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衢州市(龙游县、衢江区、常山县、开化县、柯城区、江山市)  衡水市(饶阳县、故城县、武强县、景县、阜城县、安平县、深州市、桃城区、冀州区、武邑县、枣强县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县、吉首市、保靖县、永顺县、花垣县)

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遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)

黄山市(祁门县、休宁县、黟县、徽州区、屯溪区、黄山区、歙县)

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枣庄市(滕州市、薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区、山亭区)

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德州市(临邑县、乐陵市、夏津县、陵城区、德城区、宁津县、齐河县、庆云县、禹城市、武城县、平原县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

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红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、石屏县、泸西县、个旧市、弥勒市、元阳县、开远市、屏边苗族自治县、红河县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、建水县)

呼和浩特市(托克托县、清水河县、土默特左旗、武川县、新城区、和林格尔县、玉泉区、回民区、赛罕区)

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合肥市(长丰县、蜀山区、巢湖市、包河区、庐阳区、庐江县、肥东县、肥西县、瑶海区)

塔城地区(裕民县、沙湾市、额敏县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

铜仁市(思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、碧江区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  唐山市(古冶区、滦南县、曹妃甸区、开平区、滦州市、丰南区、路南区、遵化市、玉田县、丰润区、迁西县、路北区、乐亭县、迁安市)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、库车市、拜城县、阿克苏市、乌什县、柯坪县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区)

滨州市(无棣县、博兴县、惠民县、沾化区、阳信县、滨城区、邹平市)鞍山市(铁西区、海城市、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、立山区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)  渭南市(临渭区、华州区、富平县、韩城市、蒲城县、大荔县、潼关县、合阳县、澄城县、华阴市、白水县)

广西壮族自治区

儋州市

南充市(南部县、高坪区、仪陇县、营山县、西充县、蓬安县、嘉陵区、阆中市、顺庆区)天津市(河北区、西青区、蓟州区、津南区、红桥区、滨海新区、河东区、河西区、南开区、武清区、东丽区、宝坻区、静海区、宁河区、和平区、北辰区)

晋城市(泽州县、陵川县、城区、高平市、沁水县、阳城县)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、碌曲县、卓尼县、玛曲县、夏河县、合作市、迭部县)

赤峰市(敖汉旗、松山区、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、红山区)

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宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、枝江市、猇亭区、点军区、西陵区、夷陵区、远安县、秭归县、伍家岗区、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市)

双鸭山市(饶河县、集贤县、四方台区、宝山区、岭东区、友谊县、宝清县、尖山区)

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保定市(安新县、蠡县、徐水区、安国市、高碑店市、满城区、涿州市、唐县、博野县、雄县、曲阳县、竞秀区、莲池区、涞源县、阜平县、定州市、望都县、清苑区、高阳县、容城县、涞水县、易县、顺平县、定兴县)

酒泉市(肃州区、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市)

上饶市(铅山县、广信区、万年县、德兴市、广丰区、玉山县、信州区、婺源县、横峰县、弋阳县、鄱阳县、余干县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”