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遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、通海县、江川区、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县)

南平市(武夷山市、政和县、光泽县、邵武市、延平区、顺昌县、浦城县、松溪县、建阳区、建瓯市)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、肃州区)  保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

吉林市(永吉县、磐石市、桦甸市、船营区、舒兰市、丰满区、昌邑区、龙潭区、蛟河市)

黑河市(爱辉区、嫩江市、孙吴县、北安市、五大连池市、逊克县)

天水市(秦州区、秦安县、武山县、清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县)

阳泉市(郊区、平定县、城区、盂县、矿区)  锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市、咸安区、崇阳县)

运城市(盐湖区、新绛县、闻喜县、垣曲县、平陆县、绛县、万荣县、芮城县、河津市、稷山县、夏县、临猗县、永济市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

香港特别行政区

伊春市(铁力市、汤旺县、丰林县、友好区、伊美区、嘉荫县、乌翠区、南岔县、大箐山县、金林区)

汕头市(澄海区、南澳县、潮阳区、潮南区、龙湖区、濠江区、金平区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

成都市(邛崃市、蒲江县、温江区、锦江区、金牛区、双流区、彭州市、青白江区、新津区、青羊区、都江堰市、新都区、崇州市、龙泉驿区、金堂县、郫都区、成华区、简阳市、大邑县、武侯区)

喀什地区(泽普县、疏勒县、叶城县、喀什市、巴楚县、莎车县、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、高平市、沁水县、泽州县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、理县、茂县、小金县、黑水县、壤塘县、若尔盖县、马尔康市、红原县、汶川县、阿坝县、金川县、松潘县)

衡阳市(衡阳县、蒸湘区、雁峰区、衡东县、常宁市、珠晖区、石鼓区、南岳区、耒阳市、衡南县、祁东县、衡山县)

百色市(隆林各族自治县、西林县、平果市、那坡县、田阳区、田林县、乐业县、德保县、靖西市、田东县、凌云县、右江区)

驻马店市(正阳县、确山县、驿城区、西平县、平舆县、遂平县、上蔡县、汝南县、新蔡县、泌阳县)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、电白区、高州市)

咸阳市(秦都区、泾阳县、永寿县、礼泉县、三原县、旬邑县、杨陵区、兴平市、武功县、淳化县、乾县、长武县、渭城区、彬州市)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区)

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恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、咸丰县、宣恩县、恩施市、建始县、来凤县、鹤峰县)

平凉市(静宁县、崆峒区、灵台县、泾川县、庄浪县、华亭市、崇信县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

崇左市(江州区、天等县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、扶绥县)  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、吉首市、凤凰县、永顺县、花垣县、保靖县、龙山县)

宜宾市(叙州区、翠屏区、珙县、高县、长宁县、兴文县、江安县、南溪区、屏山县、筠连县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

芜湖市(湾沚区、无为市、鸠江区、南陵县、镜湖区、弋江区、繁昌区)桂林市(雁山区、叠彩区、七星区、平乐县、资源县、全州县、阳朔县、秀峰区、临桂区、象山区、龙胜各族自治县、荔浦市、兴安县、灌阳县、永福县、灵川县、恭城瑶族自治县)

潍坊市(坊子区、昌邑市、临朐县、寒亭区、奎文区、潍城区、高密市、安丘市、诸城市、昌乐县、寿光市、青州市)  孝感市(云梦县、应城市、孝昌县、汉川市、孝南区、大悟县、安陆市)

庆阳市(宁县、镇原县、华池县、庆城县、环县、西峰区、合水县、正宁县)

信阳市(平桥区、浉河区、商城县、息县、潢川县、固始县、光山县、新县、罗山县、淮滨县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、理塘县、道孚县、稻城县、新龙县、巴塘县、甘孜县、石渠县、雅江县、康定市、乡城县、九龙县、白玉县、炉霍县、德格县、色达县、得荣县、泸定县)儋州市

铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、昌图县、西丰县、铁岭县、清河区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、晴隆县、册亨县、望谟县、普安县、兴仁市、贞丰县)

凉山彝族自治州(西昌市、盐源县、木里藏族自治县、会东县、德昌县、越西县、普格县、甘洛县、冕宁县、会理市、雷波县、美姑县、布拖县、金阳县、宁南县、昭觉县、喜德县)

曲靖市(罗平县、麒麟区、沾益区、富源县、陆良县、宣威市、马龙区、会泽县、师宗县)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、马关县、砚山县、文山市、丘北县)

大连市(长海县、沙河口区、西岗区、金州区、甘井子区、庄河市、中山区、瓦房店市、普兰店区、旅顺口区)

济南市(济阳区、章丘区、商河县、历下区、历城区、市中区、天桥区、平阴县、莱芜区、钢城区、长清区、槐荫区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市、东平县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

宜昌市(点军区、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、西陵区、远安县、兴山县、当阳市、枝江市、长阳土家族自治县、秭归县、宜都市、夷陵区)

毕节市(大方县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、织金县、赫章县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

马鞍山市(和县、花山区、雨山区、含山县、博望区、当涂县)

石家庄市(井陉县、赵县、栾城区、灵寿县、鹿泉区、元氏县、裕华区、赞皇县、无极县、辛集市、高邑县、桥西区、长安区、新乐市、晋州市、深泽县、行唐县、藁城区、新华区、平山县、井陉矿区、正定县)

延安市(志丹县、洛川县、安塞区、黄龙县、黄陵县、宜川县、延长县、宝塔区、子长市、富县、甘泉县、延川县、吴起县)

邯郸市(复兴区、磁县、峰峰矿区、永年区、曲周县、邯山区、肥乡区、成安县、丛台区、临漳县、大名县、武安市、魏县、广平县、涉县、邱县、馆陶县、鸡泽县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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