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无锡市(宜兴市、新吴区、锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区、江阴市)

玉林市(容县、福绵区、陆川县、北流市、兴业县、博白县、玉州区)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、和林格尔县、新城区、土默特左旗、玉泉区、托克托县、清水河县、武川县)  伊春市(金林区、丰林县、南岔县、汤旺县、乌翠区、大箐山县、伊美区、铁力市、友好区、嘉荫县)

襄阳市(保康县、谷城县、襄州区、枣阳市、樊城区、襄城区、老河口市、宜城市、南漳县)

儋州市

临沧市(凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

天水市(清水县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、麦积区、武山县)  黔南布依族苗族自治州(龙里县、独山县、罗甸县、福泉市、惠水县、平塘县、长顺县、荔波县、三都水族自治县、贵定县、瓮安县、都匀市)

许昌市(建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县)

运城市(垣曲县、稷山县、临猗县、万荣县、闻喜县、夏县、永济市、河津市、盐湖区、平陆县、芮城县、绛县、新绛县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

保定市(蠡县、容城县、定州市、阜平县、曲阳县、高阳县、望都县、徐水区、满城区、安新县、竞秀区、博野县、安国市、清苑区、定兴县、涞源县、雄县、高碑店市、唐县、顺平县、涞水县、易县、涿州市、莲池区)

焦作市(山阳区、武陟县、解放区、博爱县、温县、沁阳市、中站区、修武县、孟州市、马村区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县)

嘉峪关市

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、贺兰县)

安康市(紫阳县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、岚皋县、平利县、白河县、汉阴县、宁陕县、石泉县)

衢州市(柯城区、衢江区、龙游县、常山县、江山市、开化县)

新余市(渝水区、分宜县)

马鞍山市(含山县、雨山区、花山区、和县、当涂县、博望区)

绵阳市(安州区、平武县、梓潼县、盐亭县、涪城区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、江油市)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、固镇县、淮上区、怀远县、五河县)

平顶山市(湛河区、宝丰县、汝州市、叶县、新华区、石龙区、舞钢市、鲁山县、卫东区、郏县)

达州市(大竹县、通川区、开江县、渠县、万源市、达川区、宣汉县)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

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泉州市(石狮市、惠安县、洛江区、晋江市、南安市、永春县、金门县、安溪县、丰泽区、泉港区、德化县、鲤城区)

宣城市(旌德县、宁国市、绩溪县、郎溪县、广德市、泾县、宣州区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县)

绥化市(兰西县、绥棱县、安达市、海伦市、青冈县、庆安县、肇东市、明水县、望奎县、北林区)  防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区、丹棱县)乌兰察布市(商都县、兴和县、凉城县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼中旗)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)  邯郸市(广平县、邱县、临漳县、武安市、邯山区、复兴区、肥乡区、丛台区、成安县、峰峰矿区、鸡泽县、涉县、磁县、魏县、永年区、大名县、曲周县、馆陶县)

宜昌市(兴山县、长阳土家族自治县、猇亭区、宜都市、枝江市、当阳市、五峰土家族自治县、远安县、夷陵区、点军区、伍家岗区、西陵区、秭归县)

芜湖市(鸠江区、弋江区、繁昌区、镜湖区、无为市、南陵县、湾沚区)

合肥市(肥东县、庐江县、瑶海区、庐阳区、肥西县、包河区、巢湖市、蜀山区、长丰县)宁波市(慈溪市、余姚市、奉化区、江北区、镇海区、北仑区、鄞州区、海曙区、象山县、宁海县)

衡阳市(耒阳市、衡山县、雁峰区、珠晖区、蒸湘区、衡东县、常宁市、南岳区、衡南县、祁东县、石鼓区、衡阳县)

青岛市(即墨区、市南区、莱西市、城阳区、黄岛区、胶州市、市北区、平度市、李沧区、崂山区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、鹤峰县、咸丰县、恩施市、建始县、利川市、宣恩县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县)

昆明市(晋宁区、宜良县、盘龙区、嵩明县、石林彝族自治县、呈贡区、东川区、官渡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市、富民县)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、高要区、封开县、怀集县、四会市、德庆县、端州区)

新疆维吾尔自治区

鹤岗市(萝北县、绥滨县、向阳区、兴山区、工农区、东山区、兴安区、南山区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县、扶余市)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、小金县、壤塘县、马尔康市、黑水县、汶川县、松潘县、茂县、若尔盖县、金川县、理县、九寨沟县、红原县)

崇左市(龙州县、扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、宁明县、江州区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、肇源县、大同区、肇州县、龙凤区、红岗区)

昭通市(盐津县、鲁甸县、大关县、水富市、镇雄县、绥江县、彝良县、永善县、巧家县、威信县、昭阳区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。