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鸡西市(恒山区、梨树区、密山市、虎林市、鸡冠区、城子河区、鸡东县、麻山区、滴道区)

抚顺市(顺城区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县)

深圳市(盐田区、罗湖区、光明区、宝安区、南山区、龙岗区、坪山区、福田区、龙华区)

绵阳市(三台县、平武县、盐亭县、游仙区、涪城区、安州区、梓潼县、江油市、北川羌族自治县)  蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县、淮上区)

绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区)

聊城市(高唐县、临清市、冠县、阳谷县、东阿县、莘县、茌平区、东昌府区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、蒙自市、红河县、建水县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、开远市、屏边苗族自治县、元阳县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县)  临汾市(汾西县、襄汾县、洪洞县、浮山县、尧都区、古县、侯马市、曲沃县、大宁县、隰县、安泽县、乡宁县、永和县、吉县、霍州市、蒲县、翼城县)

漳州市(华安县、诏安县、龙海区、平和县、南靖县、芗城区、长泰区、龙文区、东山县、云霄县、漳浦县)

淮安市(淮阴区、涟水县、洪泽区、淮安区、金湖县、盱眙县、清江浦区)

襄阳市(南漳县、襄城区、襄州区、樊城区、宜城市、老河口市、谷城县、保康县、枣阳市)

铁岭市(铁岭县、西丰县、开原市、清河区、昌图县、调兵山市、银州区)

那曲市(班戈县、比如县、双湖县、巴青县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、色尼区、安多县、申扎县、索县)

安阳市(殷都区、安阳县、龙安区、北关区、滑县、林州市、汤阴县、内黄县、文峰区)

岳阳市(君山区、岳阳县、云溪区、临湘市、华容县、岳阳楼区、平江县、湘阴县、汨罗市)

百色市(靖西市、凌云县、西林县、平果市、那坡县、乐业县、德保县、隆林各族自治县、田东县、田林县、右江区、田阳区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

大理白族自治州(弥渡县、云龙县、巍山彝族回族自治县、永平县、鹤庆县、剑川县、南涧彝族自治县、宾川县、大理市、祥云县、漾濞彝族自治县、洱源县)

宜春市(上高县、奉新县、丰城市、靖安县、宜丰县、樟树市、袁州区、铜鼓县、万载县、高安市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、鹤峰县、来凤县、咸丰县、恩施市、利川市、建始县)

阜阳市(临泉县、阜南县、界首市、颍东区、颍上县、颍州区、太和县、颍泉区)

衢州市(柯城区、江山市、开化县、常山县、衢江区、龙游县)

泉州市(晋江市、金门县、惠安县、丰泽区、永春县、石狮市、洛江区、泉港区、德化县、南安市、安溪县、鲤城区)

南平市(顺昌县、光泽县、建阳区、浦城县、建瓯市、政和县、松溪县、武夷山市、邵武市、延平区)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

阜新市(清河门区、彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区)

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马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、博望区、和县、含山县)

益阳市(赫山区、资阳区、南县、桃江县、安化县、沅江市)

丹东市(振安区、元宝区、凤城市、振兴区、东港市、宽甸满族自治县)

邢台市(威县、隆尧县、内丘县、临城县、襄都区、清河县、巨鹿县、南和区、平乡县、任泽区、新河县、临西县、柏乡县、南宫市、沙河市、信都区、宁晋县、广宗县)  北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

厦门市(集美区、海沧区、同安区、思明区、翔安区、湖里区)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)

德州市(宁津县、武城县、乐陵市、临邑县、陵城区、夏津县、禹城市、平原县、德城区、齐河县、庆云县)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

新乡市(辉县市、凤泉区、原阳县、长垣市、卫滨区、牧野区、封丘县、红旗区、延津县、卫辉市、获嘉县、新乡县)  湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、永顺县、保靖县、凤凰县、花垣县、古丈县、泸溪县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、临泽县、甘州区、民乐县)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗)延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、珲春市、和龙市、延吉市、汪清县、图们市、龙井市)

桂林市(阳朔县、七星区、象山区、叠彩区、临桂区、雁山区、全州县、秀峰区、兴安县、灌阳县、荔浦市、恭城瑶族自治县、永福县、平乐县、灵川县、龙胜各族自治县、资源县)

廊坊市(三河市、文安县、香河县、霸州市、广阳区、永清县、固安县、大厂回族自治县、大城县、安次区)

烟台市(招远市、栖霞市、牟平区、龙口市、蓬莱区、莱州市、海阳市、莱山区、莱阳市、福山区、芝罘区)

天津市(津南区、东丽区、宝坻区、武清区、南开区、蓟州区、河北区、北辰区、西青区、河西区、宁河区、滨海新区、红桥区、和平区、河东区、静海区)

咸宁市(通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区)

黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区、铁山区、下陆区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县)

扬州市(仪征市、邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、江都区)

兰州市(皋兰县、榆中县、西固区、安宁区、城关区、永登县、红古区、七里河区)

南通市(启东市、如皋市、海门区、海安市、崇川区、通州区、如东县)

宁波市(海曙区、宁海县、北仑区、江北区、象山县、镇海区、鄞州区、奉化区、余姚市、慈溪市)

临沂市(兰山区、临沭县、沂南县、兰陵县、费县、河东区、蒙阴县、郯城县、莒南县、罗庄区、平邑县、沂水县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

牡丹江市(宁安市、阳明区、海林市、爱民区、林口县、东宁市、西安区、绥芬河市、穆棱市、东安区)

赤峰市(敖汉旗、元宝山区、克什克腾旗、巴林右旗、松山区、巴林左旗、翁牛特旗、宁城县、林西县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。