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肇庆市(鼎湖区、广宁县、高要区、封开县、四会市、怀集县、德庆县、端州区)

天水市(甘谷县、清水县、秦州区、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、武山县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  驻马店市(汝南县、新蔡县、西平县、驿城区、泌阳县、确山县、正阳县、上蔡县、遂平县、平舆县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区、崇阳县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、抚顺县、望花区、东洲区)昌都市(贡觉县、芒康县、左贡县、江达县、边坝县、卡若区、丁青县、察雅县、八宿县、类乌齐县、洛隆县)

济源市  海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)

和田地区(墨玉县、洛浦县、策勒县、和田市、和田县、于田县、皮山县、民丰县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区)

韶关市(乐昌市、始兴县、南雄市、曲江区、浈江区、仁化县、新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、万山区、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县)

中山市

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

宁夏回族自治区

哈尔滨市(香坊区、双城区、平房区、五常市、呼兰区、道外区、依兰县、巴彦县、木兰县、尚志市、南岗区、宾县、延寿县、阿城区、通河县、方正县、道里区、松北区)

晋中市(榆社县、榆次区、介休市、太谷区、左权县、平遥县、灵石县、寿阳县、昔阳县、和顺县、祁县)

洛阳市(涧西区、洛宁县、伊川县、瀍河回族区、孟津区、嵩县、西工区、洛龙区、偃师区、宜阳县、汝阳县、老城区、新安县、栾川县)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区)

临沧市(永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、临翔区)

周口市(扶沟县、鹿邑县、太康县、郸城县、沈丘县、项城市、淮阳区、川汇区、西华县、商水县)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、天宁区)

漳州市(云霄县、华安县、芗城区、诏安县、南靖县、长泰区、平和县、漳浦县、龙海区、龙文区、东山县)

汕头市(金平区、南澳县、潮南区、濠江区、潮阳区、龙湖区、澄海区)

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南京市(玄武区、高淳区、六合区、秦淮区、建邺区、江宁区、浦口区、栖霞区、雨花台区、鼓楼区、溧水区)

乌兰察布市(四子王旗、卓资县、商都县、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、化德县、察哈尔右翼后旗)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)

黄冈市(武穴市、黄梅县、英山县、罗田县、浠水县、黄州区、红安县、麻城市、团风县、蕲春县)  郴州市(汝城县、苏仙区、嘉禾县、安仁县、桂东县、永兴县、资兴市、宜章县、桂阳县、北湖区、临武县)

庆阳市(庆城县、华池县、环县、镇原县、西峰区、正宁县、合水县、宁县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、东山区、兴山区、南山区、工农区、向阳区、萝北县)

北京市(东城区、海淀区、朝阳区、昌平区、石景山区、大兴区、平谷区、西城区、顺义区、延庆区、房山区、通州区、密云区、丰台区、怀柔区、门头沟区)鞍山市(海城市、铁西区、台安县、铁东区、千山区、立山区、岫岩满族自治县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)  南阳市(新野县、方城县、南召县、社旗县、镇平县、邓州市、桐柏县、西峡县、唐河县、内乡县、卧龙区、淅川县、宛城区)

萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、湘东区、芦溪县)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区)

达州市(通川区、宣汉县、开江县、达川区、万源市、大竹县、渠县)百色市(德保县、平果市、靖西市、西林县、田林县、田阳区、凌云县、乐业县、右江区、田东县、那坡县、隆林各族自治县)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、永仁县、武定县、姚安县、大姚县、双柏县、元谋县、楚雄市、牟定县)

三明市(将乐县、泰宁县、三元区、建宁县、宁化县、清流县、沙县区、大田县、尤溪县、永安市、明溪县)

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宣城市(宁国市、绩溪县、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县、泾县)

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石河子市(新星市、双河市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、北屯市、阿拉尔市)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃州区)

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承德市(隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。