德阳市(绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市)

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齐齐哈尔市(富拉尔基区、克山县、昂昂溪区、龙沙区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富裕县、铁锋区、碾子山区、克东县、拜泉县、泰来县、甘南县、建华区、依安县)

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常州市(金坛区、武进区、钟楼区、新北区、天宁区、溧阳市)

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临沧市(镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

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曲靖市(沾益区、宣威市、马龙区、麒麟区、师宗县、会泽县、陆良县、罗平县、富源县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。