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洛阳市(洛宁县、宜阳县、涧西区、汝阳县、嵩县、栾川县、新安县、西工区、瀍河回族区、孟津区、老城区、偃师区、洛龙区、伊川县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、延吉市、图们市、敦化市、龙井市、安图县、汪清县)

上海市(闵行区、静安区、崇明区、宝山区、松江区、徐汇区、嘉定区、虹口区、长宁区、青浦区、金山区、杨浦区、普陀区、浦东新区、黄浦区、奉贤区)

安康市(宁陕县、旬阳市、汉阴县、紫阳县、汉滨区、镇坪县、石泉县、白河县、岚皋县、平利县)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

张家口市(怀安县、康保县、万全区、崇礼区、赤城县、桥西区、蔚县、阳原县、桥东区、下花园区、宣化区、怀来县、尚义县、张北县、涿鹿县、沽源县)

徐州市(丰县、新沂市、泉山区、沛县、邳州市、云龙区、铜山区、睢宁县、鼓楼区、贾汪区)

德州市(德城区、乐陵市、夏津县、陵城区、平原县、庆云县、临邑县、齐河县、宁津县、武城县、禹城市)

烟台市(莱州市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、福山区、栖霞市、海阳市、莱山区、龙口市、莱阳市、招远市)  池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

十堰市(竹山县、竹溪县、丹江口市、房县、郧西县、张湾区、茅箭区、郧阳区)

天津市(宁河区、红桥区、河北区、南开区、和平区、武清区、北辰区、东丽区、滨海新区、蓟州区、宝坻区、津南区、静海区、河东区、河西区、西青区)

临汾市(安泽县、尧都区、曲沃县、浮山县、翼城县、古县、蒲县、隰县、大宁县、汾西县、洪洞县、乡宁县、侯马市、霍州市、襄汾县、吉县、永和县)

三沙市(南沙区、西沙区)

江门市(恩平市、江海区、台山市、开平市、新会区、鹤山市、蓬江区)

长春市(德惠市、九台区、朝阳区、南关区、双阳区、公主岭市、二道区、榆树市、农安县、宽城区、绿园区)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

延安市(黄龙县、延长县、甘泉县、洛川县、富县、安塞区、宝塔区、黄陵县、志丹县、延川县、子长市、吴起县、宜川县)

凉山彝族自治州(会理市、喜德县、越西县、布拖县、宁南县、金阳县、甘洛县、西昌市、德昌县、盐源县、美姑县、木里藏族自治县、冕宁县、会东县、普格县、昭觉县、雷波县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、站前区)

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

商洛市(洛南县、山阳县、镇安县、商南县、柞水县、丹凤县、商州区)

定西市(通渭县、临洮县、岷县、安定区、漳县、渭源县、陇西县)

崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、龙州县、天等县、江州区、扶绥县)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、平湖市、秀洲区、南湖区、嘉善县、海宁市)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

南京市(浦口区、秦淮区、六合区、江宁区、溧水区、建邺区、栖霞区、玄武区、雨花台区、高淳区、鼓楼区)

梧州市(蒙山县、万秀区、岑溪市、长洲区、藤县、苍梧县、龙圩区)

黑河市(逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

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铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、碧江区、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、德江县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市、武宣县)

榆林市(子洲县、横山区、绥德县、靖边县、神木市、吴堡县、榆阳区、府谷县、米脂县、清涧县、佳县、定边县)  常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、武进区)

长治市(沁县、武乡县、潞州区、长子县、平顺县、襄垣县、潞城区、壶关县、屯留区、上党区、黎城县、沁源县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、库车市、乌什县、拜城县、温宿县、新和县、柯坪县、沙雅县)周口市(川汇区、淮阳区、扶沟县、商水县、鹿邑县、西华县、沈丘县、郸城县、项城市、太康县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、荔波县、惠水县、龙里县、平塘县、贵定县、罗甸县、长顺县、瓮安县、三都水族自治县、独山县)  河池市(都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、宜州区、环江毛南族自治县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、民乐县)

三明市(泰宁县、沙县区、大田县、清流县、建宁县、明溪县、尤溪县、三元区、永安市、将乐县、宁化县)滁州市(定远县、琅琊区、来安县、天长市、全椒县、凤阳县、南谯区、明光市)

岳阳市(华容县、汨罗市、君山区、平江县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、岳阳县、湘阴县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

西藏自治区

保定市(唐县、涞源县、莲池区、高阳县、雄县、徐水区、曲阳县、阜平县、竞秀区、高碑店市、涞水县、涿州市、安新县、满城区、博野县、定州市、望都县、顺平县、容城县、蠡县、定兴县、安国市、清苑区、易县)

那曲市(班戈县、索县、嘉黎县、色尼区、安多县、巴青县、比如县、申扎县、双湖县、聂荣县、尼玛县)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、封开县、广宁县、四会市、高要区、端州区、德庆县)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、雨山区、和县、当涂县)

菏泽市(牡丹区、成武县、曹县、单县、鄄城县、郓城县、定陶区、东明县、巨野县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗)

清远市(清城区、清新区、连州市、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县)

龙岩市(武平县、永定区、漳平市、长汀县、新罗区、上杭县、连城县)

渭南市(澄城县、白水县、华州区、潼关县、合阳县、蒲城县、大荔县、韩城市、临渭区、富平县、华阴市)

玉林市(玉州区、容县、兴业县、陆川县、福绵区、博白县、北流市)

信阳市(光山县、商城县、平桥区、新县、潢川县、息县、固始县、罗山县、浉河区、淮滨县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。