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资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)

崇左市(江州区、凭祥市、宁明县、大新县、天等县、龙州县、扶绥县)  广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、武胜县)

固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、原州区、隆德县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

西安市(阎良区、高陵区、灞桥区、莲湖区、鄠邑区、碑林区、未央区、长安区、雁塔区、新城区、蓝田县、周至县、临潼区)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、含山县、和县、当涂县)  玉林市(北流市、博白县、容县、兴业县、玉州区、福绵区、陆川县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

金昌市(永昌县、金川区)

邢台市(临西县、内丘县、南和区、平乡县、威县、清河县、新河县、广宗县、南宫市、襄都区、巨鹿县、沙河市、隆尧县、宁晋县、柏乡县、任泽区、临城县、信都区)

绥化市(望奎县、明水县、兰西县、北林区、海伦市、肇东市、青冈县、绥棱县、安达市、庆安县)

北京市(平谷区、通州区、怀柔区、西城区、延庆区、昌平区、东城区、石景山区、丰台区、顺义区、朝阳区、大兴区、房山区、密云区、门头沟区、海淀区)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳南区、柳江区、融安县、柳北区、柳城县、三江侗族自治县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、海港区)

沧州市(黄骅市、泊头市、东光县、运河区、新华区、沧县、河间市、献县、孟村回族自治县、盐山县、南皮县、青县、任丘市、肃宁县、吴桥县、海兴县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

太原市(晋源区、尖草坪区、娄烦县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、古交市、清徐县、杏花岭区、小店区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

长沙市(雨花区、芙蓉区、天心区、望城区、开福区、宁乡市、长沙县、浏阳市、岳麓区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

十堰市(郧西县、房县、郧阳区、茅箭区、张湾区、丹江口市、竹溪县、竹山县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

绵阳市(安州区、盐亭县、平武县、江油市、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、三台县)

盐城市(射阳县、盐都区、建湖县、东台市、响水县、亭湖区、阜宁县、滨海县、大丰区)

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三明市(大田县、建宁县、三元区、永安市、宁化县、清流县、将乐县、沙县区、尤溪县、明溪县、泰宁县)

宜昌市(秭归县、点军区、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、兴山县、夷陵区、猇亭区、西陵区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、临高县、定安县、文昌市、乐东黎族自治县、澄迈县、东方市、昌江黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)  济源市

陇南市(徽县、康县、文县、两当县、礼县、成县、西和县、宕昌县、武都区)

濮阳市(南乐县、华龙区、清丰县、范县、台前县、濮阳县)

成都市(都江堰市、蒲江县、大邑县、青白江区、新津区、新都区、金堂县、龙泉驿区、锦江区、温江区、金牛区、崇州市、武侯区、成华区、简阳市、郫都区、青羊区、双流区、邛崃市、彭州市)衢州市(江山市、龙游县、衢江区、开化县、柯城区、常山县)

龙岩市(上杭县、长汀县、漳平市、武平县、永定区、连城县、新罗区)  开封市(通许县、龙亭区、尉氏县、杞县、禹王台区、祥符区、顺河回族区、兰考县、鼓楼区)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)

益阳市(南县、沅江市、资阳区、安化县、桃江县、赫山区)

达州市(达川区、通川区、开江县、宣汉县、大竹县、渠县、万源市)石河子市(阿拉尔市、铁门关市、双河市、五家渠市、新星市、昆玉市、北屯市、可克达拉市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市)

合肥市(庐阳区、长丰县、庐江县、肥东县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、肥西县、包河区)

茂名市(电白区、茂南区、信宜市、高州市、化州市)

福州市(马尾区、晋安区、长乐区、台江区、福清市、鼓楼区、闽侯县、平潭县、仓山区、永泰县、连江县、闽清县、罗源县)

宜春市(靖安县、袁州区、上高县、万载县、丰城市、奉新县、高安市、宜丰县、樟树市、铜鼓县)

哈尔滨市(宾县、南岗区、通河县、木兰县、延寿县、依兰县、香坊区、松北区、五常市、巴彦县、方正县、尚志市、道里区、平房区、道外区、双城区、呼兰区、阿城区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区、振安区、凤城市)

唐山市(滦州市、丰南区、迁西县、玉田县、古冶区、曹妃甸区、乐亭县、滦南县、遵化市、路南区、迁安市、开平区、路北区、丰润区)

和田地区(墨玉县、和田县、皮山县、和田市、于田县、民丰县、策勒县、洛浦县)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、沁水县、阳城县、城区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

天水市(秦州区、清水县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、甘谷县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

衡阳市(衡阳县、蒸湘区、南岳区、耒阳市、祁东县、衡山县、珠晖区、衡南县、常宁市、雁峰区、衡东县、石鼓区)

洛阳市(孟津区、洛龙区、瀍河回族区、嵩县、宜阳县、洛宁县、栾川县、偃师区、西工区、老城区、伊川县、涧西区、新安县、汝阳县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”