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沈阳市(和平区、辽中区、皇姑区、于洪区、浑南区、新民市、铁西区、苏家屯区、大东区、沈河区、沈北新区、康平县、法库县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗)

商丘市(睢阳区、虞城县、民权县、宁陵县、夏邑县、睢县、梁园区、柘城县、永城市)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)  衡水市(枣强县、景县、深州市、冀州区、桃城区、故城县、阜城县、武邑县、武强县、饶阳县、安平县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、临泽县、高台县、山丹县)

临沂市(沂水县、罗庄区、莒南县、沂南县、兰山区、郯城县、兰陵县、河东区、临沭县、平邑县、蒙阴县、费县)

赤峰市(翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、元宝山区、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗)长春市(九台区、绿园区、宽城区、公主岭市、农安县、二道区、朝阳区、德惠市、榆树市、南关区、双阳区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、建水县、红河县、开远市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、泸西县、弥勒市、个旧市、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县)  怀化市(辰溪县、通道侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、鹤城区)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

徐州市(泉山区、邳州市、铜山区、贾汪区、睢宁县、沛县、丰县、云龙区、鼓楼区、新沂市)

周口市(西华县、郸城县、商水县、淮阳区、项城市、扶沟县、川汇区、沈丘县、鹿邑县、太康县)

武汉市(江夏区、青山区、蔡甸区、洪山区、江岸区、黄陂区、汉南区、汉阳区、武昌区、东西湖区、江汉区、新洲区、硚口区)

澳门特别行政区

哈尔滨市(尚志市、双城区、通河县、方正县、巴彦县、五常市、依兰县、木兰县、阿城区、呼兰区、道外区、平房区、道里区、松北区、香坊区、延寿县、南岗区、宾县)

宣城市(泾县、郎溪县、旌德县、广德市、宣州区、宁国市、绩溪县)

铁岭市(清河区、开原市、银州区、调兵山市、铁岭县、昌图县、西丰县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、湄潭县、绥阳县、赤水市、习水县、正安县、余庆县、红花岗区、播州区、桐梓县、汇川区)

大连市(沙河口区、长海县、金州区、瓦房店市、中山区、甘井子区、旅顺口区、西岗区、普兰店区、庄河市)

南平市(浦城县、松溪县、建阳区、顺昌县、邵武市、政和县、光泽县、延平区、武夷山市、建瓯市)

汉中市(宁强县、西乡县、汉台区、留坝县、佛坪县、勉县、南郑区、洋县、城固县、略阳县、镇巴县)

南阳市(社旗县、卧龙区、内乡县、邓州市、南召县、镇平县、宛城区、桐柏县、唐河县、新野县、西峡县、方城县、淅川县)

毕节市(金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、大方县、黔西市、赫章县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

五指山市(屯昌县、陵水黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、琼海市、万宁市、定安县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、九寨沟县、松潘县、金川县、若尔盖县、汶川县、黑水县、理县、阿坝县、红原县、马尔康市、小金县)

中山市

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

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蚌埠市(怀远县、淮上区、固镇县、蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区)

丽水市(松阳县、莲都区、云和县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、龙泉市、遂昌县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、兴海县、同德县)  贵阳市(清镇市、修文县、白云区、云岩区、开阳县、息烽县、乌当区、南明区、花溪区、观山湖区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、浚县、淇县)

黄山市(休宁县、屯溪区、歙县、徽州区、黟县、祁门县、黄山区)

大理白族自治州(鹤庆县、剑川县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、祥云县、宾川县、洱源县、云龙县、南涧彝族自治县)三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、治多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

朔州市(朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、山阴县、右玉县)

荆州市(石首市、江陵县、公安县、荆州区、松滋市、洪湖市、沙市区、监利市)

曲靖市(陆良县、师宗县、会泽县、麒麟区、沾益区、富源县、宣威市、罗平县、马龙区)宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

崇左市(江州区、凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县、大新县、天等县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县、芒市)

黄冈市(蕲春县、浠水县、罗田县、英山县、红安县、团风县、武穴市、麻城市、黄州区、黄梅县)

太原市(娄烦县、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、阳曲县、古交市、小店区、清徐县、晋源区、杏花岭区)

三沙市(南沙区、西沙区)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

鸡西市(密山市、梨树区、恒山区、鸡东县、城子河区、鸡冠区、麻山区、滴道区、虎林市)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、临潭县、碌曲县、合作市、玛曲县、舟曲县、夏河县)

龙岩市(连城县、漳平市、新罗区、长汀县、武平县、上杭县、永定区)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县)

邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、武冈市、北塔区、新宁县、隆回县、大祥区、洞口县、新邵县、双清区、邵阳县)

泉州市(丰泽区、石狮市、南安市、金门县、惠安县、晋江市、泉港区、永春县、洛江区、鲤城区、德化县、安溪县)

淮安市(涟水县、金湖县、清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区、盱眙县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。