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六安市(裕安区、叶集区、霍邱县、霍山县、金安区、金寨县、舒城县)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区)

遵义市(仁怀市、红花岗区、正安县、湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、桐梓县、习水县、绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区)  伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、巩留县、昭苏县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、尼勒克县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、海盐县、海宁市、嘉善县、平湖市、秀洲区)

大庆市(肇州县、萨尔图区、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县、红岗区、让胡路区)

阜新市(细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、新邱区)  三沙市(西沙区、南沙区)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、沙雅县、新和县、温宿县、库车市、柯坪县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

河池市(宜州区、凤山县、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县)

金昌市(永昌县、金川区)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、淇县、浚县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、和硕县、且末县、库尔勒市)

广州市(花都区、白云区、天河区、增城区、越秀区、番禺区、荔湾区、黄埔区、海珠区、从化区、南沙区)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、藤县、万秀区、苍梧县、岑溪市)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

锦州市(黑山县、古塔区、凌河区、凌海市、太和区、义县、北镇市)

深圳市(龙岗区、龙华区、福田区、坪山区、宝安区、盐田区、罗湖区、光明区、南山区)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)

广元市(昭化区、利州区、旺苍县、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区)

宜宾市(兴文县、珙县、江安县、南溪区、长宁县、叙州区、高县、屏山县、筠连县、翠屏区)

怀化市(沅陵县、辰溪县、中方县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县)

临汾市(永和县、曲沃县、汾西县、浮山县、隰县、古县、襄汾县、乡宁县、洪洞县、蒲县、安泽县、大宁县、侯马市、尧都区、霍州市、吉县、翼城县)

十堰市(张湾区、丹江口市、郧阳区、房县、竹山县、茅箭区、竹溪县、郧西县)

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徐州市(新沂市、丰县、邳州市、泉山区、云龙区、沛县、睢宁县、鼓楼区、铜山区、贾汪区)

贵港市(平南县、港北区、覃塘区、桂平市、港南区)

安顺市(普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)  文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、富宁县、文山市、广南县)

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泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区、靖江市、高港区)汕头市(龙湖区、南澳县、濠江区、潮南区、金平区、潮阳区、澄海区)

洛阳市(洛宁县、涧西区、栾川县、偃师区、西工区、新安县、老城区、瀍河回族区、伊川县、洛龙区、孟津区、嵩县、汝阳县、宜阳县)  苏州市(张家港市、虎丘区、太仓市、姑苏区、吴江区、吴中区、昆山市、常熟市、相城区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)合肥市(肥东县、蜀山区、瑶海区、包河区、巢湖市、庐阳区、肥西县、庐江县、长丰县)

新余市(分宜县、渝水区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、贵德县、共和县)

信阳市(商城县、光山县、息县、平桥区、浉河区、潢川县、新县、罗山县、固始县、淮滨县)

长沙市(雨花区、望城区、浏阳市、开福区、岳麓区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、天心区)

喀什地区(英吉沙县、伽师县、岳普湖县、喀什市、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、泽普县、巴楚县、麦盖提县、莎车县)

绥化市(庆安县、兰西县、安达市、海伦市、青冈县、绥棱县、肇东市、望奎县、明水县、北林区)

运城市(万荣县、盐湖区、夏县、芮城县、临猗县、永济市、绛县、平陆县、新绛县、稷山县、闻喜县、河津市、垣曲县)

台州市(仙居县、温岭市、黄岩区、椒江区、三门县、路桥区、天台县、玉环市、临海市)

晋中市(太谷区、和顺县、榆社县、祁县、寿阳县、昔阳县、灵石县、介休市、平遥县、左权县、榆次区)

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长春市(农安县、榆树市、二道区、德惠市、九台区、双阳区、朝阳区、绿园区、公主岭市、南关区、宽城区)

商洛市(洛南县、柞水县、镇安县、商南县、丹凤县、商州区、山阳县)

嘉峪关市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。