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东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

庆阳市(合水县、正宁县、华池县、西峰区、庆城县、宁县、镇原县、环县)

广西壮族自治区  文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、西畴县、麻栗坡县、丘北县、马关县、富宁县、砚山县)

淮安市(金湖县、淮阴区、洪泽区、涟水县、盱眙县、淮安区、清江浦区)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、华宁县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)濮阳市(清丰县、南乐县、范县、台前县、华龙区、濮阳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)  凉山彝族自治州(甘洛县、美姑县、西昌市、宁南县、喜德县、盐源县、金阳县、昭觉县、布拖县、德昌县、木里藏族自治县、会东县、普格县、雷波县、会理市、冕宁县、越西县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

张家口市(尚义县、蔚县、下花园区、涿鹿县、赤城县、桥东区、张北县、沽源县、阳原县、怀来县、桥西区、康保县、怀安县、万全区、宣化区、崇礼区)

广安市(邻水县、广安区、前锋区、武胜县、华蓥市、岳池县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)

阿里地区(噶尔县、普兰县、革吉县、日土县、札达县、措勤县、改则县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

阜新市(细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、新邱区、清河门区)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、湖里区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、博湖县、轮台县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、佛冈县)

甘孜藏族自治州(得荣县、白玉县、石渠县、康定市、甘孜县、炉霍县、德格县、新龙县、色达县、丹巴县、九龙县、稻城县、巴塘县、雅江县、乡城县、理塘县、道孚县、泸定县)

扬州市(宝应县、高邮市、江都区、仪征市、邗江区、广陵区)

安庆市(潜山市、宿松县、望江县、宜秀区、岳西县、桐城市、迎江区、太湖县、大观区、怀宁县)

郴州市(北湖区、安仁县、永兴县、苏仙区、临武县、桂阳县、桂东县、宜章县、资兴市、嘉禾县、汝城县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海宁市、桐乡市、海盐县、平湖市、秀洲区)

石河子市(胡杨河市、新星市、白杨市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、铁门关市)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、薛城区)

平凉市(华亭市、崆峒区、崇信县、静宁县、庄浪县、灵台县、泾川县)

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汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

达州市(通川区、宣汉县、渠县、开江县、万源市、大竹县、达川区)

齐齐哈尔市(克山县、龙江县、克东县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县、昂昂溪区、建华区、依安县、拜泉县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富裕县、甘南县、龙沙区)  佳木斯市(前进区、富锦市、汤原县、桦川县、同江市、抚远市、东风区、桦南县、向阳区、郊区)

台州市(三门县、椒江区、路桥区、天台县、玉环市、临海市、仙居县、黄岩区、温岭市)

哈尔滨市(道里区、尚志市、道外区、巴彦县、平房区、木兰县、依兰县、香坊区、延寿县、双城区、五常市、宾县、方正县、通河县、阿城区、松北区、南岗区、呼兰区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

宜昌市(猇亭区、宜都市、夷陵区、兴山县、西陵区、点军区、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、伍家岗区、当阳市、枝江市、秭归县)  鸡西市(虎林市、滴道区、恒山区、梨树区、城子河区、密山市、鸡冠区、鸡东县、麻山区)

陇南市(两当县、武都区、礼县、康县、西和县、成县、徽县、宕昌县、文县)

南充市(营山县、南部县、西充县、阆中市、高坪区、蓬安县、仪陇县、顺庆区、嘉陵区)

白银市(平川区、会宁县、白银区、靖远县、景泰县)儋州市

乌兰察布市(凉城县、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、化德县、集宁区、商都县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗)

遵义市(正安县、凤冈县、余庆县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县、仁怀市、桐梓县、赤水市、播州区、汇川区)

温州市(平阳县、洞头区、泰顺县、鹿城区、龙港市、永嘉县、瑞安市、文成县、龙湾区、乐清市、苍南县、瓯海区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县、利通区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

孝感市(大悟县、汉川市、孝昌县、孝南区、应城市、云梦县、安陆市)

安顺市(西秀区、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

忻州市(神池县、忻府区、五台县、偏关县、定襄县、宁武县、五寨县、原平市、繁峙县、保德县、河曲县、岢岚县、代县、静乐县)

河源市(东源县、源城区、紫金县、龙川县、连平县、和平县)

兰州市(城关区、永登县、安宁区、七里河区、西固区、皋兰县、榆中县、红古区)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通城县、咸安区、通山县、赤壁市)

吉林市(蛟河市、磐石市、昌邑区、船营区、丰满区、舒兰市、桦甸市、永吉县、龙潭区)

天津市(河西区、滨海新区、宝坻区、宁河区、蓟州区、武清区、红桥区、河北区、和平区、东丽区、津南区、静海区、河东区、北辰区、南开区、西青区)

临沂市(莒南县、平邑县、郯城县、沂水县、兰陵县、兰山区、蒙阴县、沂南县、临沭县、费县、河东区、罗庄区)

晋城市(城区、泽州县、陵川县、高平市、阳城县、沁水县)

定西市(临洮县、渭源县、通渭县、漳县、陇西县、岷县、安定区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）