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龙岩市(新罗区、永定区、上杭县、连城县、漳平市、长汀县、武平县)

衡阳市(南岳区、耒阳市、常宁市、衡东县、雁峰区、衡阳县、祁东县、蒸湘区、珠晖区、衡南县、衡山县、石鼓区)

嘉峪关市

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)  宜宾市(屏山县、筠连县、长宁县、江安县、叙州区、高县、翠屏区、南溪区、兴文县、珙县)

江门市(开平市、恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区、江海区)

桂林市(兴安县、平乐县、灌阳县、全州县、象山区、恭城瑶族自治县、七星区、阳朔县、荔浦市、永福县、临桂区、资源县、叠彩区、雁山区、秀峰区、灵川县、龙胜各族自治县)

广西壮族自治区

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)  益阳市(南县、安化县、沅江市、资阳区、桃江县、赫山区)

乐山市(犍为县、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、峨眉山市、沐川县、五通桥区、夹江县、沙湾区)

临沂市(蒙阴县、兰陵县、河东区、沂南县、沂水县、费县、临沭县、罗庄区、莒南县、郯城县、平邑县、兰山区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、临湘市、华容县、岳阳县、云溪区、君山区、湘阴县、平江县)

铜仁市(石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

绥化市(绥棱县、明水县、安达市、望奎县、青冈县、海伦市、庆安县、北林区、兰西县、肇东市)

菏泽市(曹县、成武县、定陶区、巨野县、东明县、牡丹区、鄄城县、郓城县、单县)

盐城市(阜宁县、射阳县、建湖县、亭湖区、响水县、东台市、盐都区、滨海县、大丰区)

武汉市(青山区、汉南区、江汉区、江岸区、江夏区、洪山区、新洲区、黄陂区、硚口区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、武昌区)

牡丹江市(阳明区、西安区、穆棱市、东安区、绥芬河市、爱民区、海林市、宁安市、林口县、东宁市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区)

自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、富顺县、贡井区、荣县)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

佳木斯市(前进区、桦川县、富锦市、东风区、汤原县、桦南县、郊区、向阳区、抚远市、同江市)

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青岛市(城阳区、黄岛区、市北区、李沧区、胶州市、平度市、莱西市、市南区、即墨区、崂山区)

吕梁市(石楼县、交口县、岚县、中阳县、文水县、交城县、孝义市、离石区、汾阳市、兴县、柳林县、方山县、临县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、共和县、贵德县)  淄博市(桓台县、高青县、博山区、张店区、淄川区、周村区、沂源县、临淄区)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、山丹县、临泽县)

黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县)

哈尔滨市(依兰县、宾县、通河县、阿城区、巴彦县、呼兰区、南岗区、香坊区、松北区、道里区、延寿县、尚志市、平房区、双城区、木兰县、五常市、方正县、道外区)衡水市(故城县、桃城区、冀州区、饶阳县、安平县、阜城县、景县、武强县、武邑县、枣强县、深州市)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区)  黔南布依族苗族自治州(独山县、长顺县、贵定县、福泉市、罗甸县、瓮安县、都匀市、平塘县、三都水族自治县、龙里县、荔波县、惠水县)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、镇安县)

淮安市(洪泽区、淮安区、淮阴区、清江浦区、金湖县、涟水县、盱眙县)

平顶山市(郏县、新华区、湛河区、鲁山县、汝州市、石龙区、卫东区、舞钢市、叶县、宝丰县)漳州市(华安县、长泰区、龙文区、芗城区、云霄县、南靖县、龙海区、漳浦县、诏安县、平和县、东山县)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)

太原市(古交市、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、娄烦县、迎泽区、晋源区、万柏林区、阳曲县、小店区)

泰安市(宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市)

赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区、宁城县、松山区、巴林左旗、红山区)

泸州市(江阳区、合江县、叙永县、纳溪区、龙马潭区、泸县、古蔺县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

贵阳市(云岩区、息烽县、南明区、观山湖区、修文县、清镇市、开阳县、乌当区、白云区、花溪区)

南京市(鼓楼区、秦淮区、雨花台区、建邺区、高淳区、栖霞区、玄武区、江宁区、六合区、溧水区、浦口区)

晋中市(祁县、左权县、平遥县、灵石县、榆社县、寿阳县、昔阳县、太谷区、榆次区、和顺县、介休市)

山南市(乃东区、加查县、错那市、隆子县、桑日县、扎囊县、贡嘎县、措美县、琼结县、浪卡子县、洛扎县、曲松县)

三沙市(南沙区、西沙区)

芜湖市(弋江区、南陵县、鸠江区、繁昌区、无为市、湾沚区、镜湖区)

日喀则市(仁布县、岗巴县、桑珠孜区、昂仁县、谢通门县、南木林县、吉隆县、亚东县、仲巴县、白朗县、聂拉木县、江孜县、拉孜县、定日县、康马县、萨嘎县、萨迦县、定结县)

昭通市(昭阳区、鲁甸县、威信县、永善县、绥江县、盐津县、水富市、大关县、镇雄县、巧家县、彝良县)

郴州市(苏仙区、临武县、桂东县、汝城县、北湖区、桂阳县、宜章县、安仁县、嘉禾县、永兴县、资兴市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。